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中國物流與采購聯合會鋼鐵物流專業委員會

從中國物流與采購聯合會、國家統計局服務業調查中心提供的數據，中物聯鋼鐵物流專業委員會發布的鋼鐵行業PMI指數來看，10月份為52.7%，較上月回升9.2個百分點，自4月份以來首次回歸擴張區間。主要分項指數當中，新訂單指數、新出口訂單指數、購進價格指數均大幅回升至擴張區間，顯示出之前持續低迷的鋼市明顯回暖。預計后期隨著各地基礎設施投資項目陸續開工、制造業景氣回升，市場需求釋放，鋼市將受進一步提振，價格有望穩中趨升。但值得關注的是，當月生產指數大幅上揚至57.1%，產成品庫存指數觸底反彈，預示后期鋼廠產能或加快釋放，供應壓力加大，鋼價反彈仍有阻力。

圖1：2011年以來鋼鐵行業PMI指數變化情況

    一、需求顯著增加

10月份，鋼鐵行業新訂單指數激增13.8個百分點，達到55.4%，顯示市場需求顯著回升。中國鋼鐵工業協會最新數據顯示，10月中旬76家重點鋼鐵企業鋼材日均銷量126.89萬噸，較10月上旬上升了12.1%。

從市場來看，10月份仍處于鋼材傳統消費旺季，各地基建投資力度的加大對鋼材需求起到較強的拉動作用，國內鋼材市場需求保持在較高水平。商品現貨交易平臺西本新干線監測數據顯示，農歷8月終端采購量較農歷7月繼續回升3.09%，較去年同期增長0.96%。前三季度基礎設施投資38677億元，同比增長10.2%，增速比上半年加快5.8個百分點，基建投資的加快在很大程度上抵消了房地產增速下滑對固定資產投資的影響，前三季度固定資產投資256933億元，同比增長20.5%，增速比上半年加快0.1個百分點。但值得注意的是，接下來的11月份國內市場即將轉入消費淡季，北方市場將進入又一個周期的季節性需求萎縮階段，鋼材用量勢必受到影響，預計11月份國內鋼材市場需求將有所回落。

圖2：2004-2012農歷年滬上建筑鋼材銷量走勢圖

   10月份，鋼鐵行業新出口訂單指數為50.3%，較9月份回升7.6個百分點。該指數連續三個月反彈，并重回擴張區間，顯示當前國內出口形勢正在好轉，后期鋼材出口有望繼續保持較高水平。據海關統計，9月份，我國出口鋼材515萬噸，同比增增長22.3%；環比增加91萬噸。將鋼材折算為粗鋼，9月份，我國凈出口粗鋼418萬噸，同比增長38.1%，環比增加98萬噸。

最新數據顯示美國房價指數漲幅好于預期，美國房地產市場在經歷了數年的不景氣后呈現復蘇跡象。希臘日前與三駕馬車達成緊縮協議，并將向國會提交預算案，如順利通過則希臘本次危機將得到緩解，中期歐元區形勢或向好。預計全球經濟有望逐步復蘇，我國出口環境將持續改善。但不利因素仍不容忽視，我國高端鋼材出口頻遇反傾銷調查，后期國內鋼材出口再創歷史新高的困難較大。

圖3：2011年以來鋼鐵行業PMI新訂單指數、新出口訂單指數變化情況

    二、產量釋放加快

10月份，鋼鐵行業生產指數大幅回升，較9月份回升17.4個百分點，達到57.1%。與此同時，和生產活動相關的采購活動也呈現明顯回升態勢。當月鋼鐵行業采購量指數重回擴張區間，達到53.5%，較上月上升17.0個百分點。原材料庫存指數為46.8%，雖仍處收縮區間，但較9月份回升5.8個百分點。從三個指數的變化情況來看，隨著鋼材價格反彈，噸鋼毛利改善，企業復產積極，產量提升。數據顯示，目前鋼廠檢修的高爐數迅速下降，虧損鋼廠占鋼廠總數的比例也下降到10%。據中鋼協統計，10月中旬全國粗鋼日均產量199.92萬噸，比10月上旬上升4.33%，已逼近粗鋼日產量的歷史高位205萬噸。同期重點鋼企粗鋼日產量達到160.61萬噸，比10月上旬增產1.42%。

圖4：2011年以來鋼鐵行業PMI生產指數、采購量指數、原材料庫存指數變化情況

    三、庫存繼續消化

10月份，鋼鐵行業產成品庫存指數較9月份回升5.1個百分點至48.4%。該指數繼續處于收縮區間，表明當前市場庫存壓力仍在緩解，但指數止跌反彈則顯示鋼廠復產加快，后期庫存下降可能受阻，甚至可能出現總量回升的局面。

最新統計顯示，截至10月26日，全國主要市場五大鋼種(螺紋鋼、線材、中厚板、冷軋板卷、熱軋板卷)的鋼材社會庫存量為1243.2萬噸，較前一周減少27.4萬噸，已經是連續第三周下降，但是降幅較前一周明顯縮小，總庫存創2010年以來的最低水平，較去年同期減少191萬噸。另據中鋼協統計，10月中旬重點鋼企庫存量有所回升。76家重點鋼鐵企業鋼材庫存1104萬噸，比10月上旬上升2.43%，旬末庫存量相當于日產量6.86天，比上旬下降0.17天，低于全年均值0.51天；旬末庫存量相當于日銷售量8.7天，比上旬回落0.83天，比全年平均水平少了0.26天。

圖5：2011年以來鋼鐵行業PMI產成品庫存指數變化情況

    四、價格明顯回升

10月份，伴隨著宏觀經濟觸底趨穩、前期宏觀政策效應形成的有效需求開始釋放，市場需求明顯回暖。在此背景下，據中國物流信息中心市場監測，10月份，黑色金屬價格自5月份以來首現回升，當月黑色金屬價格環比上漲2.46%。

五、資金層面基本平穩

10月份央行繼續將逆回購操作當作主要貨幣投放工具，不過逆回購規模較9月份有所縮小，當月四周中有兩周實現資金凈投放，兩周資金凈回籠，整體市場資金面相對平穩。據西本新干線監測數據，10月30日滬大額銀行承兌匯票貼現率為4.76‰，較9月底下降8.11%。1-9月我國信貸規模已達到11.73萬億元，預計全年將超過15萬億，遠超去年12.8萬億的信貸規模。9 月底M2增速達到14.8%，創出去年7月份以來的新高，加上中長期貸款占比上升，反映穩增長政策正在發揮作用。而在美國推出QE3之后，人民幣升值預期再次升溫，國際熱錢再次流入。9月份外匯占款凈增1306.8億元，扭轉了此前兩個月下降的趨勢，預計10月份外匯占款規?？赡軆粼?000億元以上。國內市場資金流動性已出現顯著改善，央行后期推出降準、降息等進一步寬松貨幣政策的可能性已經不大。

圖6：2010-2012年滬大額銀行承兌匯票月貼現率

    從當前來看，國內經濟筑底企穩，終端產業逐漸復蘇，諸多利好將繼續提振鋼市，鋼市回暖態勢可望延續。

首先，從近期宏觀數據看，投資、消費、出口等數據有所好轉，制造業PMI指數連續兩個月回升，重回50%以上，經濟出現了筑底企穩跡象。宏觀環境改善，有利于鋼材消費需回升。

其次，國家前期出臺的一系列穩增長的宏觀調控政策效應正在顯現。繼發改委9月初密集批復60個涉及總投資額上萬億基建項目之后，多個地方經濟發展規劃相繼獲得國家批復。據統計，6月以來已有10多個省市發布大規模經濟刺激計劃或穩增長措施，粗略計算，涉及金額已近20萬億元。當前各地正在抓緊貫徹相關政策措施，一批重大基礎設施建設工程相繼開，鋼材需求必被拉動。數據顯示，9月份全國鐵路基本建設投資642.7億元，同比增長111.3%，環比增長63%。目前鐵路基建投資近5000億元。

最后，部分終端行業趨于好轉。作為用鋼第二大消費行業的汽車行業目前呈筑底回升態勢。據中國汽車工業協會最新數據顯示，9月份，我國汽車生產166.09萬輛，環比增長10.62%，同比增長3.67%；銷售161.74萬輛，環比增長8.17%，同比下降1.75%。家電方面，去年開始實施的一系列惠民補貼措施，目前已顯示成效。據統計局數據顯示，9月份，家用洗衣機、電冰箱、冷柜的產量分別為741.8萬臺、740.3萬臺、180.3萬臺，同比分別增長25.4%、7.7%、10.8%，洗衣機和電冰箱的同比增速分別提升31.8和8.2個百分點。另有數據顯示：今年1-9月，全國（不包括山東、河南、四川、青島）家電下鄉產品銷售5730.8萬臺，實現銷售額1538.6億元，按可比口徑計算，同比分別增長12.1%和21.6%。其中，9 月份全國家電下鄉產品銷售644.2萬臺，實現銷售額175.4億元，同比增長33.7%和39.4%。

總體來看，11月份正值“十八大”召開之際，預計政治經濟形勢將以穩為主，同時國家對基建投資力度的加大對市場需求釋放將產生一定的刺激作用，市場回暖的基礎將進一步得到鞏固，鋼價有望穩中趨升。但當前鋼鐵產能嚴重過剩，產量明顯增長，而鋼材庫存也存在重啟回升走勢的可能，這將對鋼價反彈產生壓制作用。（任何轉載，必須與中國物流與采購聯合會鋼鐵物流專業委員會取得聯系，未經許可，任何單位或者個人不得轉載本文）