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從中物聯鋼鐵物流專業委員會調查、發布的鋼鐵行業PMI指數來看，5月份為46.4%，比上月回落6.2個百分點，再度回到收縮區間。從分項指數來看，生產指數、新訂單指數大幅回落至收縮區間，產成品庫存指數繼續擴張，購進價格指數跌至自2012年9月份以來的最低。鋼鐵行業PMI顯示當前國內鋼市整體形勢低迷，供需矛盾突出，鋼鐵企業銷售壓力空前加大，成本對鋼價支撐嚴重削弱，國內鋼市依然處在漫漫熊途當中。但5月份制造業PMI顯示我國宏觀經濟初步顯露回升跡象，微刺激措施加碼令需求預期增加，或將給鋼市帶來一定提振。綜合來看，當前國內鋼市基本面依舊低迷，后期鋼價難以樂觀。不過當前鋼價已處于歷史低位，隨著宏觀經濟面出現回升的苗頭，后市價格繼續深幅下滑的可能性不大，震蕩筑底后有望回升。

圖1：2013年以來鋼鐵行業PMI指數變化情況

一、生產或將高位小幅回落

5月份，鋼鐵行業生產指數為45.4%，較4月份回落7.6個百分點，再度回落至收縮區間。以此同時，與生產相關的采購活動也顯現收縮態勢。采購量指數為44.6%，較4月份回落4.5個百分點，連續7個月處于收縮區間；原材料庫存指數為43.2%，較4月份回落2.8個百分點，連續5個月處于收縮區間。從三個指數的變化情況來看，后期鋼鐵產量或將從高位小幅回落，資源供應壓力將有所減輕。

今年國內粗鋼產量一直保持高位，2、3、4月全國粗鋼日均產量分別為221.7萬噸、226.6萬噸和229.5萬噸，已連續三個月刷新歷史新高。從5月中下旬開始，國內鋼廠在盈利下降及消費淡季即將到來的情況下，減產、檢修有所增加，鋼廠開工率小幅下降。中鋼協統計的5月中旬重點鋼企粗鋼日均產量為180.05萬噸，旬環比下降1.29%，這是最近五旬重點鋼企產量首次下降。預計5月份全國粗鋼日均產量將從4月份的歷史高位小幅回落，這對減緩鋼價繼續下滑能起到一定的作用。

圖2：2013年以來鋼鐵行業PMI生產指數、采購量指數、原材料庫存指數變化情況

二、終端需求表現低迷

5月份，鋼鐵行業新訂單指數為45.8%，較上月大幅回落12.0個百分點。在前兩個月持續回升至擴張區間之后，本月大幅回落至收縮區間以內。顯示在鋼價大幅下跌以及資金緊張的形勢下，代理商及終端用戶向鋼廠訂貨更加謹慎，鋼材銷售傳統的代理制已逐步走向消亡，鋼鐵企業銷售壓力空前。中鋼協數據顯示，5月上旬重點統計鋼鐵企業鋼材銷售結算量1416.16萬噸，日均銷售141.62萬噸，比上一旬日均降28.89%。

從市場來看，商品現貨交易平臺西本新干線的監測數據顯示，西本新干線監測的農歷4月（2014.4.29-2014.5.28）銷量環比環比增長9.19%，同比下降7.23%。4月份全國房屋新開工面積環比反彈14%，同時基建投資在微刺激政策作用下也出現加快，5月份國內市場終端需求環比總體有所改善。不過在投資增速大幅下降以及房地產行業迎來深度調整的局面下，5月國內鋼市需求改善幅度有限，相比去年同期依然不及。考慮到6月份華東地區將迎來高溫梅雨季節，終端需求將轉入傳統消費淡季，6月份下游需求或將有所趨弱。

圖3：2004-2014農歷年滬上建筑鋼材銷量走勢圖

本月鋼鐵行業新出口訂單指數有所下降，但仍處50%的臨界點上方，為51.6%，較上月微降0.5個百分點。顯示隨著外需形勢改善以及國內外價差優勢繼續保持，行業對出口形勢預期良好，后期我國鋼材出口量仍將保持較高水平。據海關總署統計數據顯示，4月份我國鋼材出口量754萬噸，環比增加78萬噸，增幅11.56%，同比大幅增長35.86%，創下歷年次新高水平，僅低于2008年8月的出口量。1-4月鋼材累計出口2587萬噸，同比增長29.5%，創歷史最高水平。

當前，歐美等發達經濟體整體制造業表現較為良好。歐元區和英國制造業PMI保持穩定擴張，需求和經濟復蘇勢頭保持，企業信心和預期較為樂觀。美國4月Markit制造業PMI終值55.4，略有減速，符合市場預期，4月ISM制造業PMI錄得54.7，好于前值。隨著制造業的回暖，歐美等發達經濟體對我國鋼材的進口貢獻力度將持續保持較好的增速。同時，當前國內鋼價走勢低迷整體背離于歐美鋼價的抬升，內外價差優勢繼續保持且有所加劇，而國務院大力支持外貿穩定增長，完善匯率市場化形成機制，對出口進一步形成助推，預計后期國內鋼材出口量仍將保持較高水平。

圖4：2013年以來鋼鐵行業PMI新訂單指數、新出口訂單指數變化情況

三、鋼企庫存壓力持續

5月份，鋼鐵行業產成品庫存指數兩連升至58.6%，較4月份上升4.6個百分點。該指數今年以來持續保持在50%以上的擴張區間，顯示由于產量持續處在高位，同時銷售沒有明顯改善，鋼企產成品庫存持續處于高位。中鋼協統計的重點鋼企鋼材庫存數據顯示，5月中旬末重點統計鋼鐵企業鋼材庫存為1499.79萬噸，比上一旬增加69.99萬噸，增幅4.9%。當前鋼鐵企業庫存量較去年同期仍增加131.74萬噸，增長9.6%。

從市場統計情況來看，截止5月30日，全國鋼材庫存已連續13周下降，累計降幅達31.88%，庫存水平較去年同期低21.63%。數據顯示鋼市去庫存還在持續，鋼貿商蓄水池功能的喪失，庫存壓力向鋼企轉移更加明顯，鋼企庫存壓力空前加大。

圖5：2013年以來鋼鐵行業PMI產成品庫存指數變化情況

四、成本支撐繼續減弱

5月份，鋼鐵行業購進價格指數大幅下挫至26.1%，較4月份回落20.0個百分點，跌至自2012年9月份以來的最低。該指數自今年以來一直處于50%以下的收縮區間，并于本月跌至21個月以來的最低，顯示當前鋼市成本破位下行，對鋼材價格支撐力度明顯減弱。

受到融資礦風險控制以及下游成材市場不斷下跌的影響，5月國內鋼鐵原材料市場不斷下探新低，尤其是進口礦價加速下行。今年以來我國進口鐵礦石價格已出現2輪跌勢。其中，3月10日進口鐵礦石價格曾跌至105美元/噸，比年初下跌達22%，此后小幅反彈。4月中旬進口鐵礦石價格再次下跌，5月份跌勢并一步加速，5月30日報價跌至91.5美元/噸，比年初已累計下跌32%，離2012年9月6日88.5美元/噸的低點僅有一步之遙。另據西本新干線監測數據顯示，截至5月31日，唐山地區普碳方坯價格為2800元/噸，月環比下跌120元/噸；江蘇地區廢鋼價格為2260元/噸，月環比下跌70元/噸；山西地區焦炭價格為900元/噸，月環比持平；唐山地區66%品味干基鐵礦石價格為900元/噸，月環比大跌80元/噸。目前港口鐵礦石庫存一直在億噸以上高位運行，鋼廠出于利潤空間考慮及規避成本風險，一直采取低庫存操作策略，按需補庫，較大的壓制了進口礦等原料價格走勢。同時，考慮到6月份正值二季度末和半年末，鋼廠面臨的資金壓力不容小覷，受此影響，鋼廠原料采購仍將趨于謹慎，后期原料價格繼續走弱的可能性較大，成本支撐依然偏弱。

圖6：2013年以來鋼鐵行業PMI購進價格指數變化情況

五、鋼材價格跌至新低

5月份，經濟持續疲軟、固定資產投資、房地產投資回落，而國家強調不搞短期強刺激政策、融資礦問題爆發，銀行收緊信貸等諸多利空因素彌漫鋼市，市場信心嚴重失衡，導致5月份國內鋼價全程走跌，期現鋼價全面大幅下跌至新低水平，雖然在5月下旬初期有過短暫的企穩反彈行情，但隨后在資金壓力及礦價大跌的帶動下重歸低迷。截至5月30日，西本指數收在3220元/噸，較上月末下跌140元/噸，月環比跌幅為4.17%，同比跌幅也為4.17%，創下2006年10月以來的新低。5月30日螺紋鋼期貨主力合約RB1410收盤價格為3056元/噸，較上月末下跌171元/噸，月環比跌幅為5.3%，創下螺紋鋼期貨上市以來的新低。

圖7：2013年以來西本鋼材指數變化情況

六、行業資金依然緊張

央行5月份公開市場操作除首周凈回籠600億外，剩余三周分別凈投放1200億元、440億元和200億元，這令本月實現凈投放高達1640億，創下春節后單月凈投放量的新高。受財政存款集中上繳影響，5月中下旬市場資金利率略有上漲，但央行凈投放有效穩定市場對資金面的預期，普遍判斷去年“錢荒”不會再現。據西本新干線監測，5月30日滬大額銀行承兌匯票貼現率為4.97‰，較4月30日上漲1.22%。4月新增人民幣信貸7747億元，低于市場預期，社會融資規模增長則更弱，4月比去年同月少增2129億元。其中中長期貸款與3月持平，而短期貸款則有所下降。其他融資中委托貸款、信托貸款和未貼現銀行承兌匯票則全線下降。盡管通脹低位使得政府結構性刺激政策仍能延續，但整體力度依然有限。而對于鋼鐵行業來看，鋼企信貸違約以及銀行抽貸已成為近幾月國內市場的焦點事件，資金遠離鋼鐵行業，對鋼價走勢的壓制作用相當明顯。

圖8：2013-2014年滬大額銀行承兌匯票月貼現率

從以上情況來看，當前國內鋼市基本面依舊低迷，市場“供強需弱”的格局還在加劇，而在資金緊張、成本支撐不足的局面下，后期鋼價難以樂觀。不過當前國內鋼價已跌至歷史低位，隨著鋼價的持續回落，市場預期的一次次破裂，市場信心已經到了跌無可跌的底部，價格下行空間有限。同時隨著宏觀經濟面出現回升的苗頭、節能減排或令產能產量增長受限、以及微刺激措施加碼所帶來的需求預期增加，我們認為，市場心態會有逐步回升的趨勢變化，鋼價筑底后有望回升。

1、宏觀信號趨于樂觀

中國物流與采購聯合會、國家統計局服務業調查中心發布的2014年5月份中國制造業采購經理指數（PMI）為50.8%，比上月上升0.4個百分點。該指數連續三個月上升，升幅有所提高；新訂單指數、購進價格指數、采購量指數等主要分項指數回升明顯，幅度超過1個百分點，反映出市場需求有所改善，企業開工率趨升，經濟運行進一步向好。

2、節能減排抑制產量

為落實《政府工作報告》確定的2014年淘汰落后產能任務，工信部于5月8日下達了2014年淘汰落后和過剩產能任務，明確鋼鐵行業淘汰落后產能共計4770萬噸，其中煉鐵1900萬噸、煉鋼2870萬噸。新版《中華人民共和國環境保護法(修訂草案)》經人大十二屆八次會議表決通過，將于明年1月1日起施行，其排放標準和處罰力度等多項規定將對鋼鐵生產形成制約，有助于化解鋼鐵行業的過剩產能，緩解市場供應壓力。

同時，近日國務院辦公廳印發《2014-2015年節能減排低碳發展行動方案》，進一步硬化節能減排降碳指標、量化任務、強化措施，提出了今明兩年節能減排降碳的具體目標：2014-2015年，單位GDP能耗、化學需氧量、二氧化硫、氨氮、氮氧化物排放量分別逐年下降3.9%、2%、2%、2%、5%以上，單位GDP二氧化碳排放量兩年分別下降4%、3.5%以上。該行動方案執行，將利于鋼鐵行業進一步加速轉型升級和洗牌，同時會給鋼企增加費用成本。近期亦有部分省市有傳出加強鋼鐵產能的控制。江蘇省2014年計劃壓減鋼鐵產能447萬噸；邯鄲則出臺《關于實行項目投資負面清單管理的通告》，嚴禁企業投資鋼鐵煤炭等20項目。即將實施的新的法律法規將對鋼鐵產能控制產生利好。

3、下游需求預期好轉

5月中下旬，國家各項穩增長、調結構政策再度密集出臺，包括國務院常務會議決定啟動172項重大水利工程、國家發改委發布首批向社會資本開放的80個示范項目、發改委會議要求確保完成今年鐵路投資建設目標等等。同時，近日各地敲定棚改目標，出臺各項融資舉措解決資金問題，今年以來，各地棚戶區改造有加速的跡象。5月30日召開的國務院常務會議，確定進一步減少和規范涉企收費、減輕企業負擔，部署落實和加大金融對實體經濟的支持，決定對國務院已出臺政策措施落實情況開展全面督查。政府“微刺激”政策強度進一步加大，將提振市場信心及帶來需求好轉預期限，對鋼市將產生積極影響。

綜合分析，我們認為當前國內鋼市供求矛盾仍有加劇、資金緊張、成本支撐嚴重不足，國內鋼市整體形勢依然難以樂觀。但宏觀經濟信號趨于回升，政策面上不斷有穩增長利好消息傳來，鐵路建設、棚改等均將提速需求，市場信心有望回暖，短期內鋼價繼續大跌的可能性較低。預計后期國內鋼價在震蕩筑底后或有回升，但過程將較為曲折。（任何轉載，必須與中國物流與采購聯合會鋼鐵物流專業委員會取得聯系，未經許可，任何單位或者個人不得轉載本文）