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本期觀點：利空消化 震蕩筑底

時間：2012-6-1—2012-6-30

關鍵詞：政策 成本 資金 需求 供給

新干線編者注：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權西本新干線及其合作者刊登本作品，相關媒體及網站轉載本文請務必標明本文出處為西本新干線（ www.96369.net ）或其相關合作者。本文觀點純屬特邀作者個人意見，與本網站立場無關，據此操作，風險自擔。非常感謝您對我們的支持。

本期導讀：

●行情回顧：5月鋼價震蕩回落，成交不濟信心潰散；

●供給分析：粗鋼產量再創新高，庫存降幅同比回落；

●需求分析：終端用戶推遲采購，中間需求觀望不前；

●成本分析：原料價格全面回落，鋼廠價格大幅補跌；

●宏觀分析：政策寬松態勢確定，對市場形成實質利好仍需時間；

●綜合觀點：由于政策利好難以立竿見影，而鋼市基本面矛盾又殛需消化，所以6月鋼市將礦價補跌和鋼廠減產為主旋律，實現震蕩筑底這一過程。

    行情回顧：5月鋼價震蕩回落

●需求萎縮商家拋貨

●成本重心大幅下移

●粗鋼產量持續高位

一、行情回顧篇

回顧5月市場表現，國內鋼價由最初的陰跌走低逐漸演變為加速下行，其中原料價格除外礦外，全面創下2011年以來新低水平，而全國螺紋均價也創下了2011年以來新低水平。新低頻現的背后，供需矛盾、成本下移以及資本市場疲弱，都是制約行情發展的主要因素。

首先來看供需矛盾。與粗鋼產量頻創新高相比，今年的需求表現卻是乏善可陳，西本新干線監測數據顯示，農歷4月的終端采購量較農歷3月回落35.6%，其中終端需求全面推遲采購，中間需求和抄底需求也多是觀望不前，需求萎縮對行情的沖擊和制約作用極為顯著。

其次，成本重心大幅下移。本輪原料價格和現貨價格可謂同步下挫，聯袂走低，其中鋼坯首當其沖，從4月3810的高點回落至目前的3520，單月回落幅度達到290，較前期低點再低100有余，而礦石、焦炭、廢鋼等品種也是全面下挫，帶動鋼廠價格大幅補跌，從而給了現貨價格以更大的沖擊空間。

其三，除現貨自身基本面的疲弱之外，資本市場的深度調整也雪上加霜。受外圍市場動蕩以及國內經濟數據不佳影響，大宗商品全面走弱，其中螺紋主力1210合約從4月4405的高點持續回落一月有余，跌幅達到7 %以上。期現聯袂下挫，導致商家恐慌拋貨，從而加劇了行情下滑的程度。

綜上，5月鋼價已經跌勢確立，新低頻現。那么，6月鋼市有沒有觸底回升的可能？供需矛盾如何緩解？原料價格還有多少回落空間？宏觀面有無利好支撐？帶著諸多問題，一起來看2012年6月滬上建筑鋼材行情分析報告。

供給分析：粗鋼產量再創新高，鋼材庫存繼續回落

●5月鋼材庫存繼續回落

●4月粗鋼產量再創新高

●4月我國鋼材出口小幅回落

●下月建筑鋼材產能釋放預期

二、供給分析篇

1、國內建筑鋼材庫存現狀分析

    根據西本新干線監測數據顯示，本輪鋼材庫存減倉從2月中下旬開始，截止至5月18日已經持續13周減倉，而最近三年以來，庫存減倉的持續時間分別為10周、9周、13周，也就說，今年的減倉持續時間已經是較長的一年，但連續13周的降幅卻僅為14.4%，這也是近幾年來降幅最小的一年。庫存數據印證出今年需求總量下滑的觀點。同時，分品種來看，螺紋鋼和線材的總庫存高出去年同期150萬噸以上，庫存增倉壓力較其他品種更為明顯。而分城市來看，在全國總庫存減倉的同時，華南市場、華中市場期間出現過一定庫存增倉，而華南市場也是年后跌勢最為兇猛的區域，進而說明了當地供需形勢的嚴峻。

2、國內鋼材供給現狀分析

    而從供給現狀來看，據國家統計局統計，4月份我國粗鋼和鋼材日均產量分別為201.9萬噸和270.2萬噸，環比分別增長1.6%和0.5%，雙雙創下歷史新高。其中4月份我國鋼筋和線材日均產量分別為48.72萬噸和38.11萬噸，環比分別增長0.88%和3.72%，也均是歷史最高水平。而中鋼協最新統計數據顯示，5月上旬全國粗鋼日均產量204.53萬噸，刷新歷史新高。對比疲弱的4月份宏觀經濟數據，產量的創新高無疑加劇了國內鋼市供大于求的壓力。

3、國內鋼材進出口現狀分析

據海關最新統計， 2012年4月份我國出口鋼材467萬噸，較3月份減少36萬噸，與去年同期相比下跌2.14%。1到4月我國累計出口鋼材1681萬噸，同比增長10.2%。

    2012年4月份我國進口鋼材113萬噸，較3月份減少6萬噸，比去年同期下降21.24%。1到4月我國累計進口鋼材454萬噸，同比減少18.3%。

2012年4月份我國進口鋼坯仍2萬噸，1到4月累計進口鋼坯13萬噸，同比減少39.8%。鋼坯出口則為零。

2012年4月份我國出口焦炭4萬噸，1到4月累計出口焦炭29萬噸，同比減少82.8%。

2012年4月份我國進口鐵礦石5769萬噸，比上個月減少518萬噸，同比增加9.10%。1到4月累計進口鐵礦石24460萬噸，同比增加6.5%。

數據顯示，4月份我國鋼材進出口出現雙降，既有3月出口基數較高的因素在里面，也說明了外圍市場需求有減弱跡象；而鐵礦石進口量連續第2月回落，并再度跌至6000萬噸以下，則在一定程度上說明未來粗鋼產量有回落的趨勢。

4、下月建筑鋼材供給預期

綜合來看，盡管本輪鋼價跌幅已經接近6%，鋼廠再度面臨全面虧損的境地，但就目前價位而言，與高爐檢修相比，鋼廠生產的虧損相對要小；同時，多數大中型鋼廠仍有1個月左右的高價進口礦庫存需要消化，因此也尚無減產的打算；另外，鋼廠也有通過鋼價下跌來打壓礦價的期望。所以，短期產量將仍處于高位。但隨著鋼價的進一步下滑，鋼廠訂單壓力和生產壓力會越來越大，6月份高爐檢修減產也將有所增多。

需求分析：6月份終端需求將持續低迷

●5月上海建筑鋼材需求釋放較為疲弱

●全國固定資產投資增速繼續回落

●預計下月建筑鋼材市場需求仍將延續低迷

三、需求形勢篇

1、滬上建筑鋼材銷量走勢分析

    從傳統銷售數據組合來看（如上圖），西本新干線鋼鐵現貨交易平臺的監測數據顯示，農歷4月滬終端采購量較農歷3月環比大幅回落35.6%。下跌通道里，下游用戶普遍即用即買或是推遲采購，而中間需求和抄底需求又多是觀望不前，從而導致了市場成交的急劇萎縮，甚至出現越跌越賣不動，越賣不動越跌的惡性循環。

2、?國內建設投資額度分析

從本市投資額度來看，上海統計局數據顯示，1-4月，本市全社會固定資產投資1223.80億元，比去年同期下降0.4%。三大投資領域中，城市基礎設施投資177.28億元，下降25.8%；工業投資309.75億元，增長19.8%；房地產開發投資613.18億元，下降0.1%。

    而從全國投資額度來看，國家統計局數據顯示，1-4月份我國固定資產投資75592億元，同比增長20.2%，較1-3月份回落0.7個百分點；全國房地產開發投資15835億元，同比增長18.7%，較1-3月份回落4.8個百分點。4月份社會消費品零售總額15603億元，同比增長14.1%，較3月份回落1.1個百分點。4月份我國出口1632.5億美元，同比增長4.9%，較3月份回落4個百分點。

宏觀經濟運行數據顯示，中國經濟依然處于下行通道之中，投資、出口、消費這三駕拉動經濟增長的馬車增速較3月份出現全面回落，從而對鋼鐵關聯消費市場也產生了較為明顯的影響。

3、下月建筑鋼材需求預期

綜上所述，在基建投資減弱、房地產開發投資下滑、下游消費品行業全面萎縮的背景下，鋼材市場的金三銀四消費旺季終成泡影，而接下來的6、7月，既有梅雨季節的困擾，也有季度末資金偏緊的制約，因此預計下游需求將進一步減弱。

成本分析：進口鐵礦石價格大幅下跌

●5月原材料價格全面下跌

●主要區域建筑鋼材出廠價格分析

●6月建筑鋼材成本走勢預測

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

    本月原材料價格全面大幅下跌。根據西本新干線監測數據顯示，截至5月25日，唐山地區普碳方坯價格為3520元/噸，月環比下跌200元/噸；江蘇地區廢鋼價格為3120元/噸，月環比下跌110元/噸；山西地區焦炭價格為1710元/噸，月環比下跌40元/噸；唐山地區66%品味干基鐵礦石價格為1080元/噸，月環比下跌70元/噸。與此同時，品位63.5%印度粉礦外盤報價為138美元/噸，月環比下跌11美元/噸。

分品種看，本月鋼坯價格持續大幅下跌，累計跌幅達200元/噸，創下近兩年新低。下游需求低迷，部分鋼坯企業已停止對外報價，個別鋼廠高爐檢修。鋼坯廠家普遍虧損，但目前尚未出現規模性的減產，部分貿易商已開始介入囤貨，后期市場進一步下跌空間已經不大。焦炭價格連續下跌，幅度為40元/噸。4月下半月至今國內鋼材價格持續下跌，鋼廠又將面臨全行業虧損，部分鋼廠限產檢修，焦炭供過于求，鋼廠對焦炭價格繼續看跌。目前焦企全面虧損，華北地區焦企普遍限產30-60%。本月廢鋼價格大幅下跌，幅度為110元/噸。近期部分中頻爐鋼廠停產，廢鋼貿易商紛紛加大出貨力度，大中型鋼廠到貨情況較好，順勢壓低采購價格。

從鐵礦石市場來看，5月份國內鐵礦石價格大幅下跌，累計跌幅達70元/噸。受鋼材價格大跌影響，鋼廠全面虧損，普遍下調鐵精粉采購價格，部分鋼廠暫停采購，保持相對低庫存運作。如果鋼材價格進一步下跌，必然導致鋼廠減產，后期鐵礦石市場需求仍難樂觀。外盤報價持續下跌，累計跌幅達11美元/噸。目前鋼廠已普遍虧損，鋼廠及貿易商對鐵礦石對后市悲觀情緒加深，紛紛減少采購，整體市場成交清淡。

5月份海干散貨運價指數(BDI)窄幅整理，5月23日BDI指數收于1100點，較4底下跌55點。一段時間以來船只供應增長的速度一直大過商品需求的增長，這將在未來幾個月抑制干散貨運費的增幅。另一方面，由于價格下滑，中國煤炭和鐵礦石買家要求延遲交貨或者出現違約情況，也對市場活躍度形成抑制。

2、主要區域建筑鋼材出廠價格分析

    本月寶鋼、武鋼、鞍鋼等板材主導廠家對6月板材出廠價格穩中有降，其中寶鋼產品以平盤為主，武鋼、鞍鋼產品價格則普遍下調，反映出板材市場需求出現明顯減弱。建筑鋼材廠家價格5月份轉入全面大幅下調，其中沙鋼螺紋鋼出廠價格3、4月份累計上調180元/噸，5月份單月下調230元/噸，創今年以來的新低。國內鋼鐵企業在3、4月份艱難扭虧為盈之后，5月份很可能又轉入了全行業虧損的局面。在粗鋼產能嚴重過剩的局面下，后期鋼廠如果不有效減產，鋼鐵企業盈利情況將很難出現好轉。

3、下月建筑鋼材成本預期

綜上所述，目前多數鋼廠已陷入虧損，鋼廠減產自5月中旬開始出現增加，部分鋼廠停止原料采購，后期原料價格仍可能繼續下跌。而鋼廠價格本月一直滯后于市場調整，各地鋼廠價格與市場價格普遍倒掛，后期鋼廠價格仍將面臨繼續下調的壓力。綜合來看，對于下月的成本預期，將以繼續下降為主。

宏觀經濟：關注政策面的變化

●宏觀經濟數據分析

●宏觀經濟走勢預測

五、宏觀經濟篇

（一）5月份主要宏觀經濟數據

（1）據國家統計局服務業調查中心和中國物流與采購聯合會聯合發布的數據顯示，2012年4月，中國制造業采購經理指數（PMI）為53.3，比上月略升0.2個百分點，該指數已經連續5個月保持向上攀升的態勢。

（2）從中物聯鋼鐵物流專業委員會發布的鋼鐵行業PMI指數來看，4月份環比回升6.4個百分點，達到55.7%；新訂單指數繼上月大幅回升重返擴張區間后，本月又升6.5個百分點達到59.2%，顯示出之前持續低迷的鋼市明顯回暖。

（3）2012年4月份，全國居民消費價格總水平同比上漲3.4%。1-4月份平均，全國居民消費價格總水平比去年同期上漲3.7%。2012年4月份，全國工業生產者出廠價格同比下降0.7%，環比上漲0.2%。工業生產者購進價格同比下降0.8%，環比持平。2012年1-4月份平均，工業生產者出廠價格同比下降0.1%，工業生產者購進價格同比上漲0.6%。

（4）中汽協統計顯示，今年1-4月國產汽車產銷643.19萬輛和641.75萬輛，產量同比增長0.47%，銷量下降1.33%。商用車產銷形勢較差，產銷同比雙雙出現兩位數的下降。前4個月乘用車產銷507.41萬輛和504.91萬輛，同比增長3.99%和1.89%；商用車產銷135.78萬輛和136.84萬輛，同比下降10.80%和11.62%。

（5）據海關統計，今年前4個月，我國進出口總值11671.8億美元，比去年同期（下同）增長6%。其中出口5932.4億美元，增長6.9%；進口5739.4億美元，增長5.1%；累計貿易順差為193億美元。海關統計顯示，4月份當月，我國進出口總值為3080.8億美元，增長2.7%。其中出口1632.5億美元，增長4.9%；進口1448.3億美元，增長0.3%；當月貿易順差184.2億美元。

（6）據國家統計局統計，1-4月份我國固定資產投資75592億元，同比增長20.2%，較1-3月份回落0.7個百分點；全國房地產開發投資15835億元，同比增長18.7%，較1-3月份回落4.8個百分點。

(7) 據央行統計，4月末，廣義貨幣(M2)余額88.96萬億元,同比增長12.8%，比上月末低0.6個百分點；狹義貨幣(M1)余額27.50萬億元,同比增長3.1%，比上月末低1.3個百分點。4月份社會融資規模為9596億元，比上年同期少4077億元。其中，4月份人民幣貸款增加6818億元，同比少增612億元。

（7）4月份，全社會用電量3899億千瓦時，同比增長3.7%。1-4月，全社會用電量15554億千瓦時，同比增長6.0%。1-4月，全國發電設備累計平均利用小時為1480小時，同比下降48小時。1-4月，全國電源新增生產能力(正式投產)1486萬千瓦，其中水電205萬千瓦，火電1038萬千瓦。

（8）中國人民銀行5月12日宣布，從2012年5月18日起，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是央行年內第二次下調存款準備金率，為金融機構釋放大約4200億元的流動性。下調后大型金融機構的存款準備金率下降到20%，回到2011年4月21日之前的水平。

（9）統計數據顯示，與上月相比，4月份70個大中城市中，新建商品住宅價格下降的城市有43個，持平的城市有24個，上漲的城市有3個。環比價格上漲的城市中，漲幅均未超過0.2%。

（10）住建部近日公布的統計數據顯示，截至今年4月底，全國已開工城鎮保障性安居工程228萬套，基本建成150萬套，完成投資2470億元。在中央財政補助資金方面，截至今年4月底，中央已下達地方1483億元補助資金，其中第一批補助資金454億元已于2月份下達到地方，較去年提前1個月。

（11）5月23日，國務院召開常務會議分析經濟形勢部署近期工作，要根據形勢變化加大預調微調力度，提高政策的針對性、靈活性和前瞻性，積極采取擴大需求的政策措施，為保持經濟平穩較快發展創造良好政策環境。

（12）中國5月匯豐制造業采購經理人指數預覽值48.7，低于4月的49.3，顯示中國經濟放緩的壓力有所加大。

（二）6月份宏觀經濟走勢預期

1、全球經濟面臨下行風險，歐債危機仍是困繞市場的主要因素

近期歐洲債務危機持續發酵，全球的焦點集中在希臘可能退出歐元區將對全球經濟形成的巨大打擊，希臘、西班牙等地開始出現銀行擠兌潮，歐元區經濟面臨較大的衰退風險。而美國摩根大通曝出可能高達70億美元的巨額虧損，引發市場對美國銀行業的巨大擔憂。國際評級機構惠譽近日下調日本主權評級至A+，前景為負面，日本債務問題也浮出水面。受國際市場一系列利空因素的沖擊，近期全球股市、大宗商品價格普遍大幅下跌，國際油價跌至90美元/噸以下。預計在6月17日希臘大選結果出臺之前，有關希臘將退出歐元區的擔憂難以消退，國際市場仍將籠罩在一片利空陰影之中。

國內方面，4月份投資、消費、出口等多項宏觀經濟數據均遠不及市場預期，顯示出我國經濟仍處在下行通道，市場普遍預計二季度我國GDP將 “破八”，近日世界銀行已將中國今年GDP增速預期從半年前的8.4%下調至8.2%。而從對建筑鋼材需求影響較大的投資數據來看，1-4月份我國固定資產同比增長20.2%，較1-3月份回落0.7個百分點，創下了近10年來的新低；全國房地產開發投資同比增長18.7%，較1-3月份回落4.8個百分點。西本新干線交易平臺監測的滬終端線螺采購量自4月中旬以來連續五周環比回落，直接反映出目前終端需求萎縮的現實。

2、政策寬松態勢確定，對市場形成實質利好仍需時間

針對疲弱的經濟運行數據，我國正在推出一系列結構性刺激政策。央行5月12日宣布下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點；近期中央財政安排363億元用于拉動節能產品消費，預計將拉動消費需求約4500億元人民幣；發改委要求各地在6月底前上報今年全部投資計劃，項目審批將加速，相關的中央預算資金有望提前下撥。5月23日國務院常務會議指出要把穩增長放在更加重要的位置，根據形勢變化加大預調微調力度，啟動一批事關全局、帶動性強的重大項目。隨著保增長成為當前的主要政策目標，預計后期結構性減弱、加快基建投資、保障房建設等一系列寬松政策將相繼出臺，對國內市場信心將逐步形成支撐。

資金方面，經歷了政策的預調微調，當前市場的流動性狀況與去年年底已有明顯改善。從公開市場操作來看，本周公開市場凈回籠780億元，較上周凈回籠資金640億元有所加大。銀行間資金價格回落，銀行通過公開市場業務重現凈回籠，說明目前市場資金較為寬裕。據西本新干線監測數據，5月22日滬大額銀行承兌匯票貼現率為4.53‰，較4月底下降7.55%，為2010年12月初以來的最低水平。與之相對，央行公布的信貸數據卻不容樂觀。4月新增貸款大幅回落至6818億元，環比回落3282億元，同比回落612億元，實體經濟的貸款需求明顯不足。另據媒體報道，5月信貸投放延續了4月相對低迷的態勢，截至5月20日，工、農、中、建貸款新增投放僅340億人民幣，同時存款流失達2700億元。

國際市場：5月份全球鋼市震蕩下跌

●國際主要鋼材市場分區域分析

●國際線螺市場后期將延續跌勢

六、國際市場篇

根據西本新干線綜合處理的數據（如上表）顯示，本月國際鋼價震蕩下跌，交易低迷。具體數據如下：

    螺紋鋼價格震蕩下跌：歐美市場方面：5月與4月同期相比較，美國鋼廠價格下跌24美元/噸，進口價格下跌11美元/噸。同期，歐盟鋼廠價格下跌5美元/噸，進口價格上漲9美元/噸，德國市場價格下跌30美元/噸。

亞洲市場方面：中國市場，國內鋼材價格——西本新干線鋼材指數從4月28日的677美元/噸上漲至5月23日的656美元/噸，單月價格下跌21美元/噸；韓國市場報價下跌9美元/噸；日本市場價格持平，出口價格持平。另外，中東進口價格下跌10美元/噸，土耳其出口下跌10美元/噸；獨聯體國家出口報價下跌10美元/噸。

方坯價格全面下跌：5月份與4月同期相比較，土耳其出口報盤（FOB價）下跌15美元/噸，而獨聯體出口黑海報盤（FOB價）下跌10美元/噸；與此同時，中東市場進口價格下跌10美元/噸，東南亞進口(CFR)價格持平。

另據國際鋼鐵協會的統計數據，4月份全球62個主要產鋼國和地區粗鋼產量為1.284億噸，同比增長1.2%，較2010年增長6.4%。4月份全球粗鋼日均產量為427.9萬噸，同比增長1.2%，環比增長0.5％，再創歷史最高水平。4月份歐盟27國粗鋼產量為1488萬噸，同比下降5.2％，較2010年下降3.5％；獨聯體粗鋼產量為900萬噸，同比下降4.7%，較2010年下降4.2%；北美粗鋼產量為1043萬噸，同比增長5.4％，較2010年增長9％；南美粗鋼產量為413萬噸，同比下降1.1%，較2010年增長19.3%；亞洲粗鋼產量為8346萬噸，同比增長3%，較2010年增長8.7％。4月份全球鋼廠的產能利用率為81.1%，與3月份基本持平，較去年4月份下降1.7個百分點。

總結來看，近期全球經濟增長乏力，歐債危機進一步惡化，市場需求疲軟。總體上判斷6月份國際鋼材市場將繼續下行。

七、綜合觀點篇

全面總結一下6月份分析報告內容，西本新干線分析認為，6月份上海建筑鋼材市場價格基礎運行條件如下：

其一、需求層面。隨著固定資產投資的高位回落，鋼鐵下游需求本就存在一定程度的縮減。而伴隨大宗商品的全面下行，市場信心潰敗，下游用戶普遍推遲采購，中間炒作幾乎停滯，又進一步放大了需求的萎縮效應。由于鋼價底部尚未確認，因此預計下月需求仍將延續頹勢。

其二、供給層面。自2月產量回升以來，國內粗鋼產量連創新高，直至5月上旬粗鋼日均產量仍在200萬噸高位以上。不過，隨著鋼價的快速回落以及礦價調整的滯后性，鋼廠訂單壓力和生產壓力都在逐漸加大，預計6月產能釋放水平會出現一定回落。

其三、成本因素。目前除礦價之外，鋼坯、焦炭、廢鋼等原料品種都已經創下2011年以來新低水平，而鋼坯價格較前期低點已經超過100有余，鋼坯生產企業陷入全面虧損。可以認為，后期鋼坯跌勢或將趨于緩和，但礦價仍有較大補跌壓力，而鋼廠價格也將存在較大的回落和補差空間，后期或還有成本推動型一跌。

其四、政策層面。在鋼市基本面滿目利空之下，政策面倒是不乏亮點。無論是溫總理關于穩增長的表態，還是鐵路投資2萬億信貸的逐漸落實到位，或是重大項目的審批提速，都表明決策層有通過政策利好來刺激經濟、提振需求的意向。不過，由于政策效果難以立竿見影，加之外圍市場依然動蕩不斷，所以短期來看，鋼市仍將以消化自身基本面矛盾為主，震蕩筑底仍將在一段時間內延續。

綜合上述分析，筆者個人最后對6月份滬上螺紋鋼價格走勢作以下推測：由于政策利好難以立竿見影，而鋼市基本面矛盾又殛需消化，所以6月鋼市將礦價補跌和鋼廠減產為主旋律，實現震蕩筑底這一過程。基于此，預計6月份滬市優質品螺紋鋼代表規格價格，將在3900-4100元/噸弱勢調整。? [文]西本新干線特邀評論員? 一葉知秋/五岳歸來? 2012-5-25