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本期觀點：需求漸弱 震蕩下行

時間：2013-5-1—2013-5-31

關鍵詞：需求 成本 政策 資金

新干線編者注：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權西本新干線及其合作者刊登本作品，相關媒體及網站轉載本文請務必標明本文出處為西本新干線（ www.96369.net ）或其相關合作者。本文觀點純屬特邀作者個人意見，與本網站立場無關，據此操作，風險自擔。非常感謝您對我們的支持。

本期導讀：

●行情回顧：4月鋼市旺季不旺，反彈無望再見新低；

●供給分析：粗鋼產量連續新高，庫存降幅較為緩慢；

●需求分析：需求釋放弱于同期，投資增速不見起色；

●成本分析：原料價格全面走低，主導鋼廠轉入跌價；

●宏觀分析：國內經濟復蘇疲弱，資金成本繼續走低；

●綜合觀點：預計5月鋼價仍有進一步下行風險，滬市優質品螺紋鋼代表規格價格(以西本指數為基準)，或將在3550-3750元/噸進行弱勢運行。

    行情回顧：4月鋼市旺季不旺

一、行情回顧篇

金三銀四本是建筑鋼材的需求旺季，但是今年旺季需求卻沒有超預期的表現，加上一季度經濟數據不佳、國五條細則落地、影子銀行清理、黃金白銀暴跌、城鎮化會議延后召開等一系列利空打壓，鋼價在短暫維穩之后再度轉入下行通道，截止至4月26日，西本指數收在3690元/噸，較上月末下跌110元/噸。

從需求面來看，西本新干線監測的農歷2月終端采購量環比回升112.6%，但是同比仍下滑了8.6%，顯示出旺季需求雖有回升，但仍難有超預期的表現。同時，需求釋放呈現出反復且分散的特點，也難以對價格形成持續支撐。

從供給層面來看，今年1季度全國粗鋼產量同比增長9.1%，而去年同期增速是2.5%，去年全年增速也不過是3.1%，同時，4月上旬預估全國日均產量212.39萬噸，環比增長2.5%。再度刷新歷史新高水平。相對于弱于同期的需求來看，如此高的產能釋放顯然對市場形成了不小壓力。

最后從政策層面來看。一季度以來，期待中的換屆效應、投資升溫的景象并未如期出現，反倒先是新國五條細則出臺、地方政府融資平臺整頓以及債券市場整頓，除此以來，城鎮化會議一再推遲、環保政策也未出重拳，使得市場上僅存不多的利好預期難以兌現。

在政策面和基本面的雙重壓力之下，金三銀四希望落空，那么接下來的5月，會不會有不一樣的起色？需求和供給情況如何？政策面釋放出怎樣的信號？下面，一起來看2013年5月滬上建筑鋼材行情分析報告。

供給分析：粗鋼產量再創新高，庫存減倉力度偏弱

●庫存減倉力度處于偏低水平

●3月全國粗鋼產量仍處高位

●3月我國鋼材出口大幅回升

●下月建筑鋼材產能釋放預期

二、供給分析篇

1、國內建筑鋼材庫存現狀分析

    西本新干線監測庫存數據顯示，截止至4月19日，全國35個主要市場五大鋼材品種庫存總量為2067.58萬噸，目前社會庫存已經連續5周下降，總減倉幅度為7.48%，平均周環比降幅為1.49%。而從最近三年前5周的減倉速度來看，2010、2011、2012年分別是12.33%、10.6%和4.4%。可以看出，今年的減倉力度雖稍強于去年，但在最近四年中仍處于偏低水平。同時，熱軋庫存僅在年后出現過一周減倉，隨后又轉入增倉通道，這也體現出工業用板材需求偏弱、庫存壓力較大的現實。

另從鋼廠庫存情況來看，中鋼協數據顯示，4月上旬鋼協會員企業鋼材庫存量為1373.34萬噸，旬環比增長0.24%，較去年同期增長18.35%。鋼廠庫存仍居高不下，且受鋼價下跌拖累，后期訂單繼續減少，庫存消化難度進一步增大。

2、國內鋼材供給現狀分析

    從鋼廠生產情況來看，據國家統計局數據，一季度全國粗鋼產量19189萬噸，同比增長9.1%。其中，3月份全國粗鋼產量6630萬噸，同比增長6.6%；粗鋼日均產量213.87萬噸，月環比下降3.15%。一季度我國粗鋼日均產量高達213.21萬噸，粗鋼年化產量已經達到7.78億噸。而一季度9.1%的產量增速，無論是對比去年一季度2.5%的同比增速，還是對比去年全年3.1%的同比增速，都處于明顯偏高的水平。另據中鋼協統計，4月上旬鋼協會員企業粗鋼日均產量169.73萬噸，旬環比增長1.28%；預估全國粗鋼日均產量212.39萬噸，旬環比增長2.51%。

總體來看，鋼廠產能釋放持續高位的主要原因在于：今年一季度現貨鋼價跌幅不足7%，但主要原料品種進口礦的跌幅達到了11.8%，而焦炭的跌幅更是達到了14.2%。原料價格跌幅遠大于現貨價格跌幅帶來了主導鋼廠一季度利潤的環比改善，從而使得鋼廠仍有較強的生產積極性，但卻進一步加大了市場的供給壓力。

3、國內鋼材進出口現狀分析

    從出口情況來看，據海關最新統計，3月份我國出口鋼材528萬噸，同比增長4.97%；1-3月份累計出口鋼材1443萬噸，同比增長18.8%。

3月份我國進口鋼材123萬噸，同比下降3.15%；1-3月份累計進口鋼材323萬噸，同比下降5.3%。

3月份我國進口鐵礦石6455萬噸，同比增長2.67%；1-3月份累計進口鐵礦石18648萬噸，與去年同期持平。

數據顯示，3月份我國鋼材出口量創下21個月以來的最高紀錄，其主要原因在于，一方面之前兩月國鋼材出口價格與國際市場仍然存在價差，所以提振了國內鋼廠的出口量。一般來說，價格傳導到出口，訂單存在1-2個月的時滯，而鋼鐵PMI指數中新出口訂單指數今年1、2月以來連續回升，2月環比回升幅度甚至達到30.93%，訂單增幅均在3月出口量中有所體現；其次，今年一季度鋼廠產量以及庫存普遍處于偏高水平，加大出口也是鋼廠緩解供應壓力的一個途徑。

不過，后期隨著出口價差縮小、匯率波動加劇、季節性因素淡化，加之要應對日益頻繁頻繁的其他貿易國的反傾銷調查，我國出口持續維持大幅增加的可能性并不大。

4、下月建筑鋼材供給預期

綜合來看，盡管當前多數鋼鐵企業已處于盈虧平衡甚至略有虧損的狀況，但鋼廠減產并不明顯，產能釋放繼續保持在高位，預計5月市場仍將面臨較大的供給壓力。

需求分析：5月份市場需求將有所回落

●4月滬建筑鋼材需求釋放弱于同期

●3月全國基建以及房產投資額度分析

●預計下月建筑鋼材市場需求將有所回落

三、?需求形勢篇

1、滬上建筑鋼材銷量走勢分析

    傳統銷售數據組合來看（如上圖），西本新干線鋼鐵現貨交易平臺的監測數據顯示，農歷2月（3.12-4.9）終端采購量環比回升112.6%，但是同比仍下滑了8.6%，顯示出旺季需求雖有回升，但仍難有超預期的表現。同時，需求釋放仍具有階段性、反復性、分散性等特點，難以持續有效放量，對價格支撐力度不強。

2、國內建設投資額度分析

    從本地投資額度來看，一季度，本市固定資產投資999.97億元，比去年同期增長10.3%。三大投資領域中，城市基礎設施投資132.23億元，增長5%；工業投資199.23億元，下降9.4%；房地產開發投資575.2億元，增長21.9%。1-3月，本市房地產開發投資575.2億元，比去年同期增長21.9%，占全社會固定資產投資的57.5%。

而從全國范圍來看，一季度全社會固定資產投資同比增長20.9%，增速較1-2月份回落0.2個百分點；其中房地產開發投資同比增長20.2%，增速較1-2月份回落2.6個百分點。3月當月固定資產投資累計和當月同比增速均有所下滑。中央項目投資升而地方項目投資降，民間投資增速高于整體增速。具體來看，基建投資繼續上揚，基建投資3月當月同比增速高大27.62%，其中，交運倉儲郵政、水利環保市政的投資繼續上行。但房地產投資不容樂觀。3月房地產投資增速由前兩月的22.8%降至本月的17.6%，緣于房屋新開工面積增速大幅回落。而新“國五條”出臺后，開發商拿地意愿受到抑制，土地購置面積增速也出現下滑，這意味著下半年新開工和房地產投資也不容樂觀，增速有繼續下行的可能。

總體來看，國內固定資產投資增速連續12個月一直在20%—21%之間徘徊，未見明顯放大跡象。下游需求釋放整體不及市場預期，旺季不旺特征凸顯。

3、下月建筑鋼材需求預期

綜上所述，盡管農歷2月（3.12-4.9）終端采購量環比回升112.6%，但是同比仍下滑了8.6%，顯示出旺季需求雖有回升，但仍難有超預期的表現。而接下來的5月，將逐漸過渡到農歷4月，按照季節性規律來看，建筑鋼材的終端采購量將呈現逐漸下滑的趨勢，而工業用材的需求量也將有所回落。

成本分析：進口礦價沖高回落

●4月原材料價格繼續下跌

●主要區域建筑鋼材出廠價格分析

●5月建筑鋼材成本走勢預測

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

    本月原材料價格總體繼續走低，其中鐵礦石、鋼坯價格先漲后跌，焦炭、廢鋼價格繼續弱勢下跌。根據西本新干線監測數據顯示，截至4月26日，唐山地區普碳方坯價格為3200元/噸，月環比下跌50元/噸；江蘇地區廢鋼價格為2610元/噸，月環比下跌90元/噸；山西地區焦炭價格為1260元/噸，月環比下跌90元/噸；唐山地區66%品味干基鐵礦石價格為1100元/噸，月環比下跌10元/噸。與此同時，品位63.5%印度粉礦外盤報價為138.5美元/噸，月環比上漲0.25美元/噸。

分品種看，4月上半月唐山鋼坯價格平穩小幅波動，下半月出現較明顯下跌，全月跌幅為50元/噸。隨著鋼價的持續下跌，鋼廠對后市預期降低，部分鋼廠考慮減產，對坯料支撐作用減弱，受此影響坯料市場也出現下跌行情。據測算，目前唐山地區普碳方坯含稅生產成本在3300元/噸左右，按照當前鋼坯市場價格測算，鋼坯企業虧損約100元/噸。4月華北地區焦炭繼續下跌，累計跌幅達90元/噸。由于鋼材價格仍處在下跌周期，鋼廠庫存壓力較大，焦炭需求量并無明顯增加，華北地區鋼廠對于焦炭市場仍將繼續打壓。華北地區焦炭廠家減產范圍有所擴大，限產幅度達到5成左右。4月華東地區廢鋼價格繼續下跌，累計跌幅達90元/噸。鋼廠產能過大，鋼材市場供大于求現象嚴重，鋼廠面臨虧損的狀態，受成本影響，鋼廠繼續下調廢鋼價格，收貨情緒不高。目前商家對于市場表現較為迷茫，雖有出貨，但都處在正常范圍之內。

從鐵礦石市場來看，4月份國內鐵礦石價格小幅波動，先漲后跌，累計較上月末下跌10元/噸。鋼廠對后市預期降低，有鋼廠考慮減產，在港口庫存繼續下降以及鋼廠廠內庫存普遍不高的情況下，鐵礦石價格跌幅較小，鋼廠采購方面較為謹慎。進口鐵礦石價格在4月上半月連續上漲，下半月再度轉入跌勢，63.5%印度粉礦外盤報價較上月末上漲0.25美元/噸，62%普氏鐵礦石指數下跌1.25美元/噸。目前全球4大礦山均已公布1季度鐵礦石產量，其中淡水河谷產量6754萬噸同比降3.5%，環比降21%；力拓產量6120萬噸同比增4%，環比降6%；必和必拓產量4020萬噸同比增6%，環比降5%；FMG產量2530萬噸同比增86%，環比增11%。受季節性因素影響，1季度4大礦山鐵礦石產量環比下降，但同比依然維持一定幅度增長。

4月份波羅的海干散貨運價指數(BDI)窄幅波動，截止4月26日，BDI指數收于879點，較3月底下跌31點，跌幅為3.4%。干散貨市場需求季節性恢復，但受制于運力過剩及需求疲軟，BDI綜合指數整體低位徘徊。

2、主要區域建筑鋼材出廠價格分析

    本月板材廠家寶鋼、鞍鋼、武鋼等鋼廠5月份出廠價格全面下調或加大優惠，部分鋼廠并對3、4月份合同價格進行追補，反映出板材廠家合同組織壓力已逐步加大。建筑鋼材廠家在4月上中旬對價格調整的不多，其中華東地區主導鋼廠還一度小幅上調4月中旬出廠價格，4月下旬隨著鋼價加速下跌，建筑鋼材廠家出廠價格也相繼轉入全面下調。當前華東、華北地區主導鋼廠出廠價格與高于市場價格100-200元/噸，后期鋼廠價格仍將面臨較大的下調壓力。2013年1月份大中型鋼鐵企業實現利潤13.38億元，利潤率0.4%，2月份實現利潤9.98億元，利潤率0.36%，考慮到3月份鋼廠使用高價礦的比例增加，且不少鋼廠將對3月份合同進行追補，預計3月份大中型鋼鐵企業很可能將轉入虧損，4月份虧損額度將進一步擴大。

3、下月建筑鋼材成本預期

綜上所述，當前鋼鐵企業已轉入全面虧損，部分鋼廠減產、檢修出現增多，對原料需求減弱，預計5月份鐵礦石、焦炭等原料價格仍將小幅下跌。而當前各地主導鋼廠出廠價格與市場價格處于全面倒掛狀況，鋼廠合同組織遇到較為困難，后期鋼廠出廠價格仍將面臨較大的下調壓力。綜合來看，對于下月的成本預期，將以小幅下跌為主。

宏觀經濟：關注資金面的變化

●宏觀經濟數據分析

●宏觀經濟走勢預測

（一）4月份主要宏觀經濟數據

（1）匯豐銀行23日公布的數據顯示，4月份中國制造業采購經理人指數（PMI）初值為50.5，較3月份的終值51.6小幅回落，降至兩個月來最低。分項數據方面，新出口訂單指數從3月終值50.5降至48.6，為4個月來首度降至榮枯線下方。

（2）據央行統計，3月末，廣義貨幣(M2)余額103.61萬億元，同比增長15.7%，分別比上月末和上年末高0.5個和1.9個百分點；狹義貨幣(M1)余額31.12萬億元，同比增長11.9%，分別比上月末和上年末高2.4個和5.4個百分點。2013年一季度社會融資規模為6.16萬億元，比上年同期多2.27萬億元。其中，當季人民幣貸款增加2.76萬億元，同比多增2949億元。3月份社會融資規模為2.54萬億元，分別比上月和上年同期多1.48萬億元和6739億元。3月份人民幣貸款增加1.06萬億元，同比多增515億元。

（3）據海關統計，今年一季度，我國外貿進出口總值6.12萬億元人民幣(折合9746.7億美元)，扣除匯率因素后同比增長13.4%。其中出口3.2萬億人民幣(折合5088.7億美元)，增長18.4%；進口2.9萬億人民幣(折合4658億美元)，增長8.4%；貿易順差2705億人民幣(折合430.7億美元)，而去年同期我國貿易順差僅為2.1億美元。

（4）2013年3月份，全國居民消費價格總水平同比上漲2.1%。其中，城市上漲2.0%，農村上漲2.2%；食品價格上漲2.7%，非食品價格上漲1.8%；消費品價格上漲1.7%，服務價格上漲3.1%。3月份，全國工業生產者出廠價格同比下降1.9%，環比持平（漲跌幅度為0）。工業生產者購進價格同比下降2.0%，環比下降0.1%。一季度，工業生產者出廠價格同比下降1.7%，工業生產者購進價格同比下降1.9%。

（5）3月份全國70個大中城市新建商品住宅價格與上月相比，價格下降的城市有1個，持平的城市有1個，上漲的城市有68個。環比價格上漲的城市中，漲幅最高為3.2%。與去年同月相比，70個大中城市中，價格下降的城市有2個，持平的城市有1個，上漲的城市有67個。3月份，同比價格上漲的城市中，漲幅最高為11.2%。

（6）一季度國內生產總值118855億元，按可比價格計算，同比增長7.7%，低于去年全年的7.8%的水平，也低于去年第四季度的7.9%增速。

（7）2013年1-3月份，全國固定資產投資（不含農戶）58092億元，同比名義增長20.9%（扣除價格因素實際增長20.7%），增速比1-2月份回落0.3個百分點，與去年同期持平。其中一季度全國房地產開發投資13133億元，同比名義增長20.2%（扣除價格因素實際增長19.9%），增速比1-2月份回落2.6個百分點。

（8）2013年3月份，社會消費品零售總額17641億元，同比名義增長12.6%。2013年3月份，規模以上工業增加值同比實際增長8.9%，比1-2月份回落1個百分點。

（9）中國國家能源局14日發布的數據顯示，1至3月，中國全社會用電量累計12139億千瓦時，同比增長4.3%。3月份全社會用電量4241億千瓦時，同比增長2.0%。

（10）中國鐵路總公司日前公布的數據顯示，今年1至3月份，全國鐵路完成基本建設投資545.1億元，同比增加119.2億元、增長28.0%。鐵路建設保持了加快推進的良好態勢。今年將有多條客運專線開通運營。

（11）中國國家統計局和物流與采購聯合會發布的數據顯示，2013年3月份中國制造業采購經理人指數（PMI）為50.9%，較2月上升0.8個百分點，連續6個月保持在50%以上。不過從中物聯鋼鐵物流專業委員會發布的鋼鐵行業PMI數據來看，3月份僅為44.6%，環比2月份大幅回落14.3個百分點，重新跌回至50%的榮枯線以下，顯示出鋼鐵行業整體形勢依然嚴峻。

（12）國家發展改革委發出通知，按照現行成品油價格形成機制，決定將汽、柴油價格每噸分別降低395元和400元，測算到零售價格90號汽油和0號柴油（全國平均）每升分別降低0.29元和0.34元，調價執行時間為4月24日24時。

（二）2013年4月份宏觀經濟走勢預期

1、一季度經濟數據全面弱于預期，后期政策層面將偏向保增長

一季度我國主要經濟數據全面弱于預期，顯示出經濟回暖的動力依然不足，市場信心受到較大打擊。一季度國內GDP同比增長7.7%，低于去年全年的7.8%的水平，也低于去年第四季度的7.9%增速。一季度全社會固定資產投資同比增長20.9%，增速較1-2月份回落0.2個百分點；其中房地產開發投資同比增長20.2%，增速較1-2月份回落2.6個百分點。3月份規模以上工業增加值同比增長8.9%，比1-2月份回落1個百分點。3月份全社會用電量數據同比增長2%，1至3月累計同比增長4.3%，創下自2009年6月份以來的46個月的次低。而近日公布的4月匯豐中國制造業采購經理指數（PMI）初值又遠遜預期，為連續兩個月下跌，再度印證中國經濟復蘇之乏力。

4月17日召開的國務院常務會議強調，要保持宏觀經濟政策連續性和穩定性，繼續實施和用好積極的財政政策和穩健的貨幣政策，增強政策針對性，統籌考慮穩增長、控通脹、防風險。可見下一階段國家宏觀調控重點在經濟增速上，穩增長排在控通脹之前，經濟工作重點仍在內需。而近日國資委召開一季度經濟形勢通報會，國資委主任蔣潔敏在會上指出“央企必須承擔保增長的重大責任，這既是重大經濟責任，也是重大政治責任，增加值增長要達到8%以上，利潤增長要達到10%以上”。可見當前經濟的疲弱態勢已引起中央各部門的關注，后期穩增長將成為國家宏觀調控的重心。

2、一季度全社會融資規模以及新增外匯占款均創新高，但鋼市資金緊張局面依然未改

2013年一季度社會融資規模為6.16萬億元，比上年同期多2.27萬億元，比2009年一季度多1.11萬億元，創歷史同期新高。其中，當季人民幣貸款增加2.76萬億元，同比多增2949億元。2013年一季度我國新增外匯占款1.22萬億元，遠超去年全年的4946億元，面臨較大的輸入性通脹壓力。今年以來銀行體系資金普遍寬松，承兌匯票貼現率持續回落。截止4月24日，滬大額銀行承兌匯票貼現率為3.78‰，較2012年底回落26.33%，創2010年11月中旬以來的新低。

不過就鋼材市場資金面來看，當前銀行對鋼貿仍限制相當嚴格，普遍收縮信貸額度，鋼貿市場資金緊張仍將在很長一段時間影響國內鋼價走勢。近期上海銀監局發布《關于做好2013年重點風險防范和轉型發展工作的通知》，要求今年鋼貿風險管理和處置仍不能放松，要按照“有保有壓、區別對待、緩釋風險、堅守底線”的原則，加大貸款計提拔備和呆壞賬核銷力度，打擊惡意逃債行為，最大限度保護債權。銀監會在4月24日發布的2012年報中指出，今年守住不發生系統性和區域性風險底線是首要任務，要嚴防平臺貸款、房地產貸款、企業集群、產能過剩行業風險。

國際市場：4月份國際鋼價總體下跌

●國際主要鋼材市場分區域分析

●國際線螺市場后期仍將震蕩走弱

六、國際市場篇

    根據西本新干線綜合處理的數據（如上表）顯示，本月國際鋼價總體弱勢，歐美市場表現相對較強，亞洲及獨聯體市場震蕩下跌。具體數據如下：

螺紋鋼價格震蕩回落：歐美市場方面：4月與3月同期相比較，美國鋼廠價格上漲22美元/噸，進口價格下跌6美元/噸。同期，歐盟鋼廠價格上漲10美元/噸，進口價格上漲10美元/噸，德國市場價格持平。

亞洲市場方面：中國市場，國內鋼材價格——西本新干線鋼材指數從3月28日的591美元/噸下跌至4月26日的574美元/噸，單月價格下跌17美元/噸；韓國市場報價下跌33美元/噸；日本市場價格下跌36美元/噸，出口價格持平。另外，中東進口價格下跌10美元/噸，土耳其出口價格下跌15美元/噸，獨聯體國家出口報價下跌10美元/噸。

方坯價格全面下跌：4月份與3月同期相比較，土耳其出口報盤（FOB價）下跌5美元/噸，而獨聯體出口黑海報盤（FOB價）下跌15美元/噸；與此同時，中東市場進口價格下跌10美元/噸，東南亞進口(CFR)價格下跌15美元/噸。

另據國際鋼鐵協會的統計數據，2013年3月份全球63個主要產鋼國和地區粗鋼產量為1.35億噸，同比增長1.1%，較2011年增長3.6%。3月份歐盟27國粗鋼產量為1460萬噸，同比下降6.6％，較2011年下降11％；獨聯體粗鋼產量為942萬噸，同比下降4.5%，較2011年下降4.9%；北美粗鋼產量為1020萬噸，同比下降6％，較2011年下降0.6％；南美粗鋼產量為397萬噸，同比下降7.8%，較2011年下降6.1%；亞洲粗鋼產量為9003萬噸，同比增長4.8%，較2011年增長9％。3月份全球鋼廠的產能利用率為79.4%，較2月份下降約1.1個百分點，較去年3月份下降2.4個百分點。3月份全球粗鋼日均產量為435.6萬噸，同比增長1.1%，環比下降1.6％。

總結來看，當前全球經濟形勢依然較為低迷，鋼材市場需求呆滯，鋼價整體下滑。總體上判斷，預計5月份國際鋼材市場總體仍將震蕩偏弱運行。

七、綜合觀點篇

全面總結一下5月份分析報告內容，西本新干線分析認為，5月份上海建筑鋼材市場價格基礎運行條件如下：

其一、需求層面。盡管農歷2月（3.12-4.9）終端采購量環比回升112.6%，但是同比仍下滑了8.6%，顯示出旺季需求雖有回升，但仍難有超預期的表現。而接下來的5月，將逐漸過渡到農歷4月，按照季節性規律來看，建筑鋼材的需求將呈現逐漸回落的趨勢。因此，對于下月的需求，不宜抱太高預期。

其二、供給層面。一季度國內粗鋼產量同比增速達到9.1%，而4月上旬預估的粗鋼日均產量再創歷史新高水平。在同期的原料價格跌幅大于鋼價跌幅，鋼廠虧損面積不大的背景下，當前鋼廠減產意愿依然不強，這也造成了后期供給壓力居高不下，行情向上空間受到制約。

其三、成本因素。本月原料價格跌幅趨緩，不過從年后調整至今，綜合礦價跌幅達到10%以上，焦炭跌幅則達到14.2%。目前情況來看，鋼廠原料采購仍不積極、原料庫存也處于相對偏低水平，而二季度進口礦的供應量將逐漸上升，原料價格或有進一步下跌風險。同時，當前各地主導鋼廠出廠價格與市場價格處于全面倒掛狀況，而鋼廠庫存又處于歷史高位，為緩解訂單壓力，期鋼廠出廠價格仍將面臨較大的下調壓力。

其四、政策因素。盡管一季度經濟增長7.7%，低于市場預期，但由于就業指標良好，國務院常務會議并沒有出現經濟下行壓力加大等字眼，說明政府對經濟的容忍度確實在提高，國家關注的重點正從增長的數字轉向增長的質量，所以決策層或仍傾向于深化改革以增強發展后勁，短期內新的刺激政策出臺的可能性不大。

其五、資金層面。今年一季度社會融資規模達到6.16萬億元，比上年同期多2.27萬億元，創下歷史同期新高。這也使得今年以來銀行間資金普遍寬松，滬大額銀行承兌匯票貼現率降至4‰以下，創2010年11月中旬以來的新低。但一季度偏寬松的格局或難以持續，后期流動性存在逐漸收緊的可能。同時需要說明的是，當前銀行對鋼貿仍限制相當嚴格，普遍收縮信貸額度，這也將對鋼價形成中長期的制約。

其六、市場心態。經過了春節以來的持續下跌以及4月的旺季不旺，市場心態已經普遍轉差。而期鋼主力由4298高位震蕩下跌至3600元/噸一線之后，螺紋的下跌趨勢或已經基本確立。當前基本面和宏觀面都沒有太多支持做多的理由，所以從市場操作心態而言，加大出貨或仍將是主流思路。

綜上，筆者個人最后對5月份滬上螺紋鋼價格走勢作以下推測：從基本面而言，5月市場面臨需求逐漸下滑、成本進一步下移的壓力；從政策面而言，決策層仍傾向于深化改革以增強發展后勁，政策可以期待但無太大空間；資金面而言，一季度偏于寬松的流動性在二季度或轉為謹慎，而大宗商品中短期普遍面臨較重的庫存壓力，超跌修復可期但反彈空間有限。基于此，預計5月鋼價仍有進一步下行風險，滬市優質品螺紋鋼代表規格價格(以西本指數為基準)，或將在3600-3700元/噸弱勢運行。 [文]西本新干線特邀評論員? 一葉知秋/五岳歸來? 2013-4-26