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本期觀點：供需改善 震蕩盤升

時間：2015-4-1—2015-4-30

關鍵詞：政策 需求 產量 資金?

新干線編者注：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權西本新干線及其合作者刊登本作品，相關媒體及網站轉載本文請務必標明本文出處為西本新干線（www.96369.net）或其相關合作者。本文觀點純屬特邀作者個人意見，與本網站立場無關，據此操作，風險自擔。非常感謝您對我們的支持。

本期導讀：

●行情回顧：需求漸起政策利好，現貨鋼價探底回升；

●供給分析：環保治理限制產量，鋼材出口維持高位；

●需求分析：終端需求逐步啟動，社會庫存轉入下降；

●成本分析：礦價新低煤焦續跌，多數鋼企扭虧為盈；

●宏觀分析：經濟數據疲態十足，寬松政策密集出臺；

●綜合觀點：在國內經濟增速下行、鋼鐵產能整體過剩嚴重的大環境下，國內鋼價持續回升的難度較大。3月中下旬價格的大幅上漲，在一定程度上已經透支了旺季市場預期，4月上旬國內市場將面臨一定的庫存資源獲利套現壓力。不過當前國內鋼市總體處在“低產量、低價格、低庫存”的局面，4月份市場季節性需求有望繼續回升，疊加環保抑制粗產量釋放，國內鋼材市場供需形勢有望繼續改善。加之政策層面依然有進一步出臺寬松政策的預期，有利于市場情緒進一步向好。預計4月份國內鋼價總體將呈震蕩盤升走勢。基于此，預計4月份滬市優質品螺紋鋼代表規格價格(以西本指數為基準)，或將在2550-2750元/噸區間震蕩運行。

行情回顧：3月鋼價探底回升

一、行情回顧篇

在經過去年11月至今年3月上旬連續四個多月的淡季下跌之后，國內鋼材市場在3月中下旬消費旺季終于迎來一波上漲，全國各區域主要市場價格普遍大幅上漲，華北地區北京、天津市場較前期低點累計漲幅達350-400元/噸，華東地區上海、杭州市場較前期低點價格漲幅也達到150-200元/噸，不過隨著庫存資源獲利套現，部分市場在月末價格再度快速回落。截至3月27日，西本指數收在2610元/噸，較上月末上漲80元/噸，月環比漲幅為3.16%，較去年同期價格下跌740元/噸，同比跌幅為22.09%。3月26日螺紋鋼期貨主力合約RB1510收盤價格為2491元/噸，較上月末下跌64元/噸，月環比跌幅為2.5%。最近四個月來，現貨表現首次好于期貨，期貨主力合約相對于現貨也再度回到貼水局面。

從需求層面來看，由于今年春節較晚，工地開工時間也較往年延遲，3月中旬以后，市場需求才出現明顯的啟動跡象。西本新干線監測的農歷1月（2015.2.19-2015.3.19）銷量環比增長13.58%，同比下降14.29%。1-2月份固定資產投資同比增長13.9%，增速創13年新低；房地產開發投資同比增長10.4%，為5年半來新低。固定資產投資及房地產開發投資增速持續下行，顯示國內建筑鋼材需求總體依然疲弱。不過隨著天氣轉暖，市場季節性剛性需求出現釋放，3月份市場終端采購量連續四周環比回升。而3月中下旬鋼價大幅上漲，也刺激了市場中間需求加快釋放，不少商家加大了備貨囤貨的力度，市場整體成交一度趨于活躍。

從供給層面來看，據國家統計局數據，1-2月全國粗鋼產量13053萬噸，同比下降1.5%；粗鋼日均產量221.2萬噸，較去年12月份增長0.72%。另據中鋼協統計，3月上旬和中旬重點大中型鋼鐵企業日均粗鋼產量分別為168.2萬噸和164.92，旬環比分別下降5.03%和1.95%，連續兩旬出現回落。整體看受環保治理和虧損抑制，一季度國內粗鋼產量維持在相對低位。3月中下旬國內再掀環保風暴，環保部在河北、山東、江蘇等地組織了較嚴格的環保檢查，不少鋼鐵企業限產甚至停產，導致市場供應出現下降，是推動國內鋼價在短時間出現大幅上漲的重要原因。

從成本層面來看，本月進口礦價大幅下跌，普氏指數跌破55美元/噸關口，單月暴跌8.75元/噸，創下2008年以來的新低，煤炭、焦炭價格繼續下跌20-40元/噸，唐山鋼坯價格寬幅震蕩，總體比上月末上漲70元/噸。鋼價上漲而原料下跌，為鋼鐵企業贏得了喘息之機，多數鋼鐵企業已經從前期虧損轉為盈利。在環保治理壓制粗鋼生產，海外礦山產能集中釋放的形勢下，鐵礦石市場悲觀氛圍蔓延，全球主要機構紛紛下調2015年鐵礦石價格預期。成本對鋼價走勢總體形成拖累。

最后，政策層面來看，在新年開局經濟表現不佳的形勢下，本月各項寬松政策加快推出，國務院常務會議強調要抓緊實施積極財政政策加力增效措施；央行3月1日起再次降息；1-2月份財政支出增速逆勢同比大幅提高；住建部要求各地用好用足公積金，各地樓市寬松政策密集出臺；國開行安排900億元貸款，支持重大水利工程建設；國土資源部、住建部聯合發文促房地產市場平穩健康發展。寬松政策的密集出臺，對市場情緒逐步向好起到積極作用。

綜上，2015年3月份國內現貨鋼價大幅反彈，那么接下來的4月，鋼價走勢如何？終端需求能否繼續放大？原材料價格變動情況怎樣？帶著諸多問題，一起來看4月滬上建筑鋼材行情分析報告。

供給分析：鋼廠庫存創歷史新高

●3月社會庫存先升后降

●3月環保因素抑制粗鋼釋放

●2月我國鋼材出口大幅回落

●下月建筑鋼材產能釋放預期

二、供給分析篇

1、國內建筑鋼材庫存現狀分析?

西本新干線監測庫存數據顯示，截至3月20日，國內主要鋼材品種庫存總量為1573.08萬噸，較2月末增加90.16萬噸，增幅6.08%，較去年同期仍下降20.3%。分品種來看，3月份與2月份比較，全國螺紋鋼、線材、熱軋板卷、中厚板庫存量分別上升6.42%、6.68%、10.28%和2.48%。總體看社會庫存在春節后兩周大幅上升，第三周開始轉入下降通道，庫存下降的速度快于往年同期。

從鋼廠庫存來看，據中鋼協數據顯示，3月上旬末重點企業鋼材庫存量為1736.53萬噸，較上一旬末增加23.74萬噸至，增幅為1.39%，已連續7旬保持增長，并創下歷史新高；較2月上旬末增加244.8萬噸，增幅16.41%。與去年3月上旬末相比，庫存量同比增加70.28萬噸，增加4.22%。可見在鋼貿商減少庫存囤積的形勢下，鋼材庫存從市場向鋼廠轉移更加明顯。

與去年同期相比較，全國鋼材市場庫存降低400萬噸，鋼廠庫存增加70萬，市場庫存和鋼廠庫存合計較去年同期降低330萬噸，產業鏈庫存壓力總體并不算太大。

2、 國內鋼材供給現狀分析

從鋼廠生產情況來看，據國家統計局數據，2015年1-2月全國粗鋼產量13053萬噸，同比下降1.5%；1-2月全國粗鋼日均產量221.2萬噸，較去年12月份增長0.72%。1-2月份我國鋼材產量16807萬噸，同比增長2.1%；1-2月全國鋼材日均產量284.9萬噸，較去年12月份下降10.07%。

從線材、螺紋鋼生產情況來看，2015年1-2月我國鋼筋和線材產量分別為3072.3萬噸和2142.8萬噸，同比分別下降5%和4.8%。其中1-2月我國鋼筋和線材日均產量分別為52.07萬噸和36.32萬噸，環比去年12月分別下降9.55%和13.64%。

據中鋼協統計，3月上旬和中旬重點大中型鋼鐵企業日均粗鋼產量分別為168.2萬噸和164.92，旬環比分別下降5.03%和1.95%，連續兩旬出現回落。

總體來看，今年1-2月份國內粗鋼生產維持低位相對平穩，鋼材產量環比則出現較明顯下降，春節假期以及虧損因素導致鋼廠生產積極性減弱。3月份環保部加大了環保檢查力度，河北、江蘇、山東等產鋼大省不少鋼廠均限產停產，預期粗鋼和鋼材產量仍將維持在相對低位。

3、國內鋼材進出口現狀分析

從鋼材進出口數據來看，海關總署數據顯示，2015年2月我國鋼材出口量780萬噸,環比1月的1029萬噸下降24.2%，同比增長62.50%。1-2月我國鋼材出口1808萬噸，與去年同期相比增長56.4%；2月進口鋼材87萬噸，同比下降11.2%；1-2月鋼材累計進口203萬噸，同比下降13.2%；

2015年2月，我國進口鐵礦石6794萬噸，同比增長10.9%，較2015年1月減少1063萬噸，降幅13.5%；1-2月累計進口鐵礦砂及其精礦14656萬噸，同比下降0.9%。2月鐵礦石進口均價70.66美元/噸，較1月下降1美元/噸，連續13個月出現下跌，創2009年6月以下月度進口均價新低。

結合產量數據測算，1-2月份我國粗鋼和鋼材資源供應量分別為1.14億噸和1.52億噸，同比分別下降7.5%和2.2%。1-2月份出口的大幅增長以及產量的相對低位，在很大程度上緩解了國內市場資源供應壓力。

4、下月建筑鋼材供給預期

綜合來看，當前全國鋼材市場庫存已經轉入下降通道，鋼廠隨著盈利好轉盡管存在復產沖動，當前環保高壓已經成為新常態，加之行業資金依然緊張，鋼企生產仍將受到抑制。隨著需求的季節性進一步復蘇，下月市場供給壓力或將繼續減緩。

需求分析：3月終端需求逐步好轉

●農歷1月滬建筑鋼材需求環比回升

●全國基建以及房產投資額度分析

●預計4月建筑鋼材市場需求將繼續好轉

三、 需求形勢篇

1、滬上建筑鋼材銷量走勢分析

由于今天春節較晚，工地開工時間也較往年延遲，3月中旬以后，市場需求才出現明顯的啟動跡象。西本新干線監測的農歷1月（2015.2.19-2015.3.19）銷量環比增長13.58%，同比下降14.29%。1-2月份固定資產投資同比增長13.9%，增速創13年新低；房地產開發投資同比增長10.4%，為5年半來新低。固定資產投資及房地產開發投資增速持續下行，顯示國內建筑鋼材需求總體依然疲弱。不過隨著天氣轉暖，市場季節性剛性需求出現釋放，三月份市場終端采購量連續四周環比回升。而3月中下旬鋼價大幅上漲，也刺激了市場中間需求加快釋放，不少商家加大了備貨囤貨的力度，市場整體成交一度趨于活躍。

2、國內建設投資額度分析

從主要投資來看，1-2 月份固定資產投資完成額累計增速13.9%，較2014 年全年增速下降1.8 個百分點，為近13 年來最低，累計增速連續7 個月回落。固定資產投資繼續回落，主要受制造業投資放緩以及地產投資拖累影響。從固定資產投資三大主力來看：

首先，基建投資保持穩定增長。基礎設施建設投資完成額1-2 月份增速20.79%，較2014 年全年增速回升0.5 個百分點，比去年同期回升2個百分點。其中，“電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業”和“交通運輸、倉儲和郵政業”的投資增速明顯加快，“水利、環境和公共設施管理業”的投資增速有所回落。

其次，房地產投資增速小幅回落，保持低位增長。房地產開發投資完成額1-2 月份增速7.95%，較去年全年增速小幅回落0.1個百分點，較去年同期回落8.9 個百分點。房屋新開工面積、商品房銷售面積和土地購置面積累計增速較去年同期均大幅下滑。2月份房地產開發景氣指數93.77，比去年12 月份回落0.16 點，反映地產投資增速仍未見底。

最后，制造業投資增速回落。制造業投資完成額前2個月增長10.6%，較2014 年增速下降2.9個百分點，比去年同期增速下降4.5 個百分點。回顧近6 個月制造業投資走勢，8 月較快下滑、9 月反彈、10 月份重現下滑、11 月又現回升、12 月穩定，2015 年開年出現回落，制造業的低迷仍較為顯著。

從投資的領先指標看，1-2月份固定資產投資到位資金同比增長6.7%，較2014 年增速回落3.9個百分點；新開工項目計劃總投資同比下降1.8%，增速下滑15.4 個百分點。這可能反映資金到位和項目開工進度放緩，后續的穩增長投資需要進一步加快資金到位和施工，方能對投資完成額形成支撐。

3、下月建筑鋼材需求預期

當前國內市場工業低迷、投資持續回落、地產銷售低位增長，固定資產和房地產到位資金緩慢，四月份雖有季節性好轉的因素，但資金跟不上，投資整體依然會保持低迷。總體來看，“金三”季節受春節假期影響需求釋放不明顯，工地施工的高潮將集中到“銀四”季節，預計4月份國內鋼市需求將進一步好轉，但總體看改善空間會較為有限。

成本分析：進口鐵礦石價格屢創新低

●3月原料價格震蕩下跌

●主要區域建筑鋼材出廠價格分析

●4月建筑鋼材成本走勢預測

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

本月國內原料市場除鋼坯有所反彈外，鐵礦石、焦炭、廢鋼等原料價格總體弱勢下跌，尤其是進口礦價連創新低。根據西本新干線監測數據顯示，截至3月27日，唐山地區普碳方坯價格為2060元/噸，月環比上漲70元/噸；江蘇地區廢鋼價格為1800元/噸，月環比持平；山西地區焦炭價格為800元/噸，月環比下跌40元/噸；唐山地區66%品味干基鐵礦石價格為600元/噸，月環比下跌10元/噸。與此同時，品位62%普氏鐵礦石指數為54美元/噸，月環比下跌8.75美元/噸。

分品種來看，本月鋼坯價格先跌后漲，春節期間1990元/噸的鎖價結束后一度快速下跌至創新低的1930元/噸，隨后出現反彈，下半月隨著環保力度加強，建筑鋼材、帶鋼等下游產品價格大幅下漲，帶動鋼坯價格出現一波暴漲行情，普碳鋼坯出廠價格最高達到2160元/噸，但月末在成品材價格回落的帶動下，鋼坯價格又快速下跌，總體較上月末價格仍上漲70元/噸。當前唐山鋼坯庫存仍處于較高水平，總量超過110萬噸，在鐵礦石、煤焦價格下跌，而鋼坯價格大漲的影響下，鋼坯企業已經由前期的大幅虧損轉為盈利，生產積極性提高。在成品材表現弱勢的情況下，預計下月唐山鋼坯價格將小幅下跌。

本月焦炭價格弱勢運行，主流地區下跌幅度均在20-40元之間，鋼廠繼續壓價，焦企因供給過剩被動降價。上游煉焦煤市場持續弱勢，銷售壓力依舊明顯。考慮到目前市場庫存高位運行，下游需求不足，各地區焦化廠有限產甚至停產現象，為能降低資金成本，大多數焦化企業嚴格控制煉焦煤庫存量，同時降低產能利用率，可能后期焦化廠限產力度會進一步加大。隨著環保因素凸顯，目前煉焦煤價格下跌幅度與焦炭價格相比較為緩慢，且幅度較小，因此煉焦煤市場難言樂觀，對焦炭價格支撐力度不足。焦炭期貨遠月加速下跌，追趕近月合約，更導致悲觀情緒蔓延，前低不斷被新低取代。預計4月份焦炭價格仍將穩中有降。

本月廢鋼價格先抑后揚。月初全國廢鋼價格弱穩為主，市場資源供應和需求量都不高，廠家收貨不多，中間商進出貨頻率低，基層收貨商操作也較為緩慢。隨著鋼坯拉漲，3月下旬廢鋼終迎來上調，對之前暗淡的行情，一掃陰霾。據商家稱，冬季在本月結束，建筑工地開工面積增加，加之兩會有政策出臺對房地產等用鋼企業的利好消息，雖然廢鋼市場運行有些滯后，但在月底終于趕上末班車，部分主流地區上調價格，上海、廣東上調80元左右；唐山、天津上調60元左右，整體情況稍有好轉，部分鋼廠跟隨上調廢鋼采購價格。預計下月廢鋼市場穩中有漲。

從鐵礦石市場來看，本月河北地區鐵精粉價格小幅下跌。本月邯邢局再次下調出廠價格（不含稅）17元至547元/噸，帶動國產礦市場整體走低。據河北冶金礦山管理辦公室負責人介紹，河北省4億多噸的產量中，成本在800元/噸左右的占25%產量、成本在450元/噸~550元/噸的占70%左右，剩余5%的產量成本在300元/噸左右。這也意味著，國產礦95%以上的成本都是70美元/噸以上，目前國產礦已陷入全面虧損的局面。據相關統計，今年1月份，國內礦山開工率僅有53%，其中大型礦山開工率63%，中型為40%，小型礦山19%。預計下月河北地區鐵精粉價格弱穩為主。本月進口礦價格出現暴跌，市場悲觀情緒進一步蔓延。截止3月26日，普氏62%鐵礦石指數收報54美元/噸，較上月末下跌8.75美元/噸。近期國家加強環保治理及淘汰落后產能，對鐵礦石市場形成了較大利空，加之國際市場主要礦山依然強調降本增效，并沒有出現明顯的減產，礦價出現暴跌。當前的礦價已經跌破了FMG的成本，FMG已經呼吁行業進行減產，后期礦價繼續下跌的空間已相當有限。預計下月進口礦價格或將低位小幅反彈。

4月份波羅的海干散貨運價指數(BDI)小幅上漲，月中開始形成反彈之勢。截止3月26日，BDI指數收于598點，較2月底反彈58點。據悉，船只供應減少，BDI指數在3月13日-25日期間出現9連揚。由于海岬型船舶市場過于疲弱，導致部分船東不敵運價下跌壓力，紛紛撤出即期市場，并進一步觀望市場風向，短期內恐無重新恢復營運的計劃，使得海岬型船舶供應緊縮，稍稍扶助其運價走揚。預計下月BDI或將繼續上漲。

2、主要區域建筑鋼材出廠價格分析

本月國內板材企業寶鋼、武鋼、鞍鋼等鋼廠對4月份熱軋、冷軋、鍍鋅等主流產品出廠價格普遍下調100-200元/噸，反映出板材企業訂單壓力依然較大，對后市并不樂觀。建筑鋼材廠家在3月上旬出廠價格以下調為主，中下旬隨著鋼價反彈，對出廠價格進行上調的鋼廠增多，尤其是下旬部分鋼廠出廠價格上調幅度超過100元/噸。其中華東地區沙鋼、永鋼、中天等鋼廠在3月份連續三旬對螺紋鋼出廠價格均保持不變，對線材、盤螺出廠價格下調了50-100元/噸，對并前期合同累計進行了60-100元/噸的補差。尤其是3月下旬在市場價格已出現明顯上漲的形勢下，華東地區主導鋼廠仍選擇不上調出廠價格，在一定程度上出乎市場所料，也反映出鋼廠對后市預期仍較為謹慎。當前鋼鐵企業庫存壓力依然較大，隨著原料價格的下跌，多數鋼企已經扭虧為盈，鋼企總體以保證訂單正常組織為主，對后期市場預期并不高。

3、下月建筑鋼材成本預期 ? ?

綜上所述，近期國家加強環保治理及淘汰落后產能，對鐵礦石市場形成了較大利空，加之國際市場主要礦山依然強調降本增效，并沒有出現明顯的減產，礦價出現大跌。當前的礦價已經跌破了FMG的成本，后期繼續下跌的空間已相當有限。而鋼鐵企業原料庫存總體處于偏低水平，一旦生產加快，將存在較強的原料補庫需求。而從鋼廠價格來看，當前鋼鐵企業庫存壓力依然較大，隨著原料價格的下跌，多數鋼企已經扭虧為盈，鋼企總體以保證訂單正常組織為主，對后期市場預期并不高。總體來看，預計下月成本以小幅波動為主。

宏觀經濟：財政及貨幣政策加快寬松

●宏觀經濟數據分析

●宏觀經濟走勢預測

五、宏觀分析篇

（一）2月份主要宏觀經濟數據

（1）中國物流與采購聯合會、國家統計局服務業調查中心發布的2015年2月份中國制造業采購經理指數（PMI）為49.9%，比上月回升0.1個百分點，不過已連續兩個月處在50%的榮枯線以下。

（2）中物聯鋼鐵物流專業委員會發布的2月份鋼鐵行業PMI指數為45.1%，比上月回升2.1個百分點，為最近四個月來的高點，但已連續10個月處在50%的榮枯線以下。

（3）匯豐發布的數據顯示，2015年3月匯豐中國制造業采購經理人指數（PMI）預覽值為49.2，不及預期的50.5，2月終值為50.7。

（4）據海關統計，2015年前2個月，我國進出口總值3.79萬億元，比去年同期下降2%。其中，出口2.26萬億元，增長15.3%；進口1.53萬億元，下降19.9%；貿易順差7374億元，擴大11.6倍。2月份，我國進出口總值1.7萬億元，增長11.3%。其中，出口1.04萬億元，增長48.9%；進口6661億元，下降20.1%；貿易順差3705億元，去年同期貿易逆差1373億元。

（5）2015年2月份，全國居民消費價格總水平同比上漲1.4%。1-2月平均，全國居民消費價格總水平比去年同期上漲1.1%。2015年2月份，全國工業生產者出廠價格同比下降4.8%，環比下降0.7%。1-2月平均，工業生產者出廠價格同比下降4.6%，工業生產者購進價格同比下降5.5%。

（6）2015年1-2月份，規模以上工業增加值同比實際增長6.8%， 比2014年12月份回落1.1個百分點。分三大門類看，1-2 月份，采礦業增加值同比增長4.2%，制造業增長7.5%，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長4.0%，增速分別比2014 年全年下降0.3 個百分點、下滑1.9 個百分點、加快0.8 個百分點。

（7）1-2月份社會消費品零售總額47993億元，同比名義增長10.7%，較2014年下降1.25 個百分點，是自2004 年以來首次累計增速降到10%的水平；扣除價格因素后的實際增速11.0%，較2014 年下降0.5 個百分點。其中，限額以上單位網上零售額21840 億元，增長47.4%，回落8.8 個百分點。

（8）2015年1-2月份，全國固定資產投資（不含農戶）34477億元，同比名義增長13.9%。從施工和新開工項目情況看，施工項目計劃總投資422650億元，同比增長4.5%；新開工項目計劃總投資19452億元，下降1.8%。從到位資金情況看，投資到位資金58615億元，同比增長6.7%。

（9）2015年1-2月份，全國房地產開發投資8786億元，同比名義增長10.4%，增速比去年全年回落0.1個百分點。1-2月份，房地產開發企業房屋施工面積570097萬平方米，同比增長7.6%，增速比去年全年回落1.6個百分點。其中，住宅施工面積397877萬平方米，增長4.4%。房屋新開工面積13744萬平方米，下降17.7%。其中，住宅新開工面積9852萬平方米，下降19.8%。房屋竣工面積10815萬平方米，下降12.9%。其中，住宅竣工面積7804萬平方米，下降15.8%。

（10）2月末，廣義貨幣(M2)余額125.74萬億元,同比增長12.5%，增速比上月末高1.7個百分點，比去年同期低0.8個百分點；狹義貨幣(M1)余額33.44萬億元,同比增長5.6%，增速分別比上月末和去年同期低4.9個和1.3個百分點。2月人民幣貸款增加1.02萬億元，同比多增3768億元。2015年2月份社會融資規模增量為1.35萬億元，比上月少7099億元，比去年同期多4608億元。

（11）3月16日，國家能源局發布2月份全社會用電量等數據顯示，2月份，全社會用電量3595億千瓦時，同比下降6.3%。用電量繼2014年8月份以來再次出現下滑狀態。累計來看，1-2月，全國全社會用電量累計8454億千瓦時，同比增長2.5%。

（12）據財政部統計，1-2月份財政收入2.57萬億元人民幣，增長3.2%；中國1-2月份財政支出1.89萬億元人民幣，同比增長10.5%。1-2月份財政盈余6852億元人民幣。

（13）2014年全年全國土地出讓收入同比增長3.1%，其中第一、第二、第三季度分別同比增長40%、14.2%、0.5%，第四季度下降21.6%。除了逐季增長回落，2014年土地出讓收入增長還呈現地區分化：東部地區增長7.0%，占57.3%；中部地區下降0.8%，占24.4%；西部地區下降2.6%，占18.3%。

(14) 1-2月規模以上工業企業利潤實現利潤總額7452.4億元，同比下降4.2%；其中煤炭開采和洗選業下降62.6%，石油和天然氣開采業下降74.9%，黑色金屬冶煉和壓延加工業下降10.8%。

（二）4月份宏觀經濟走勢預期

一、 數據全面低于預期，經濟增速目標下調。

今年前兩個月的經濟數據疲態十足，預示著經濟新年下行壓力巨大。1-2月規模工業增加值同比增6.8%，創2009年來新低；固定資產投資同比增13.9%，增速創13年新低；社會消費總額同比增長10.7%，創9年來新低；1-2月份鐵路貨運量同比下降9.1%，連續14個月下降，降幅為2009年2月以來最高水平。而與國內建筑鋼材需求關聯最為密切的房地產相關數據也表現相當疲弱，1-2月，全國房地產開發投資同比名義增長10.4%，較去年全年回落0.1個百分點，為5年半來新低。1-2月房地產開發企業土地購置面積同比下降31.7%，土地成交價款同比下降30.2%；全國商品房銷售面積同比下降16.3%，商品房銷售額同比下降15.8%，超過了去年12月6.3%的降幅。前兩月經濟數據的超預期下滑值得擔憂，預計一季度GDP增速可能跌破7%，社科院預測一季度GDP增速將回落至6.85%，這使得寬松政策加碼的必要性再度加大。

3 月5日，國務院總理李克強向全國人大作政府工作報告。在本次報告中，將2015年GDP 目標增速下調至7%,CPI 目標增速下調至3%，投資、消費、進出口以及貨幣供應量等指標的目標增速也有不同程度的下調，摒棄了對經濟增速的簡單一味追求。不過政府工作報告將財政赤字以及鐵路、水利和棚改投資等與積極財政政策相關的指標，則出現了上調。其中財政赤字率從去年的2.1%提高到2.3%，并提出適當發行專項債券，赤字規模比2014年增加2700億，考慮到2014年實際赤字規模僅有1.13萬億，如果今年赤字規模完成目標，那么新增赤字將會達到4900億，增速將會更加明顯。報告指出2015年“鐵路投資要保持在8000億元以上，新投產里程8000公里以上”，“重大水利工程已開工的57個項目要加快建設，今年再開工27個項目，在建重大水利工程投資規模超過8000億元”，二者今年目標值累計較去年大幅增長了83.9%，這將成為今年我國用鋼增量的一個新亮點。此外，報告對于房地產的政策也出現了松動，從抑制投機到支持自住和改善性需求。預計2015年我國財政政策將明顯發力，重點投向棚改、鐵路和水利等，而貨幣政策將中性偏松，定向和微調或成主要方式，以配合財政政策。

二、政策寬松密集出臺，環保執行力度再度加強。

在前兩月各項經濟數據全面不及預期的形勢下，近期政策層面寬松力度明顯加大。3月18日召開的國務院常務會議強調要確保經濟運行在合理區間，抓緊實施積極財政政策加力增效措施；3月20日住房城鄉建設部召開全國電視電話會議，要求各地用好用足住房公積金，據報道上海市政府正在醞釀提高公積金個貸限額，可貸額度將一次性大幅提高50%，變為單人可貸70萬元，每戶最高可貸140萬；財政部發文自3月20日起開展為期一個月的對地方盤活財政存量資金有關情況的專項檢查；國開行2015年將安排900億元貸款，支持重大水利工程建；備受關注的“一帶一路”規劃有望在博鰲論壇前后公布；3月25日，國土資源部、住建部聯合下發《關于優化2015年住房及用地供應結構促進房地產市場平穩健康發展的通知》。

隨著《新環保法》的正式施行以及監管力度的加大，近期鋼鐵行業已開始首當其沖受到壓力。2月25日，華東環保督查中心對山東省臨沂市主要領導進行了約談，約談后整個臨沂地區57家企業由于環保不達標而被下令限期整改，其中近10家鋼鐵公司都被限令停產。3月上旬，濟南市環保局對山東閩源鋼鐵有限公司違法排污行為實施按日計罰，處以150萬元罰款，這是自新《環保法》實施以來處罰額度最高的環境案件，也是濟南史上開出的最大的一張環保罰單。3月中旬環保部組織10個督查組對重點地區進行大氣污染專項檢查，河北、山東、江蘇等產鋼大省不少鋼鐵企業限產停產，成為拉動3月中旬國內鋼價大漲的一個主要原因。李克強總理在兩會記者會上表示，今年治理環境問題的要害就是要嚴格執行新出臺的《環境保護法》，對違法違規排放的企業，不論是什么樣的企業，堅決依法追究，甚至要讓那些偷排偷放的企業承受付不起的代價。隨著《新環保法》的嚴格執行，將在很大程度上抑制國內鋼鐵企業產能釋放，并提高環保成本，對鋼價走勢將形成正面影響。

三、央行三月內兩度降息，后期寬松依然可期。

春節后，央行在公開市場連續四周回籠資金，回籠規模分別為1420億元、1450億元、530億元和250元/噸，直接3月份最后一周才在公開市場凈投放資金100億元。受外匯占款恢復性增長、財政資金投放和春節后現金回流的共同推動，3月份市場資金利率略有回落。據西本新干線監測，3月26日滬大額銀行承兌匯票貼現率為4.86‰，較2月28日回落1.22%。2月末，M2同比增長12.5%，增速較上月末提高1.7個百分點。當月人民幣貸款增加1.02萬億元，同比多增3768億元。尤其是企業中長期貸款5036億元，環比同比均大幅多增，顯示信貸結構改善。2月社會融資規模1.35萬億元，同比多增4608億元，其中當月對實體經濟發放的人民幣貸款增加1.14萬億元，同比多增5003億元是拉升社融的主要因素。2月份新增信貸及M2增速均大幅超出市場預期，顯示為應對經濟下行壓力，央行貨幣政策已在加速寬松。在經濟增長疲弱超預期、CPI增速維持低位、PPI大幅收縮的形勢下，預計后期央行貨幣政策仍將會加快寬松。

央行于2月28日宣布，自3月1日起存貸款基準利率各下調0.25個百分點，這是繼去年11月22日至今的三個多月來，央行第二度降息；并且是今年2月4日調降存款準備金率之后，更進一步進入“降息降準周期”的貨幣寬松，央行貨幣政策寬松力度明顯加快。不過由于我國已經取消貸款利率上限的限制，商業銀行對“高污染、高能耗”的鋼鐵行業普遍限貸，且貸款利率也大幅上浮，此次央行降息受益的更多是大型鋼鐵企業，民營中小鋼鐵企業和鋼貿企業很難從中直接受益。當前鋼鐵行業資金緊張的局面總體仍難以改變。

國際市場：3月份國際鋼價繼續下跌

●國際主要鋼材市場分區域分析

●國際線螺市場后期將有望趨強

六、國際市場篇

根據西本新干線綜合處理的數據（如上表）顯示，3月份國際鋼市多數地區繼續下跌，市場需求依然疲軟。具體數據如下：

螺紋鋼價格繼續下跌：歐美市場方面：3月與2月同期相比較，美國鋼廠價格下跌34美元/噸，進口價格下跌115美元/噸。同期，歐盟鋼廠價格下跌119美元/噸，進口價格下跌13美元/噸，德國市場價格下跌25美元/噸。

亞洲市場方面：中國市場價格——西本新干線鋼材指數從2月25日的380美元/噸上漲至3月26日的397美元/噸，單月價格上漲17美元/噸；韓國市場報價下跌25美元/噸；日本市場價格下跌33美元/噸，出口價格持平。另外，中東進口價格下跌20美元/噸，土耳其出口價格下跌40美元/噸，獨聯體國家出口報價下跌30美元/噸。

方坯價格全面下跌：3月份與2月同期相比較，土耳其出口報盤（FOB價）下跌20美元/噸，獨聯體出口黑海報盤（FOB價）下跌20美元/噸；與此同時，中東市場進口價格下跌30美元/噸，東南亞進口(CFR)價格下跌10美元/噸。

另據國際鋼協統計，2015年2月份全球65個主要產鋼國和地區粗鋼產量為1.28億噸，同比增長0.6%。2月份歐盟28國粗鋼產量為1362萬噸，同比下降1.8%；獨聯體粗鋼產量為783萬噸，同比下降6%；北美粗鋼產量為885萬噸，同比下降6.8%；南美粗鋼產量為351萬噸，同比增長2.6%；亞洲粗鋼產量為8726萬噸，同比增長2.7%。中東產量234萬噸，同比增長7.2%；非洲產量為114萬噸，同比下降7.6%。2月份全球鋼廠的產能利用率為73.4%，較1月份上升3.8個百分點，，創8個月來新高，但較去年2月份下降1.7個百分點。2月份全球粗鋼日均產量為455.8萬噸，環比增長5.6%。值得一提的是，2015年前兩個月印度超過美國成為第三大鋼生產國，1、2月份印度粗鋼產量1460萬噸，同比增7.2%，與此同時，美國粗鋼產量降4.1%至1350萬噸。

總結來看，3月份中下旬后全球鋼鐵需求季節性回升，部分地區鋼材價格開始反彈，鋼廠開工率普遍提高。4月份是全球市場傳統消費旺季，需求有望進一步提升，國際鋼材也有望逐步走強。

七、綜合觀點篇

全面總結一下2015年4月份分析報告內容，西本新干線分析認為，4月份上海建筑鋼材市場價格基礎運行條件如下：

其一、需求層面。由于今年春節較晚，工地開工時間也較往年延遲，3月中旬以后，市場需求才出現明顯的啟動跡象。西本新干線監測的農歷1月（2015.2.19-2015.3.19）銷量環比增長13.58%，同比下降14.29%。當前國內市場工業低迷、投資持續回落、地產銷售低位增長，固定資產和房地產到位資金緩慢，四月份雖有季節性好轉的因素，但資金跟不上，投資整體依然會保持低迷。總體來看，“金三”季節受春節假期影響需求釋放不明顯，工地施工的高潮將集中到“銀四”季節，預計4月份國內鋼市需求將進一步好轉，但總體看改善空間會較為有限。

其二、供給層面。1-2月全國粗鋼日均產量221.2萬噸，較去年12月份增長0.72%。3月上旬和中旬重點大中型鋼鐵企業日均粗鋼產量分別為168.2萬噸和164.92，旬環比分別下降5.03%和1.95%，連續兩旬出現回落。整體看受環保治理和虧損抑制，一季度國內粗鋼產量維持在相對低位。當前全國鋼材市場庫存已經轉入下降通道，鋼廠隨著盈利好轉盡管存在復產沖動，今年環保高壓已成為新常態，加之行業資金依然緊張，鋼廠產能釋放仍將受到抑制。隨著需求的季節性進一步復蘇，下月市場供給壓力或將繼續減緩。

其三、成本因素。近期國家加強環保治理及淘汰落后產能，對鐵礦石市場形成了較大利空，加之國際市場主要礦山依然強調降本增效，并沒有出現明顯的減產，礦價出現暴跌。當前的礦價已經跌破了FMG的成本，FMG已經呼吁行業進行減產，后期礦價繼續下跌的空間已相當有限。而從鋼廠價格來看，當前鋼鐵企業庫存壓力依然較大，隨著原料價格的下跌，多數鋼企已經扭虧為盈，鋼企總體以保證訂單正常組織為主，對后期市場預期并不高。總體來看，當前成本對鋼價的支撐依然不足。

其四、政策層面。在新年開局經濟表現不佳的形勢下，本月各項寬松政策加快推出，國務院常務會議強調要抓緊實施積極財政政策加力增效措施；央行3月1日起再次降息；1-2月份財政支出增速逆勢同比大幅提高；住建部要求各地用好用足公積金，各地樓市寬松政策密集出臺；國開行安排900億元貸款，支持重大水利工程建設。目前市場普遍預計一季度GDP跌破7%的可能性較大，后期各項寬松政策仍有望加快出臺，對國內鋼市走勢將形成利好。

綜上，筆者個人最后對2015年4月份滬上螺紋鋼價格走勢作以下推測： 在國內經濟增速下行、鋼鐵產能整體過剩嚴重的大環境下，國內鋼價持續回升的難度較大。3月中下旬價格的大幅上漲，在一定程度上已經透支了旺季市場預期，4月上旬國內市場將面臨一定的庫存資源獲利套現壓力。不過當前國內鋼市總體處在“低產量、低價格、低庫存”的局面，4月份市場季節性需求有望繼續回升，疊加環保抑制粗產量釋放，國內鋼材市場供需形勢有望繼續改善。加之政策層面依然有進一步出臺寬松政策的預期，有利于市場情緒進一步向好。預計4月份國內鋼價總體將呈震蕩盤升走勢。基于此，預計4月份滬市優質品螺紋鋼代表規格價格(以西本指數為基準)，或將在2550-2750元/噸區間震蕩運行。[文]西本新干線特邀評論員2015-3-27