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從中物聯鋼鐵物流專業委員會調查、發布的鋼鐵行業PMI指數來看，7月份為48.6%，較上月回升0.3個百分點，連續第二個月出現回升，但已連續三個月保持在50%的榮枯線以下。主要分項指數中，生產指數、采購量指數重回擴張區間，進口原材料指數繼續擴張，新訂單及新出口訂單指數雙雙跌落至收縮區間，產成品庫存指數高位盤整，購進價格指數低位大幅反彈。PMI顯示在宏觀經濟企穩回暖及鋼價低位回升的局面下，當前國內鋼鐵行業景氣度有所回升，預期持續向好。但從分項指數來看，后期供應壓力或將加大、成本支撐力度仍顯疲弱，加之市場仍處季節性需求淡季，后期鋼價走勢難以迎來明顯反彈，預計短期內價格弱勢震蕩的格局仍將延續。

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 圖1：2013年以來鋼鐵行業PMI指數變化情況

一、鋼廠生產熱情高企

7月份，鋼鐵行業生產指數兩連升并重回擴張區間，達到50.7%，較6月份回升1.8個百分點。與此同時，和生產活動相關的采購活動也出現明顯回升。當月采購量指數回升4.5個百分點至52.3%，達到2013年11月份以來的最高；當月原材料進口指數為56.5%，回升6.4個百分點，達到近10個月以來的高點；當月原材料庫存指數回升1.6個百分點至42.9%，連續7個月處于50%以下的收縮區間。從四個指數的變化情況來看，因為成本依然偏低，鋼廠盈利總體保持在不錯的水平，生產熱情高企，采購活動更趨積極。但在資金緊張的壓制下，鋼廠仍在壓制原料庫存周期。

5月份以來，隨著鐵礦石等原料價格的下跌，國內重點鋼企盈利能力逐步增強，鋼廠在盈利改善后無意減產。相關數據顯示，第二季度，鐵礦石和焦煤價格分別進一步下跌了15.2%和11.3%，螺紋鋼和熱軋板卷價格分別下跌了5.2%和1%。據中鋼協統計，1-6月份大中型鋼鐵企業實現利潤總額74.79億元，其中4、5、6月份利潤總額分別為11.6億元、28.47億元和4.32億元，盈利情況總體逐月好轉。截止7月25日，在調查的163家樣本鋼廠中，81.60%鋼廠盈利，較上月同期（6月27日）上漲12.89個百分點。鋼廠在盈利改善的條件下，粗鋼產量很難下降。國家統計局數據顯示，6月份我國粗鋼產量6929萬噸，同比增長4.5%，增幅比上月高1.9個百分點；當月粗鋼日產量為231.0萬噸，再創歷史新高水平，環比增長1.7%。另中鋼協最新數據顯示，7月中旬重點企業粗鋼日產量180.8萬噸，減量0.68萬噸，旬環比下降0.37%。雖有下降，但仍然處于高位。而且，自5月上旬沖至182.4萬噸后，近三個月重點鋼企粗鋼日均產量多數均保持180萬噸的高位之上。在利益的驅使下，我們判斷鋼廠產量高位難下，后期供應壓力或回升。

? ??圖2：2013年以來鋼鐵行業PMI生產、采購量、原材料庫存、進口原材料指數變化情況

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二、終端需求表現低迷

本月鋼鐵行業新訂單指數重回50%以下的收縮區間，為49.1%，較上月回落1.6個百分點。反應出鋼鐵行業終端的真實需求并沒有改善，多數下游終端仍以按需采購為主，鋼鐵企業銷售壓力空前。當前雖然穩增長不斷發力，但實際上鋼材的重點下游行業景氣度依然偏低。調查顯示，除了汽車行業保持相對較高的增長之外；家電、工程機械、造船等行業依然不容樂觀；特別是房地產行業，樓市價量齊跌還在延續，房地產投資增速及新房屋開發面積增速仍在回落。商品現貨交易平臺西本新干線的監測數據顯示，農歷6月（2014.6.27-2014.7.26）銷量環比下降11.08%，同比下降19.94%。與此同時，汽車、家電等制造業已經進入傳統生產淡季，這些都將拖累鋼材需求的釋放。中鋼協最新數據顯示，7月中旬重點統計鋼鐵企業鋼材銷售結算量1492.27萬噸，日均銷售149.23萬噸，雖比上旬日均增加8.53%，但較6月中旬和6月下旬分別減少2.93%和21.4%。

? ? ? ? ? ? ? ? ? ?圖3：2004-2014農歷年滬上建筑鋼材銷量走勢圖

鋼鐵行業新出口訂單指數在連續三個月保持在擴張區間后，7月重回收縮區間，下降至48.2%，較6月份回落7.5個百分點，顯示我國鋼材出口經歷了上半年的大幅增長之后，后市預期偏弱，出口增長勢頭或放緩。

2014年上半年我國鋼材出口大幅轉好。歐美經濟體制造業經濟的緩慢復蘇，人民幣大幅貶值，國內鋼材價格再創2009年以來新低，以及我國成品鋼材高端化趨勢加速等因素，促成了上半年國內鋼材出口全面回升。除2月份鋼材出口量在500萬噸以下外，其余出口水平均在600萬噸以上，其中5月份出口量更是突破了800萬噸的歷史高位，上半年總出口同比增幅超三成。據海關總署數據顯示，2014年6月我國出口鋼材707萬噸，較上月減少100萬噸，同比增長33.65%；1-6月我國累計出口鋼材4101萬噸，同比增長33.6%。

上半年國內強勁的出口基本抵消了產量的增長。上半年鋼材出口對我國鋼鐵行業產量的分流貢獻能力也一度躍升至8%，大大高于近年來僅僅為5%的占比水平，為當下產能過剩的鋼鐵行業起到了較大的分流作用。數據顯示，1-6月份，我國粗鋼產量為41191萬噸，同比增加1200萬噸，增長3%；累計凈出口鋼材3376萬噸，同比增長41.5%（折算成粗鋼凈出口為3572萬噸，同比增長42.1%）。測算下來，上半年我國實際粗鋼資源供應量為37619萬噸，同比僅增加0.4%，供應壓力并不大。

不過，由于目前國際上對我國的鋼材出口反傾銷調查越來越多，人民幣匯率趨穩及國內鋼材成本回升削弱鋼材出口價格優勢，國際鋼市受夏休等因素影響陸續進入需求淡季，且海外買家期待更低價格，下半年鋼材出口攀升將面臨更大阻力。在當前鋼企生產熱情不減的背景下，一旦出口受阻，部分鋼材將回流國內，使國內資源供應量明顯增長，對市場價格形成打壓作用。

? ? ? ? ? ? ? ? ??圖4：2013年以來鋼鐵行業PMI新訂單指數、新出口訂單指數變化情況

三、鋼企庫存持續處于高位

7月份，鋼鐵行業產成品庫存指數為55.1%，雖然繼續下降，但幅度極為有限，較6月份微降1.3個百分點。今年以來該指數持續處于擴張區間，顯示鋼企產成品庫存持續處于高位，去庫存化艱難。據中鋼協數據顯示，7月中旬末統計重點鋼鐵企業鋼材庫存量為1480.8萬噸，較上一旬末增加33.49萬噸，環比上漲2.31%。

從市場庫存來看，據西本新干線監測，截止7月25日，全國主要鋼材市場庫存量1292.67萬噸，減少12.62萬噸，減幅為0.97%。全國鋼材市場庫存已連續21周出現下降，累計降幅達37.66%，目前的庫存水平較去年同期已下降15.37%。不過7月份前四周全國庫存周平均降幅均為0.75%，明顯低于6月份周平均1.45%的降幅，也低于去年同期1.71%的周降幅。

相對于全國鋼材社會庫存連續下降，鋼企庫存則不降反升，主要是由于近幾年鋼貿商失血嚴重，“蓄水池”功能減弱，在資金不足及預期不好的情況下，主動去庫存。盡管當前較低的社會庫對支撐鋼價有利，但由于庫存仍主要集中在鋼廠手中，現在市場基本已無以前的質押資源，后期在消費淡季及鋼廠產量高位的情況下，預計鋼企庫存仍將維持高位，而市場進一步去庫存化的難度也將加大。

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 圖5：2013年以來鋼鐵行業PMI產成品庫存指數變化情況

四、原料成本低位回升

7月份，鋼鐵行業購進價格指數延續反彈勢頭，較6月份大幅回升14.8個百分點至42.3%。該指數兩連升，顯示當前鋼市成本重心低位回升，但該指數仍處50%以下的收縮區間，顯示成本仍處在低位，尚且不能對現貨鋼價形成有效的拉動，成本支撐仍顯不足。

本月國內原料市場價格總體以窄幅震蕩為主，進口礦價先漲后跌，月中一度反彈至98美元/噸上方，但因缺乏支撐后期跌至95美元/噸左右，全月波動區間在93-98美元/噸，相比于6月份進口礦價格一度低至89美元/噸的低位而言，近期反彈較為明顯，國產礦維穩運行，焦炭、鋼坯、廢鋼價格穩中有跌。根據西本新干線監測數據顯示，截至7月31日，唐山地區普碳方坯價格為2700元/噸，月環比下跌20元/噸；江蘇地區廢鋼價格為2240元/噸，月環比下跌20元/噸；山西地區焦炭價格為860元/噸，月環比下跌30元/噸；唐山地區66%品味干基鐵礦石價格為830元/噸，月環比持平。與此同時，品位62%普氏鐵礦石指數為95.25美元/噸，月環比上漲2美元/噸。

雖然前期進口鐵礦石價格迎來底部反彈行情，但從目前的市場情況來看，鐵礦石價格繼續上漲的動力仍顯不足。首先，海外主流礦企由于低成本，大多通過增量彌補盈利能力下降，力拓、淡水河谷此前均宣布增產就是實證，由于導致全球鐵礦石市場進入了結構性過剩階段。其次，國內港口礦石庫存高位徘徊，已連續三個月保持在1.1億噸以上，加上海外礦山繼續擴產、國內鋼企海外權益礦相繼投產供貨，預示著后期鐵礦石供應壓力還有可能加大。第三，鋼廠苦于資金壓力，一方面需要維持活躍的生產吸引銀行貸款，另一方面繼續壓縮鐵礦石庫存周期，據說一些較小的鋼廠鐵礦石庫存周期已經低于一周，大中型鋼廠庫存周期也多維持在10-15天左右，多采取按需采購現貨的形式進行。

綜合來看，隨著鋼市傳統淡季的來臨，當前鋼廠對原料采購意愿仍舊不高，特別是在資金緊張的情況下，采購態度更為謹慎，繼續壓縮庫存周期，原料市場成交不暢，價格難以持續回升。整體來看，目前鋼材的成本支撐力度相對偏弱，難以支撐鋼價的反彈。

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 圖6：2013年以來鋼鐵行業PMI購進價格指數變化情況

五、行業資金緊張局面難改

7月份最后一周，央行在公開市場實現凈回籠資金110億元。此前，央行在公開市場上連續11周實現資金凈投放，累計投放資金規模達5280億元。整個7月，央行累計在公開市場上凈投放資金1290億元。受到新股申購以及外匯占款下降影響，7月資金市場略顯緊張，但央行連續實現資金凈投放，有效降低了流動性的波動幅度，市場資金利率總體繼續回落。據西本新干線監測，7月31日滬大額銀行承兌匯票貼現率為4.59‰，較6月30日回落6.33%。6月新增央行口徑外匯占款大幅減少867.63億元人民幣，為2013年6月以來首現負增長，也創下2005年匯改以來的第二大跌幅。6月全部金融機構新增外匯占款減少882.8億元人民幣，不僅為連增10個月后的首次下降，也創下兩年半以來的最大單月降幅。但央行也因此而獲得了一定的貨幣政策主動性，能夠靈活運用自身資產負債表工具，增加基礎貨幣其他投放渠道的使用。6月M2同比增長14.7%，新增信貸1.08 萬億，社會融資總量升至1.97 萬億，均大幅超出市場預期。

但從鋼鐵行業來看，依然缺少資金流入，本月市場相繼傳出西林鋼鐵、川威鋼鐵、酒鋼山西翼鋼等鋼廠出現資金鏈斷裂停產的消息，加重市場對行業資金的悲觀情緒。資金緊張依然是制約國內鋼價走勢的重要因素。?

? ? ? ? ? ? ? ? ? ?圖7：2013-2014年滬大額銀行承兌匯票月貼現率

六、鋼材價格低位回升

7月份的國內鋼鐵市場，雖有良好的預期，然而持續高溫多雨的天氣打消了這種熱情，季節性淡季使得鋼市下游出貨疲軟，整體成交氛圍較冷清，而財務費用的上提也使得鋼貿商資源的配置力度降低，整體活躍性下降，當月國內鋼價基本陷入漲跌兩難的境地。上中旬，在微刺激政策密集出臺的刺激以及市場資源結構性缺貨的影響下，國內鋼價出現一波短暫上漲行情。但在經過短暫的回暖之后，7月下旬隨著礦價再度走弱，以及房地產市場利空氛圍蔓延，國內鋼材市場再次陷入了弱勢陰跌局面當中。截至7月31日，西本指數收在3220元/噸，較上月末上漲70元/噸，月環比漲幅為2.22%，同比跌幅為12.02%。

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?圖8：2013-2014年西本鋼材指數變化情況

從以上情況來看，目前鋼廠在消費淡季仍然維持高位生產，貿易商囤貨意愿較弱，出口或將回落也將加重供應壓力，成本重心雖自低位有所回升，但當前港口鐵礦石庫存高企難有有效下降，港口現貨礦反彈明顯受阻，成本面尚不能對鋼價形成有效的拉動。多重利空下，我們認為鋼價難以獲得向上的動力，后期反彈有限。不過，當前宏觀經濟企穩回升態勢已經確立，鋼材市場的宏觀環境趨向改善，利于市場信心的恢復。同時，淘汰落后產能、環保力度加強也有助于鋼市整體回暖。

1、宏觀經濟企穩回升

進入下半年，中國公布二季度宏觀經濟數據整體較好，驗證 “微刺激”政策的提振效果，國內高層今年以來著力促改革、調結構，堅持定向調控，國內結構調整穩中有進，經濟運行總體平穩，而結合7月決策層的表態與央行動向來看，下半年貨幣政策放松的傾向加強，對國內鋼材市場價格提供一定支撐。

中國物流與采購聯合會、國家統計局服務業調查中心發布的2014年7月份中國制造業采購經理指數（PMI）為51.7%，比上月上升0.7個百分點。該指數自今年3月份以來持續上升，升幅擴大，為今年以來最大升幅。主要分項指數保持同步回升，普遍達到去年同期水平以上。從PMI來看，當前經濟活動進一步活躍，內外需求持續改善，企業經營形勢向好發展，經濟增速回升態勢初步形成。

2、終端需求有望回升

首先，今年鐵路總公司將鐵路投資總額上調至8000億元，新項目從年初計劃的44個飆升至64個。而目前尚有約6000億元的投資任務未完成，且一般情況下鐵路投資都是在下半年集中釋放，因而下半年鐵路發展將重新進入高速發展階段，這對于提升用鋼需求將帶來實質性利好；其次，棚戶區改造力度進一步加大。2014年政府工作報告確定改造的各類棚戶區470萬戶，這一規模的改造需要超過1萬億元的資金。數據顯示，今年上半年國開行新增承諾棚改貸款6760億元，是去年同期的18倍；發放2195億元，惠及棚戶區居民213萬戶。下一步國開行將進一步加大金融支持棚戶區改造工作的力度。銀監會7月29日宣布，為加大對棚戶區改造支持力度，批準國家開發銀行住宅金融事業部開業，這意味著中國版“住宅銀行”啟動。此外，房地產市場也存在小幅好轉的可能。上半年國內房地產市場下滑明顯，不少新樓盤推遲投入市場。而從國房景氣指數的規律性測算中也能發現，房地產銷售面積增速的見底時間約在2014年5至7月或2015年10至12月，目前房地產銷售可能已經觸底。近兩年，受房地產調控影響，市場累積了較多的剛性和改善性住房需求，隨著調控政策放松，以及銀行對于個人按揭貸款支持力度加強，房地產市場的成交量將企穩回升，房地產市場有望階段性企穩。后市隨著房地產供應小幅回暖，也可能對鋼材需求起到支撐作用。

3、環保和淘汰近期加速

首先，環保部公布“黑名單”，其中有四家鋼企榜上有名，包括鞍鋼這樣的國企。另據環保部透露，下半年環保部環境督查力度會繼續增加，已經上了“黑名單”的公司，將被計入企業誠信體系，企業貸款、項目審批等多方面都將受到限制。其次，工信部近期公布的15個行業首批淘汰落后和過剩產能企業名單。這次將過剩產能也列入其中。其中涉及煉鐵企業44家、煉鋼企業30家，鋼鐵業共淘汰落后和過剩產能4686.1萬噸。河北鋼鐵、沙鋼、馬鋼(合肥)鋼鐵等五家鋼企的六條生產線均“榜上有名”。淘汰進程已深入大型國企。另外，環保部日前印發《京津冀及周邊地區重點行業大氣污染限期治理方案》，決定在京津冀及周邊地區開展電力、鋼鐵、水泥、平板玻璃行業（簡稱四個行業）大氣污染限期治理行動。

綜合來看，目前國內經濟企穩向好，有利于市場信心恢復。另外，淘汰和環保加速的提振作用也不可小覷。預計8月份國內鋼價或迎來底部反彈。但值得注意的是，當前正處于炎熱的夏季，市場需求因此會受到一定抑制。在終端需求尚未明顯改善、供給又不斷釋放以及鋼鐵行業資金緊張局面難改的情況下，預計8月份鋼價弱勢盤整的格局仍將延續，難以出現大幅反彈行情。（任何轉載，必須與中國物流與采購聯合會鋼鐵物流專業委員會取得聯系，未經許可，任何單位或者個人不得轉載本文）