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本期觀點：箱體震蕩 區間運行

時間：2011-9-1—2011-9-30

關鍵詞：資金 庫存 成本 保障房 基建投資

新干線編者注：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權西本新干線及其合作者刊登本作品，相關媒體及網站轉載本文請務必標明本文出處為西本新干線（ www.96369.net ）或其相關合作者。本文觀點純屬特邀作者個人意見，與本網站立場無關，據此操作，風險自擔。非常感謝您對我們的支持。

本期導讀：

●行情回顧：8月鋼價走勢糾結，價格漲跌趨勢不明；

●供給分析：7月粗鋼產量年內新低，建材庫存略有下降；

●需求分析：終端需求明顯轉弱，保障房建設繼續加快；

●成本分析：BDI指數罕見暴漲，板材廠家全線上調鋼價；

●宏觀分析：資金緊張貫穿全年，保障房建設依然可期；

●綜合觀點：目前低庫存、高成本的局面對鋼價將形成支撐，但資金緊張以及融資成本高企將繼續抑制鋼市的活躍度，預計9月份國內鋼價將呈箱體震蕩走勢。

行情回顧：8月鋼價小幅調整

●需求釋放環比回落

●建材庫存繼續下降

●原料成本震蕩上漲

●資金面略有緩解

一、行情回顧篇

回顧8月份市場走勢，國內鋼價走勢相當糾結，第一和第三周先漲后跌，第二周先跌后漲，第四周先穩后跌，但價格波動幅度都很小，市場走勢毫無趨勢可言。截止8月26日，西本指數報收4820元/噸，較7月末價格下跌10元/噸。8月份市場價格漲跌兩難，反映出市場在供求、資金、外部環境等方面總體處于博弈抗橫局面。

從需求情況來看，在經過農歷6月份的超預期上升之后，農歷7月的需求終于體現出淡季特征。根據西本新干線監測數據顯示，農歷7月份的銷量較6月份萎縮了15%左右。今年農歷7月的天氣也表現異常，高溫天氣不多，但卻陰雨綿綿，對終端需求形成了一定影響。

從供給情況來看，7月份粗鋼日均產量為191.3萬噸，創今年以來的新低。8月份國內建筑鋼材庫存量總體連續小幅下降，目前全國庫存水平較去年同期要低8%左右，其中上海市場比去年同期大幅降低32%，目前國內市場供應壓力并不明顯。

從資金面來看，盡管央行連續六周在市場投放資金，但市場資金面尤其是中小企業資金總體仍相當緊張，承兌匯票貼現率再攀新高，終端用戶和中間商囤貨均較為謹慎，對市場交易的活躍程度形成明顯影響。

而在宏觀層面，本月標普下調美國信用評級，穆迪下調日本信用評級，歐洲債務危機仍未緩解，全球經濟再蒙陰影，股市暴跌，大宗商品劇烈震蕩，國內鋼市面臨的外部環境總體偏空。

綜上，8月鋼價在諸多消息影響下漲跌兩難，那么即將來臨的9月，鋼價運行趨勢怎樣？金九銀十的消費旺季對市場影響如何？保障房建設力度還有多大？原料價格走勢如何？帶著諸多問題，一起來看9月滬上建筑鋼材行情分析報告。

供給分析：粗鋼產量明顯回落

●8月建筑鋼材庫存略有下降

●7月國內粗鋼產量創年內新低

●7月我國鋼材出口略有回升

●下月建筑鋼材產能釋放預期

二、供給分析篇

1、國內建筑鋼材庫存現狀分析

根據西本新干線監測數據顯示，8月份國內建筑鋼材庫存量略有下降，總體較上月減倉1.9%，目前全國建筑鋼材庫存水平較去年同期減少8%左右，而上海市場的庫存水平較去年同期減少32%。總體來看，國內建筑鋼材庫存在3月初創下新高之后，持續下降，其中線材庫存已連續24周下降，螺紋鋼庫存其中有5周小幅上升，19周出現下降，庫存的低水平對鋼價走勢形成有力支撐。

2、國內鋼材供給現狀分析

從供給現狀來看，7月份我國粗鋼和鋼材日均產量分別為191.3萬噸和244.3萬噸，環比分別下降4.2%和6.9%，粗鋼日均產量創今年新低。其中7月份鋼筋和盤條日均產量分別為42.62萬噸和32.99萬噸，環比分別下降2.35%和7.08%，市場供應壓力有所減輕。

可以看出，7月份鋼廠檢修增加，加之部分鋼廠受限電影響產能釋放減緩，粗鋼日均產量從6月份的歷史高位出現明顯回落。但值得注意的是，8月上旬全國生產粗鋼日均產量194.19萬噸，旬環比增長0.35%，再度出現回升現象。9月份隨著天氣轉涼，電力供應形勢緩解，粗鋼產量預計將會保持在較高水平。

3、國內鋼材進出口現狀分析

從進出口情況來看，隨著國際市場觸底回升行情初步顯現，7月我國鋼材出口結束自3月份以來的連續三個月的下滑走勢。7月份我國出口鋼材444萬噸，同比減少10萬噸，環比增加15萬噸；進口鋼材124萬噸，同比減少16萬噸，環比增加4萬噸；進口鋼坯4萬噸，同比減少1萬噸，環比增加1萬噸。將鋼材折算成粗鋼，7月份我國粗鋼凈出口量336萬噸，同比增加7萬噸，環比增加10萬噸。

不過，近期人民幣升值速度加快，對我國鋼材出口將形成不利影響。另外，近期全球貿易摩擦爭端再度加劇，有關鋼材出口的反傾銷案件增加，對出口接單也形成了一定影響，后期國內鋼材出口量明顯上升的可能性不大。

4、下月建筑鋼材供給預期

綜合來看，目前建筑鋼材廠家生產利潤空間仍較為可觀，板材廠家在寶鋼、武鋼等上調9月份出廠價格之后，盈利情況也有望趨好。進入9月份隨著天氣轉涼，電力供應緊張的局面將進一步緩解，預計下月的建筑鋼材供應量將保持在較高水平。

需求分析：金九的消費旺季需求相對樂觀

●8月上海建筑鋼材需求釋放減弱

●上海固定資產、房地產投資增速回落

●預計下月建筑鋼材市場需求將出現回升

三、需求形勢篇

1、滬上建筑鋼材銷量走勢分析

從傳統銷售數據組合來看（如下圖），西本新干線鋼鐵現貨交易平臺的監測數據顯示，在農歷6月份需求出現超預期增長之后，農歷7月份終端需求開始顯露出淡季特征，尤其是下半月出現連續陰雨天氣，對需求釋放形成了明顯影響，滬終端采購量較6月環比下降了14.55%，較去年同期也下降了9.52%。

2、上海建設投資額度分析

另從上海市建設投資額度來看，1-7月上海市全社會固定資產投資2376.93億元，比去年同期下降5.7%。其中，建設改造投資1087.71億元，下降11.9%；房地產開發投資1112.47億元，增長6.1%，增幅比上半年回落3.3個百分點。今年以來，上海市房地產開發投資受去年同期基數較高的影響，增幅從26.9%一路回落至6.1%，但占全社會固定資產投資的比重仍高達46.8%。截至7月底，上海新開工保障房13.3萬套，開工率僅51%，排在全國倒數第一。

從全國市場來看，1-7月份，固定資產投資152420億元，同比增長25.4%，比1-6月份回落0.2個百分點。全國房地產開發投資31873億元，同比增長33.6%，較1-6月份加快0.7個百分點。另據最新數據顯示，截止7月底，全國城鎮保障性住房和棚戶區改造住房已開工建設721.8萬套，開工率為72%，比1-6月份提高14.4個百分點，保障房對建筑鋼材需求的拉動作用仍較為明顯。

3、下月建筑鋼材需求預期

綜上所述，農歷7月的終端需求釋放明顯減弱，而接下來的9月份處于農歷8月，是傳統的消費旺季。而1-7月份上海市保障房開工率僅為51%，考慮到11月底前完成100%的開工率是硬任務，預計后幾個月上海保障房開工進度將會明顯加快。基于此，預計9月份建筑鋼材銷量仍較為樂觀。

成本分析：鐵礦石價格大幅上漲

●8月原材料價格表現不一

●主要區域建筑鋼材出廠價格分析

●9月建筑鋼材成本走勢預測

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

本月原材料價格表現不一，鐵礦石價格大幅上漲，其他品種小幅波動。根據西本新干線監測數據顯示，截至8月26日，唐山地區普碳方坯價格為4460元/噸，月環比持平；江蘇地區廢鋼價格為3710元/噸，月環比下跌30元/噸；山西地區焦炭價格為1830元/噸，月環比上漲10元/噸；唐山地區66%品味干基鐵礦石價格為1490噸，月環比上漲70元/噸。與此同時，品位63.5%印度粉礦外盤報價為187美元/噸，月環比上漲5美元/噸。

分品種看，本月唐山鋼坯價格月初承接上月末走勢強勁上漲，普碳方坯價格一度達到4540元/噸的年內新高，此后出現一波快速回落，中下旬價格一直在4410-4480元/噸的區間窄幅波動。目前鋼廠坯料現貨基本零庫存，訂單維持6-7天；貿易商庫存降低，對于后市雖無把握但心態較佳。焦炭價格本月小幅上漲，山西焦協呼吁上調焦炭價格60元/噸，河北焦協也上調焦炭價格40元/噸，然而面對幾大焦協漲價的建議，鋼廠表示難以接受，市場實際價格上漲幅度小于焦協呼吁幅度。本月廢鋼價格先漲后跌，月初受鋼坯上漲帶動一度小幅上漲，但此后出貨困難，至中下旬價格又明顯下跌。近日江蘇鋼廠召開廢鋼采購會議，與會鋼廠認為，目前市場整體呈穩定運行，鋼廠可根據鋼材成交情況適當下調廢鋼采購價格。

從鐵礦石市場來看，本月華北地區鐵精粉持續上漲，累計上漲幅度達70元/噸。市場貨源緊缺，導致價格持續穩步上漲。整個市場鐵精粉資源供應不足，地方礦山看漲心里增強，出貨積極性很低，部分鋼廠庫存已下降到10天左右，冬儲即將到來使得鋼廠采購積極。外盤報價明顯上漲，月末63.5%印度粉礦報價187美元/噸，比上月末上漲5美元/噸。近期國內鐵精粉價格出現大幅上漲，價格與進口礦差價減少，導致國內鋼廠對進口鐵礦石的需求量迅速增加。

8月份海干散貨運價指數(BDI)大幅反彈，8月24日，BDI指數收于1602點，較前一交易日上漲2.36%。自8月9日以來BDI指數已經連續十個交易日保持上漲，勁升27.4%，達到近七個月高位。據悉，此次干散貨市場的上漲與鐵礦石因素有關。根據最新一期航運周報顯示，近期國內港口低品位礦石庫存下降，國內礦石價格不斷上漲，進口礦需求趨旺。從巴西和澳大利亞運往中國的礦石量明顯增加。

2、主要區域建筑鋼材出廠價格分析

本月國內寶鋼、鞍鋼、武鋼等板材廠家全面上調9月份出廠價格50-150元/噸不等，這是自5月份以來板材廠家首次全面上調出廠價格，反映出持續低迷的板材市場有所回暖。建筑鋼材廠家本月調價總體先升后降，8月初各地鋼廠價格全面大幅上調，以沙鋼為首的江蘇地區主導鋼廠8月上旬出廠價格大幅上調60-150元/噸，西北地區的八鋼出廠價格更是一次性大幅上調250元/噸，但市場價格在短暫上漲后便出現回落，證明鋼廠價格拉漲失敗。隨著鋼廠價格與市場價格倒掛的加劇，至中旬部分鋼廠開始下調出廠價格，其中華東地區沙鋼、永鋼、中天等鋼廠對8月中旬價格下調30-50元/噸。下旬市場價格變化很小，各地鋼廠也以穩中小幅調整為主。從目前的主導鋼廠價格與市場價格比較來看，各地倒掛的現象較為普遍，在資金成本高企的情況下，部分鋼廠合同組織已存在一定的壓力，后期鋼廠價格面臨著一定的下調壓力。

3、下月建筑鋼材成本預期

綜上所述，近兩個月鐵礦石價格持續上漲，已接近年內高點。隨著北方鋼廠加大冬儲，鐵礦石價格9月份仍將保持在高位。焦化企業目前處于虧損狀況，限產力度較前期加大，要求漲價的呼聲高漲，后期價格仍可能繼續小幅上漲。鋼廠方面目前多數地區鋼廠價格與市場價格已處于倒掛狀況，后期鋼廠價格將存在一定的下調空間。綜合來看，對于下月的成本預期，將會是高位盤整。

宏觀經濟：關注貨幣政策的走向

●宏觀經濟數據分析

●宏觀經濟走勢預測

五、宏觀經濟篇

（一）8月份主要宏觀經濟數據

（1）中國物流與采購聯合會(CFLP)1日發布的7月中國制造業采購經理指數(PM I)為50.7%，比上月回落0.2個百分點，連續4個月回落。雖然該指數達到2009年3月以來最低點，但是其降幅較上月大幅收窄0 .9個百分點

（2）匯豐采購經理指數預覽數略升至49.8（7月最終數為49.3）。產出指數從7月的48回升至8月的49.4。新訂單指數創一年來新低49.2（7月為50.2）。新出口訂單則從7月的48.4上升至三個月來高點49.6，表明國內需求走軟是新訂單指數回落的主要拉動力量。

（3）國家統計局發布宏觀經濟數據，7月居民消費價格(CPI)同比上漲6.5%，創下37個月以來新高。食品價格上漲14.8%；工業品出廠價格(PPI)同比上漲7.5%。

（4）2011年7月份，規模以上工業增加值同比增長14.0%，比6月份回落1.1個百分點。1-7月份，規模以上工業增加值同比增長14.3%，增速與1-6月份持平。1-7月份，固定資產投資（不含農戶）152420億元，同比增長25.4%，比1-6月份回落0.2個百分點。1-7月份，全國房地產開發投資31873億元，同比增長33.6%。

（5） 中國汽車工業協會發布了7月汽車產銷情況：年7月汽車產銷分別為130.61萬輛和127.53萬輛，環比下降6.96%和11.19%，同比增長1.26%和2.18%。其中：乘用車產銷105.04萬輛和101.18萬輛，環比下降6.38%和8.78%，同比增長5.82%和6.74%；商用車產銷25.57萬輛和26.35萬輛，環比下降9.26%和19.36%，同比下降13.98%和12.23%。

(6) 據央行統計，7月末廣義貨幣（M2）余額為77.29萬億元，同比增長14.7%，比上月末低1.2個百分點；狹義貨幣（M1）余額為27.06萬億元，同比增長11.6%，比上月末低1.5個百分點；流通中貨幣（M0）余額為4.52萬億元，同比增長14.3%，比上月末低0.1個百分點；人民幣貸款余額為51.90萬億元，同比增長16.6%，比上月末低0.3個百分點；7月份人民幣貸款增加4926億元，環比少增1413億元，同比少增252億元。

(7) 1 -7 月份，全國城鎮保障性住房和棚戶區改造住房已開工建設721.8萬套，開工率為72%(不含西藏)。其中，遼寧、陜西兩地保障性住房已開工套數分別達到36.2萬套、45.0萬套，開工率超過100%。河北、重慶、安徽等地開工套數也分別達到31.6萬套、36.7萬套、31.7萬套，開工率分別達到83%、74%、80%。但上海、廣東、天津保障性住房開工率不足60%，上海僅為51%。河南、湖北、湖南、貴州、青海等地保障性住房開工率也不足70%。

（8）8月14日，國家能源局發布7月份數據顯示，7月份全國全社會用電量4349億千瓦時，同比增長11.8%，較6月份下降1.2個百分點。對此，近日中電聯報告指出，6月中旬以后，電力供需緊張情況有所緩解，6月份至7月中旬，我國電力供應形勢總體平穩，但總體來看全國下半年電力供需依然吃緊。

（9）根據鐵道部數據，1-7月，全國鐵路累計完成基建投資2834億元，同比下滑2.5%，是該數據2008年2月以來首次出現負增長。由此，1-7月完成全年基建投資安排僅為53%，原定的全年6000億元鐵路基建投資計劃完成將有很大難度。

（10）住房和城鄉建設部18日正式公布了《建筑業“十二五”發展規劃》（以下簡稱《規劃》）。《規劃》提出一系列目標，“十二五”期間全國建筑業總產值、增加值將年均增長15%以上，同時支持大型建筑企業提高核心競爭力。《規劃》要求，“十二五”期間建筑產品施工過程的單位增加值能耗下降10%，C60以上的混凝土用量達到總用量10%，HRB400以上鋼筋用量達到總用量45%，鋼結構工程比例增加。

（11）據國家統計局統計，7月份與上月相比，70個大中城市中，價格下降的城市有14個，持平的城市有17個。與6月份相比，7月份環比價格下降和持平的城市增加了5個。價格上漲的城市中，環比漲幅均未超過1.0%，漲幅比6月份縮小的城市有15個。

（二）9月份宏觀經濟走勢預期

一、資金緊張以及資金成本高企將貫穿全年。

7月份我國CPI增速達到6.5%，創37個月以來的新高。盡管受國際宏觀大環境影響，8月份央行沒有出臺進一步緊縮的政策措施，國內宏觀政策進入了觀察期。但央行二季度貨幣政策報告仍強調“繼續把穩定物價總水平作為宏觀調控的首要任務”，后期貨幣政策放松的可能性并不大。

今年以來央行已連續三次加息，六次上調存款準備金率，導致市場資金面異常緊張。7月中旬以來，央行已連續六周往市場凈投放資金，累計凈投放資金2190億元，但難改市場資金緊張的局面，資金利率持續攀升。據西本新干線監測的數據顯示，8月25日滬大額銀行承兌匯票月貼現率高達8.28‰，較8月9日的7.98‰上升3.76%，創2008年初以來的新高。和前幾年貼現率一般都是年中和年末最高相比，今年的貼現率卻在8月份還持續走高，資金緊張局面已貫穿全年。

二、保障房建設仍然可期，鐵路安全大檢查將使得基建投資放緩。

繼6月份我國保障房開工率陡升近20個百分點之后，7月份保障房開工繼續高歌猛進，截止7月底開工率達到72%，比6月份提高了14.4個百分點。住建部相關負責人表示，鼓勵各地超額開工保障房工程，要求今年10月底前，要有1/3的項目做到主體基本完工，1/3的項目進入地上施工階段，1/3項目進入基礎施工階段。預計接下來的9月里，保障房建設還會保持較高的開工率，對建筑鋼材需求將有較強的拉動作用。

8月15日至16日，國務院在北京召開高速鐵路及其在建項目安全大檢查動員部署會議，鐵路安全檢查將全面啟動。8月22日，國務院“高速鐵路安全大檢查”的12個檢查組已經全部到位開展工作，將在10個鐵路局對49個在建的高鐵項目，6000公里的高鐵運營線路，進行全面的大檢查。據了解不僅是鐵路，公路、民航等方面的安全大檢查也已經全面展開，基礎設施建設步伐有可能全面放緩。另據報道，8月底針對二三線城市的樓市限購政策即將出臺，將在很大程度上影響二、三線城市房地產投資的熱度。

國際市場：8月份全球鋼市企穩回升

●國際主要鋼材市場分區域分析

●國際線螺市場后期有望小幅上漲

六、國際市場篇

根據西本新干線綜合處理的數據（如上表）顯示，本月國際鋼價企穩回升，多數地區價格小幅上漲。具體數據如下：

螺紋鋼價格穩中有漲：歐美市場方面：8月與7月同期相比較，美國鋼廠價格持平，進口價格持平。同期，歐盟鋼廠價格上漲10美元/噸，進口價格上漲21美元/噸，德國市場報價上漲10美元/噸。

亞洲市場方面：中國市場，國內鋼材價格——西本新干線鋼材指數從7月28日的733美元/噸上漲至8月25日的738美元/噸，單月價格上漲5美元/噸；韓國市場報價上漲5美元/噸，出廠價格下跌25美元/噸；日本市場價格上漲37美元/噸，出口價格持平。另外，中東進口價格上漲10美元/噸，土耳其出口報盤下跌10美元/噸；獨聯體國家出口報價下跌10美元/噸。

方坯價格小幅反彈：8月份與7月同期相比較，土耳其出口報盤（FOB價）下跌15美元/噸，而獨聯體出口黑海報盤（FOB價）上漲5美元/噸；與此同時，中東市場進口價格上漲10美元/噸，東南亞進口(CFR)價格上漲20美元/噸。

另據國際鋼鐵協會的統計數據，2011年7月份全球64個主要產鋼國和地區粗鋼產量為1.27億噸，同比增長11.5%，環比下降0.7%；鋼日均產量為411.2萬噸，同比增長11.5%，環比下降3.9％，主要是受中國和歐盟產量下降影響。7月份歐盟27國粗鋼產量為1458萬噸，同比增長5.9％，環比下降8.1％；獨聯體粗鋼產量為945萬噸，同比增長9.7%，環比增長1.8%；北美粗鋼產量為1054萬噸，同比增長11.1％，環比增長3％；南美粗鋼產量為430萬噸，同比增長12%，環比增長3.8%；亞洲粗鋼產量為8219萬噸，同比增長13%，環比下降0.2％。7月份全球鋼廠的整體開工率為79.7%，較6月份下降約3.4個百分點，較去年7月份增長4.9個百分點。

總結來看，在經過前幾個月的持續低迷之后，8月份國際市場價格企穩回升。9月以后隨著國外需求逐步恢復，如中東齋月在9月上旬結束，工廠及貿易商補庫需求將增加，從而提升市場人氣，再加上部分地區鋼廠減產緩解市場壓力，國際主流鋼廠近段時間擬上調鋼材出廠價格，預計9月份國際鋼市價格有望小幅上漲。

七、綜合觀點篇

全面總結一下9月份分析報告內容，西本新干線分析認為，9月份上海建筑鋼材市場價格基礎運行條件如下：

其一、需求層面。西本新干線監測數據顯示，農歷7月終端需求同比、環比均出現回落，淡季特征表現明顯，而接下來的農歷8月正值金九的消費旺季，工程施工迎來最好的季節。前7個月上海保障房開工率僅為51%，排名全國墊底，在8-12月份預計開工進度會明顯加快，對建筑鋼材需求將有明顯拉動。所以對于9月的需求預期，相對較為樂觀。

其二、供給層面。在7月份粗鋼日均產量創今年新低之后，8月上旬的粗鋼產量已出現小幅反彈，預計8月份粗鋼產量較7月份將有所回升。9月份隨著用電形勢的緩解，預計鋼廠產能釋放將會進一步加快。不過目前國內建筑鋼材庫存量總體仍處于低位，尤其是上海市場庫存量同期下降達到30%以上，短期內市場供應壓力尚不明顯。

其三、成本因素。8月份鐵礦石價格大幅上漲，國內礦、進口礦價均逼近年內高點。進入9月份后北方鋼廠將陸續進行鐵礦石冬儲，歐美地區鋼廠在夏休結束后產能釋放也將加快，鐵礦石需求仍將保持旺盛局面。焦炭價格在山西、河北地區焦協強烈要求漲價的情況下，后期價格繼續小漲的可能性較大，鋼廠生產成本將面臨進一步上升的壓力。

其四、資金層面。今年以來，資金緊張和融資成本高企已成為制約鋼價上漲的最重要因素。而在8月份承兌匯票貼現率再度高漲且創下近三年多的新高，反映出資金緊張的局面已貫穿全年。在資金成本高企的局面下，許多商家做鋼材已不再依靠做價差來獲取盈利，而是通過現貨與資本市場相結合的手段來維持經營，制約了整個鋼材市場的活躍度。

其五、國際形勢。8月份美國、日本信用評級均遭到調降，歐洲債務危機仍沒有絲毫緩解跡象，全球經濟普遍呈現疲軟的局面，資本市場普遍承壓。而如果全球主要經濟體再度推出新一輪量化寬松政策，我國將會面臨明顯的輸入型通脹壓力，對鋼材市場走勢也將產生明顯影響。

綜合上述分析，筆者個人最后對9月份滬上螺紋鋼價格走勢作以下推測：目前的低庫存、高成本局面對鋼價支撐明顯，同時金九消費旺季的需求有望出現回升，9月份國內鋼價仍有震蕩走高的動力。但提醒注意的是，資金緊張以及融資成本高企對市場活躍度將形成明顯抑制，且基建投資放緩、外部宏觀環境利空等，也將對國內鋼價走勢帶來一定的不確定性，鋼價整體預計仍將以箱體震蕩為主。基于此，預計9月份滬市優質品螺紋鋼代表規格價格，將在4750-4900元/噸區間震蕩整理。 [文]西本新干線特邀評論員 2011-8-26