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本期觀點：供需弱勢 漲跌有限

時間：2015-6-1—2015-6-30

關鍵詞：產量 政策 需求 礦價?

新干線編者注：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權西本新干線及其合作者刊登本作品，相關媒體及網站轉載本文請務必標明本文出處為西本新干線（www.96369.net）或其相關合作者。本文觀點純屬特邀作者個人意見，與本網站立場無關，據此操作，風險自擔。非常感謝您對我們的支持。

本期導讀：

●行情回顧：旺季需求預期落空，五月鋼價再探新低；

●供給分析：產量出口雙雙回升，社會庫存降速趨緩；

●需求分析：各類投資全面下降，地產數據疲憊不堪；

●成本分析：進口礦價大幅上漲，煤焦鋼坯弱勢整理；

●宏觀分析：經濟數據全面疲弱，刺激政策密集加碼；

●綜合觀點：國內鋼市在傳統消費旺季4、5月份表現令人失望，使得市場對即將到來的6月份消費淡季普遍信心不足。但值得注意的是，近兩月鋼礦表現的迥異使得鋼鐵企業虧損面迅速擴大，后期鋼廠減產將是大概率事件；而5月份各項穩增長政策出臺的力度及頻率堪稱空前，尤其是財政政策加碼的信號明確，政府主導的基建投資加快，將有望給淡季需求帶來一定驚喜。預計6月份國內鋼市供需總體將維持弱勢均衡的格局，鋼價漲跌空間均較為有限，以弱勢盤整為主。基于此，預計6月份滬市優質品螺紋鋼代表規格價格(以西本指數為基準)，或將在2300-2450元/噸區間震蕩運行。

行情回顧：5月鋼價繼續下跌

一、行情回顧篇

5月份國內鋼市表現可以用疲憊不堪來形容，無論鐵礦石價格如何上漲、期貨價格表現如何強勢，以及宏觀層面如何出臺各類寬松政策，國內現貨鋼價表現依然我行我素，全月鋼價只有持續陰跌和短暫回穩，沒有出現過一天的上漲。需求持續低迷，產量出現回升，以及市場心態悲觀，是現貨鋼價陰跌不止的主要原因。截至5月29日，西本指數收在2360元/噸，較上月末下跌120元/噸，月環比跌幅為4.84%，較去年同期價格下跌870元/噸，同比跌幅為26.93%。5月28日螺紋鋼期貨主力合約RB1510收盤價格為2355元/噸，較上月末下跌10元/噸，月環比跌幅為0.42%。本月螺紋鋼期貨走勢表現出明顯的跟隨鐵礦石期貨的特征，總體價格表現明顯強于現貨，但弱于鐵礦石期貨。

從需求層面來看，5月份國內鋼市需求表現依然相當疲弱，各類投資增速全面下行，對鋼市需求形成了明顯的抑制影響。西本新干線監測的農歷3月（2015.4.19-2015.5.17）銷量環比增長2.6%，同比下降5.56%。1-4月固定資產投資同比增長12.0%，較1-3月回落1.5個百分點，創下2000年12月以來最低增速；1-4月房地產開發投資同比增長6%，較1-3月增速回落2.5個百分點，創下2009年6月以來新低。顯示前期持續寬松的政策對投資拉動作用依然不明顯，地產銷售的好轉并未能帶動房地產新開工以及投資的復蘇，國內市場對旺季需求預期落空，市場信心受到較大打擊。需求的持續低迷，也成為本月鋼價萎靡不振的主要原因。

從供給層面來看，4月份粗鋼和鋼材日均產量分別為229.7萬噸和321.37萬噸，較上月環比分別增長2.5%和2.1%，均達到僅低于2014年6月的歷史次新高水平。可見4月份隨著鋼廠前期低價原料使用及訂單季節性改善，鋼廠開工率出現上升，市場供應壓力加大。5月份全國鋼材庫存盡管保持下降態勢，但下降速度明顯小于3月和4月，5月前三周庫存降幅逐周放緩，部分市場庫存在5月中下旬由降轉升。而據測算，4月末全國鋼材庫存與5月上旬末重點企業的鋼材庫存合計數已經超出去年同期，這是今年以來首次出現市場和鋼廠庫存之和同比增加的現象，也反映出市場供需形勢有所惡化。

從成本層面來看，本月進口礦價大幅上漲，重新站上60美元/噸上方，累計較上月末上漲5.5美元/噸，國產礦也出現20-30元/噸的上漲，焦煤、焦炭價格繼續下跌10-20元/噸。自4月份以來，國內鋼價與礦價表現迥異，4月至今西本鋼材指數累計下跌220元/噸，跌幅達8.5%，同期普氏62%鐵礦石指數累計上漲13美元/噸，漲幅達27.1%。礦強鋼弱的局面使得國內鋼鐵企業虧損面迅速擴大，成本對鋼價支撐有所趨強。但由于原料價格的滯后性，部分鋼廠仍在使用前期的低價礦，且本月需求表現令人失望，成本對鋼價的支撐作用難以體現。

最后，從宏觀層面來看，今年年初以來，政府各項財政、貨幣寬松政策密集出臺，但依然沒能將經濟拉回上升通道，4月份各項經濟數據整體表現低于預期，尤其是投資增速持續下行，反映出當前經濟轉型青黃不接期政策刺激效果有限，對市場信心形成了較大打擊。

綜上，2015年5月份國內現貨鋼價再創新低，那么接下來的6月，鋼價走勢如何？政策持續發力能否改善鋼市需求？鐵礦石價格變動情況怎樣？帶著諸多問題，一起來看6月滬上建筑鋼材行情分析報告。

供給分析：4月粗鋼產量明顯回升

●5月社會庫存降幅趨緩

●4月粗鋼及鋼材日均產量回升

●4月鋼材出口量有所回升

●下月建筑鋼材產能釋放預期

二、供給分析篇

1、國內建筑鋼材庫存現狀分析?

西本新干線監測庫存數據顯示，截至5月22日，國內主要鋼材品種庫存總量為1312.75萬噸，較4月末減少69.4萬噸，減幅5.02%，較去年同期仍下降10.29%。分品種來看，5月份與4月份比較，全國螺紋鋼、線材、熱軋板卷、中厚板庫存量分別下降5.83%、10.57%、3.46%和增長0.81%。可見5月份全國鋼材庫存盡管繼續下降，但周平均降幅僅在20萬左右，大幅低于去年同期周平均50萬噸的降幅水平，也低于今年3、4月份周平均30萬噸的降幅水平。

從鋼廠庫存來看，據中鋼協數據顯示，5月上旬末重點企業鋼材庫存量為1587.25萬噸，較上一旬末增加90.97萬噸，增幅為6.08%；較4月上旬末減少59.55萬噸，降幅3.62%；與去年5月上旬末相比，庫存量同比增加157.45萬噸，增長11.01%。總體看在鋼貿商蓄水池作用弱化的形勢下，鋼鐵企業目前仍處于積極去庫存作用中，鋼廠之間的價格競爭依然較為激烈。

與去年同期相比較，全國鋼材市場庫存降低151萬噸，鋼廠庫存增加157萬，市場庫存和鋼廠庫存合計較去年同期增加6萬噸，而上月為降低140萬噸，這是今年以來市場和鋼廠合計庫存首次出現同比增加的現象，反映出市場整體供需矛盾有所惡化。

2、 國內鋼材供給現狀分析

從鋼廠生產情況來看，據國家統計局數據，2015年1-4月我國粗鋼和鋼材產量分別為27007萬噸和36109萬噸，同比分別下降1.3%和增長2.1%；4月份我國粗鋼和鋼材產量分別為6891萬噸和9641萬噸，同比分別下降0.7%和增長3.4%。4月份粗鋼和鋼材日均產量分別為229.7萬噸和321.37萬噸，較上月環比分別增長2.5%和2.1%，均達到僅低于2014年6月的歷史次新高水平。

從線材、螺紋鋼生產情況來看，2015年1-4月我國鋼筋和線材產量分別為6483.4萬噸和4801.3萬噸，同比分別下降3.6%和1.5%。其中4月份我國鋼筋和線材產量分別為1725.6萬噸和1334.7萬噸，同比分別下降1.7%和增長2.1%；鋼筋和線材日均產量分別為57.52萬噸和44.49萬噸，環比3分別增長4.28%和5.26%。

另據中鋼協統計，據中鋼協統計，5月上旬重點鋼企粗鋼日均產量176.82萬噸，旬環比下降1.23%；全國估算值為226.9萬噸，旬環比下降3.5%。

總體來看，4月份隨著鋼廠前期低價原料使用及訂單季節性改善，鋼廠開工率出現上升，市場供應壓力有所加大。5月份鋼鐵企業虧損面擴大，以及國家環保及安全檢查力度的加大，鋼廠生產節奏有所放緩，預計5月份國內粗鋼日均產量環比將小幅回落。

3、國內鋼材進出口現狀分析

從鋼材進出口數據來看，海關總署數據顯示，2015年4月份我國出口鋼材854萬噸，較上月大幅增加84萬噸，同比增長13.3%；1-4月我國累計出口鋼材3431萬噸，同比增長32.7%。4月我國進口鋼材120萬噸，較上月減少1萬噸，同比下降7.7%；1-4月我國累計進口鋼材443萬噸，同比下降9.5%。

2015年4月，我國進口鐵礦石8021萬噸，較上月減少30萬噸，同比下降3.8%；1-4月我國累計進口鐵礦石30725萬噸，同比增長0.7%。4月鐵礦石進口均價60.99美元/噸，較3月下降6.04美元/噸，連續15個月出現下跌，創2006年6月以來月度進口均價新低。

結合產量數據測算，1-4月份粗鋼和鋼材資源供應量分別為23835萬噸和33121萬噸，同比分別下降5.2%和0.4%；4月份我國粗鋼和鋼材資源供應量分別為6112萬噸和8907萬噸，同比分別下降2.7%和增長2.4%。

4、下月建筑鋼材供給預期

綜合來看，4月中旬以來礦鋼表現迥異，鋼鐵企業虧損面迅速擴大，5月上旬重點粗鋼日均產量環比回落，顯示鋼廠生產節奏已有所放緩。而5月份河南安陽、山東淄博等地不少鋼鐵企業受環保及安全檢查影響停產、減產，當前鋼鐵企業生產節奏不僅受盈虧影響，環保以及安全突擊檢查對生產形成的影響也已成為新常態，國內粗鋼產量同比負增長的局面仍將延續。

需求分析：5月終端需求釋放令人失望

●農歷3月滬建筑鋼材需求略有回升

●全國基建以及房產投資額度分析

●預計6月建筑鋼材市場需求將有所改善

三、 需求形勢篇

1、滬上建筑鋼材銷量走勢分析

5月份國內鋼市需求表現依然相當疲弱，各類投資增速全面下行，對鋼市需求形成了明顯的抑制影響。西本新干線監測的農歷3月（2015.4.19-2015.5.17）銷量環比增長2.6%，同比下降5.56%。1-4月固定資產投資同比增長12.0%，較1-3月回落1.5個百分點，創下2000年12月以來最低增速；1-4月房地產開發投資同比增長6%，較1-3月增速回落2.5個百分點，創下2009年6月以來新低。顯示前期持續寬松的政策對投資拉動作用依然不明顯，地產銷售的好轉并未能帶動房地產新開工以及投資的復蘇，國內市場對旺季需求預期落空，市場信心受到較大打擊。需求的持續低迷，也成為本月鋼價萎靡不振的主要原因。

2、國內建設投資額度分析

從主要投資來看，1-4月固定資產投資累計同比增速為12.0%，較1-3月回落1.5個百分點，創下2000年12月以來最低增速。其中4月當月同比增速降至9.4%，創2004年12月以來新低。制造業、基建和房地產三大類投資增速全面滑坡。

首先，基建投資增速回落。1-4月基礎設施投資同比增速由1-3月的23.1%下滑至20.4%。4月基建投資增速大幅下滑，從3月的24.5%大幅回落至16.1%。其中交運倉儲郵政、電力熱力燃氣和水利環保市政增速全面回落。基建投資增速大跌緣于資金來源受限：今年以來地方債務治理令城投債凈融資額增速大幅下滑，而4月企業中長貸同比轉負增。

其次，房地產投資增速繼續下滑。1-4月房地產開發投資同比增速回落2.5個百分點至6.0%。4月地產投資同比增速由3月的6.5%下滑至0.5%，接近零增長。盡管受益于房貸利率持續回落和低基數效應，地產銷量增速由3月的-1.6%回升至7.0%，但新開工面積增速-14.9%，依然為負且降幅較大。

最后，制造業投資增速繼續探底。1-4月制造業同比增速由前值的10.4%繼續下滑至9.9%。4月的制造業投資增速9.0%，較3月小幅下滑。在去產能疊加去杠桿的背景之下，制造業投資增速仍在探底。

3、下月建筑鋼材需求預期

二季度開局經濟形勢低于預期，反映了此前持續寬松的政策依然沒能將經濟拉回上升通道，尤其是各項投資增速繼續下行，國內鋼市需求持續低迷。6月份是國內鋼市傳統消費淡季，各地高溫、多雨的季節將對工程施工形成一定不利影響。但值得注意的是，5月份政府各項寬松政策密集加碼，尤其是財政政策正在加快發力，政府主導的基建投資加快，將有望對國內鋼市需求形成一定提振。總體看，預計6月份國內建筑鋼材需求將與5月不會有太大變化。

成本分析：進口鐵礦石價格大幅上漲

●5月原料價格表現不一

●主要區域建筑鋼材出廠價格分析

●6月建筑鋼材成本走勢預測

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

本月國內原料市場價格表現不一，其中鋼坯價格先漲后跌，進口礦價格大幅上漲并帶動國產礦價格小幅上行，廢鋼價格主流地區持續弱勢下跌，煤焦價格小幅回落。根據西本新干線監測數據顯示，截至5月29日，唐山地區普碳方坯價格為1970元/噸，月環比下跌70元/噸；江蘇地區廢鋼價格為1610元/噸，月環比下跌60元/噸；山西地區焦炭價格為730元/噸，月環比下跌10元/噸；唐山地區66%品味干基鐵礦石價格為590元/噸，月環比漲30元/噸。與此同時，品位62%普氏鐵礦石指數為61美元/噸，月環比上漲5.5美元/噸。

分品種來看，本月前半個月鋼坯價格較為強勢，進口礦價的持續上漲以及期螺、期礦價格的上行，對鋼坯走勢形成較強支撐，價格始終保持在2000元關口上方。下半月隨著成品材持續疲軟，鋼坯價格回歸下跌通道，在5月19日跌破2000關口后，成交依然沒有好轉，月末繼續陰跌至1970元/噸。當前下游型材、帶鋼走勢依然相當低迷，調坯軋材企業開工率下降，鋼坯市場需求短期依然難以好轉。不過在礦價高位的情況下，當前鋼坯企業已普遍虧損，部分鋼廠檢修增多，市場上鋼坯庫存量并不大，價格進一步下跌空間也較為有限。因此，預計6月份鋼坯走勢將以小幅調整為主。

本月焦炭價格跌勢放緩，本月大部分時間里，焦炭價格弱穩運行。焦化企業出貨情況好轉，庫存偏低，下半月后提價呼聲再起，但鋼廠暫未接受。目前鋼廠和焦化廠對于6月份焦炭走勢總體看穩，視鋼廠開工情況，下半月后部分地區有望小漲10-20元/噸，煉焦煤目前庫存壓力較大，反彈力度不足。預計6月份國內焦炭價格將穩中小漲，煉焦煤穩中略降。

本月廢鋼價格弱勢下跌。成材現貨需求依舊疲軟，成交不暢，導致廢鋼價格連續下跌，直到月末才有所企穩。近期鐵礦石價格上漲較快，焦炭逐步回穩，鐵水成本優勢明顯縮小。部分鋼廠已計劃6月初恢復廢鋼采購，或對當前廢鋼價格形成有利支撐。預計下月廢鋼市場弱穩運行。

從鐵礦石市場來看，本月河北地區鐵精粉價格小幅有漲。本月邯邢局2次上調鐵精粉出廠價格，累計上調76元/噸至565元/噸（不含稅），推動了國產礦價格的走高。4月份我國鐵礦石產量為10409.5萬噸，同比大幅下降15.9%；1-4月份我國鐵礦石產量為38417萬噸，同比下降11.8%。可見在礦價持續下跌的局面下，國內高成本礦山減產明顯，對國產礦價格走勢形成較強支撐。目前的價格對于許多國產礦來說仍處于成本邊緣，近期雖有部分國產礦出現復產，但總體復產的積極性依然不高，廠商對后市依然觀望氛圍濃厚，短期國產礦供應不會出現明顯上升。預計6月河北鐵精粉市場價格以穩為主。本月進口礦價格強勢上漲，5月26日最高達到63.5美元/噸的高點，在月末又有所回落，截止5月28日，普氏62%鐵礦石指數收報61美元/噸，較上月末上漲5.5美元/噸。經過5月份的積極補庫后，沿海中小鋼廠庫存普遍有明顯上升，恢復至7-10天水平，而6月份港口到貨量將明顯多于前兩個月，市場壓力將會逐步增加。預計6月份進口鐵礦石價格小幅回落。

5月份波羅的海干散貨運價指數(BDI)低位運行，截止5月28日，BDI指數收于588點，較4月底下跌3點。目前干散貨市場供應處于低谷，該領域在過去幾年經歷了史無前例的供過于求，最近市場需求放緩加劇了干散貨航運市場的困境。來自交通部的數據顯示，一季度BDI均值為614點，同比、環比分別下跌55.2%和45.4%。截至5月22日，國際干散貨船隊運力規模為10316艘，約7.56億載重噸，遠遠超出需求。4月份，航運類上市公司公布了2015年1季度財報，行業整體形勢有所好轉，但前景仍不樂觀。本月淡水河谷與中遠、招商局分別簽署協議，確定將分別向后者出售4艘40萬噸級的超大型礦砂船（VLOC）。其中，中遠的4艘船已敲定將在今年6月交付，而出售給招商局的4艘船則還需要數月時間才能敲定價格。這或對航運業將有深遠的影響，大型船舶供應過剩的局面將更加嚴重。預計下月沿海干散貨運輸市場或將維持弱勢。

2、主要區域建筑鋼材出廠價格分析

本月國內板材企業寶鋼、鞍鋼、武鋼等鋼廠對6月份板材出廠價格總體穩中有降，顯示近期板材下游汽車、機械等行業表現不佳，板材企業訂單依然面臨較大壓力。建筑鋼材廠家價格在上中旬以平穩或下降為主，下旬隨著出廠價格與市場價格倒掛的加劇，對出廠價格進行下調的增多，不過相對于市場價格的大幅下跌，鋼廠出廠價格下調幅度并不大。其中華東地區主導鋼廠沙鋼在5月上旬及中旬價格不變，5月下旬螺紋下調30元/噸，線材、盤螺不變；華北地區主導鋼廠河北鋼鐵對5月份結算價格下調60-90元/噸，對完成6月份訂貨計劃量90%及以上的協議戶獎勵100元/噸。值得一提的是，隨著鋼廠虧損幅度的加大，本月鋼廠挺價意愿明顯增強，沙鋼5月下旬的降價與補差幅度均大幅低于市場預期，河北鋼鐵、福建三鋼等鋼廠相繼對代理商進行限價。不過總體看，在需求低迷的局面下，鋼廠限價作用依然有限。

3、下月建筑鋼材成本預期 ? ?

綜上所述，5月份進口礦價大幅上漲，但總體看在礦價上漲至60美元/噸上方之后，鋼廠繼續補庫意愿減弱，同時部分前期停產的礦山相繼復產，后期市場到貨將出現增多，礦價下月出現高位回落的可能性較大。煤焦市場盡管成交有所好轉，但在產能總體過剩以及鋼企虧損繼續打壓的局面下，預計價格仍將弱穩運行。而從鋼廠情況來看，盡管當前鋼企挺價意愿增強，但在出廠價格與市場價格倒掛加劇，訂單萎縮的形勢下，后期出廠價格進行下調的壓力加大。總體來看，預計下月成本將以小幅下降為主。

宏觀經濟：二季度經濟開局不利

●宏觀經濟數據分析

●宏觀經濟走勢預測

五、宏觀分析篇

（一）本月主要宏觀經濟數據

（1）4月末，廣義貨幣(M2)余額128.08萬億元,同比增長10.1%，增速分別比上月末和去年同期低1.5個和3.1個百分點。2015年4月份社會融資規模增量為1.05萬億元，分別比上月和去年同期少1881億元和4488億元。當月人民幣貸款增加7079億元，同比多增1855億元。

（2）2015年4月份，全國居民消費價格總水平同比上漲1.5%。1-4月平均，全國居民消費價格總水平比去年同期上漲1.3%。 2015年4月份，全國工業生產者出廠價格環比下降0.3%，同比下降4.6%。1-4月平均，工業生產者出廠價格同比下降4.6%，工業生產者購進價格同比下降5.6%。

（3）2015年4月份，全社會用電量4415億千瓦時，同比增長1.3%。這是繼2月份和3月份相繼出現負增長后，單月用電量增幅首次由負轉正。1至4月，全國全社會用電量累計17316億千瓦時，同比增長0.9%。

（4）2015年4月份，規模以上工業增加值同比實際增長5.9 %，比3月份加快0.3個百分點。從環比看，4月份，規模以上工業增加值比上月增長0.57%。1-4月份，規模以上工業增加值同比增長6.2%，該增速為近六年新低。 ?

（5）2015年1-4月份，全國固定資產投資119979億元，同比名義增長12.0%，增速比1-3月份回落1.5個百分點，創下2000年12月以來最低。從施工和新開工項目情況看，1-4月份，施工項目計劃總投資628444億元，同比增長5.4%，增速比1-3月份回落1.6個百分點；新開工項目計劃總投資93329億元，增長0.2%，增速回落5.9個百分點.從到位資金情況看，1-4月份，固定資產投資到位資金146177億元，同比增長6.5%，增速比1-3月份回落0.3個百分點。

（6）2015年4月份，社會消費品零售總額22387億元，同比名義增長10.0%，創下2006年2月來低位。2015年1-4月份，社會消費品零售總額93102億元，同比名義增長10.4%。

（7）4月份，全國一般公共預算收入13502億元，比上年同月增長8.2%。1-4月累計，全國一般公共預算收入49909億元，比上年同期增長5.1%。 4月份，全國一般公共預算支出12535億元，比上年同月增長33.2%。 1-4月累計，全國一般公共預算支出45350億元，為預算的26.4%，比去年同期進度提高0.4個百分點；增長13.8%。

（8）1-4月份，全國房地產開發投資同比增長6.0%，比一季度回落2.5個百分點。1-4月份，房地產開發企業房屋施工面積599580萬平方米，同比增長6.2%，增速比1-3月份回落0.6個百分點。房屋新開工面積35756萬平方米，下降17.3%，降幅收窄1.1個百分點。房屋竣工面積21210萬平方米，下降10.5%，降幅擴大2.3個百分點。1-4月份，房地產開發企業土地購置面積5469萬平方米，同比下降32.7%，降幅比1-3月份擴大0.3個百分點。1-4月份，商品房銷售面積26385萬平方米，同比下降4.8%，降幅比1-3月份收窄4.4個百分點。4月末，商品房待售面積65681萬平方米，比3月末增加682萬平方米。

（9）中國鐵路總公司發布的最新數據顯示，2015年1-4月全國鐵路貨運發送量完成11.44億噸，相比去年同期的12.6億噸減少9.2%，降幅比1-3月收窄。其中，國家鐵路貨物發送量完成9.31億噸，同比減少8.6%。

（10）海關總署發布數據，4月份我國進出口總值1.96萬億元，同比下降10.9%。其中出口1.08萬億元，下降6.2%，降幅較3月份收窄8.4個百分點。

（11）2015年5月匯豐中國制造業采購經理人指數（PMI）預覽值為49.1，低于預期的49.3，前值48.9。

（12）1-4月份，規模以上工業企業利潤總額同比下降1.3%。其中，4月份利潤總額同比增長2.6%，改變了一季度利潤負增長的局面。

（二）下月宏觀經濟走勢預期

一、 二季度經濟開局不利，房地產下行加劇。

4月經濟數據繼續惡化。除工業增加值增速較上月微幅提升外，固定資產投資、房地產開發投資、社會消費品零售總額較一季度仍在繼續走弱，進出口同比雙雙負增長、M2增速創歷史新低、社會融資規模同比環比雙降，顯示二季度經濟下行壓力依然很大。1-4月固定資產投資同比名義增長12.0%，較1-3月回落1.5個百分點。1-4月規模以上工業增加值同比實際增長5.9%，較3月前值加快0.3個百分點。4月社會消費品零售總額同比增長10.0%，較3月下降0.2個百分點。總體來看，二季度開局經濟形勢低于預期，反映了此前持續寬松的政策對經濟刺激效果仍未顯現，后期財政、貨幣政策對穩增長的支持力度有必要進一步加強。

1-4月房地產開發投資同比增長6%，較1-3月增速回落2.5個百分點，創下2009年6月以來新低。1-4月份，房地產開發企業房屋施工面積599580萬平方米，同比增長6.2%，增速比1-3月份回落0.6個百分點。房屋新開工面積35756萬平方米，下降17.3%，降幅收窄1.1個百分點。1-4月份，房地產開發企業土地購置面積5469萬平方米，同比下降32.7%，降幅比1-3月份擴大0.3個百分點；土地成交價款1571億元，下降29.1%，降幅擴大1.3個百分點。1-4月份，房地產開發企業到位資金36279億元，同比下降2.5%，降幅比1-3月份收窄0.4個百分點。

二、穩增長政策密集加碼，財政政策更加積極。

國務院日前印發《關于推進國際產能和裝備制造合作的指導意見》，其中將鋼鐵放在12個重點推進行業的首位。指出要結合國內鋼鐵行業結構調整，以成套設備出口、投資、收購、承包工程等方式，在資源條件好、配套能力強、市場潛力大的重點國家建設煉鐵、煉鋼、鋼材等鋼鐵生產基地，帶動鋼鐵裝備對外輸出。而自去年以來，我國與哈薩克斯坦在鋼鐵、水泥、平板玻璃、化工、機械、有色、輕紡等產業領域進行深度對接，已簽約28個項目，投資總額超過230億美元；同時，與印尼、埃塞俄比亞、埃及等國家初步確定了基礎設施和產能合作的早期成果和遠景項目。 本次出臺的《意見》是裝備制造走出去的系統性綱領，已經上升到戰略高度，這對于推動中國裝備走向國際市場，促進國內產業結構轉型升級，化解目前經濟面臨的結構性難題具有積極和深遠的意義。

自4月30日中央政治局會議明確要求高度重視經濟下行壓力，加大定向調控力度后，5月政府一系列穩增長措施多管齊下并明顯加碼。5 月11 日，央行宣布降息，進一步引導企業融資利率下行。國務院陸續下發了《大力發展電子商務加快培育經濟新動力的意見》、《中國制造2025》、《推進國際產能和裝備制造合作的指導意見》和《加快高速寬帶網絡建設推進網絡提速降費的指導意見》等政策文件，國務院常務會議決定新增5000億信貸資產證券化試點規模，資金用于重點支持棚改、水利、中西部鐵路等領域建設。發改委也出臺了《關于2015 年深化經濟體制改革重點工作意見》，近期還批復了多個基建項目，計劃投資總額達到4500 億元，并推出總額高達1.97萬億元的PPP項目。而政府密集出臺政策緩解地方債壓力，放松基礎設施融資限制，這背后似乎折射出監管層態度已經發生巨大轉變，顯示當前中國政府的當務之急不再是改革，而是穩增長。隨著各項穩增長政策的逐步落實，二季度國內經濟將有望企穩。

三、M2增速創歷史新低，行業資金略有改善。

5月份央行在公開市場連續未進行操作，全月實現資金零投放零回籠。此前，央行僅在2003年11月實現月度投放量為零。受益于央行連續降準降息，市場資金供給充裕，資金利率繼續回落。據西本新干線監測，5月28日滬大額銀行承兌匯票貼現率為3.58‰，較4月30日大幅回落10.72%。4月末M2同比增長10.1%，這是有數據（即1986年12月）以來的最低水平。4月份信貸投放較為充裕，新增規模為7079億元，同比多增1855億元，余額同比增速14.1%，較上月略有提高，延續了第一季度的運行態勢；社會融資總體增長仍有所放緩，當月新增規模1.05萬億元，同比少增4488億元。其中對實體經濟發放的人民幣貸款增加8045 億，同比增加311 億，而表外融資繼續全面萎縮，委托信托貸款和未貼現票同比共計少增超過2300億。4月社會融資增速下降至12.2%，創歷史新低，融資需求持續萎縮。

央行決定自5月11日下調存貸款基準利率0.25個百分點，這是自去年11月以來央行的第三次降息。盡管當前銀行依然嚴控鋼鐵等產能過剩行業信貸，鋼鐵行業融資難、融資貴的局面難以實質緩解，但在利率連續下調對部分鋼鐵企業融資成本下降還是起到了積極作用，且去年下半年以來鋼鐵股大幅上漲，部分上市鋼企通過減持股份套現了不少資金，鋼鐵行業資金緊張的局面較前期略有緩解。而央行一季度貨幣政策執行報告指出政府主導的投資擴張空間有限，實際貸款利率實際上高達8%以上，預計后期寬松貨幣政策仍需加碼，降準降息仍將會輪番出現。

國際市場：5月份國際鋼價漲跌互現

●國際主要鋼材市場分區域分析

●國際線螺市場后期將偏強運行

六、國際市場篇

根據西本新干線綜合處理的數據（如上表）顯示，5月份國際鋼市漲跌互現，歐美市場價格表現明顯強于亞洲市場。具體數據如下：

螺紋鋼價格漲跌互現：歐美市場方面：5月與4月同期相比較，美國鋼廠價格上漲5美元/噸，進口價格上漲28美元/噸。同期，歐盟鋼廠價格上漲26美元/噸，進口價格上漲19美元/噸，德國市場價格上漲39美元/噸。

亞洲市場方面：中國市場價格——西本新干線鋼材指數從4月27日的370美元/噸下跌至5月28日的356美元/噸，單月價格下跌14美元/噸；韓國市場報價持平；日本市場價格下跌10美元/噸，出口價格持平。另外，中東進口價格上漲20美元/噸，土耳其出口價格上漲5美元/噸，獨聯體國家出口報價上漲5美元/噸。

方坯價格小幅波動：5月份與4月同期相比較，土耳其出口報盤（FOB價）上漲10美元/噸，獨聯體出口黑海報盤（FOB價）持平；與此同時，中東市場進口價格下跌5美元/噸，東南亞進口(CFR)價格持平。

另據國際鋼協統計，2015年4月份全球65個主要產鋼國和地區粗鋼產量為1.35億噸，同比下降1.7%。4月份歐盟28國粗鋼產量為1439萬噸，同比增長0.3％；獨聯體粗鋼產量為866萬噸，同比下降4.7%；北美粗鋼產量為908萬噸，同比下降7.5％；南美粗鋼產量為379萬噸，同比下降0.1%；亞洲粗鋼產量為9255萬噸，同比下降1.2%。中東產量227萬噸，同比下降7.7%；非洲產量為121萬噸，同比下降13.2%。4月份全球粗鋼日均產量為451.3萬噸，環比增1.4％。4月份全球鋼廠的產能利用率為72.9%，較3月份上升1.3個百分點，較去年4月份下降3.2個百分點。

總結來看，5月份全球鋼鐵市場總體平穩，亞洲市場保持疲軟，鋼廠開工率平穩，歐洲市場進入需求旺季，開工率小幅上升，美國市場穩中趨漲，開工率有所提高。當前歐美經濟總體仍處于復蘇態勢，預計下月國際鋼價將呈震蕩偏強運行。

七、綜合觀點篇

全面總結一下2015年6月份分析報告內容，西本新干線分析認為，6月份上海建筑鋼材市場價格基礎運行條件如下：

其一、需求層面。5月份國內鋼市需求表現依然相當疲弱，各類投資增速全面下行，對鋼市需求形成了明顯的抑制影響。西本新干線監測的農歷3月（2015.4.19-2015.5.17）銷量環比增長2.6%，同比下降5.56%。6月份是國內鋼市傳統消費淡季，各地高溫、多雨的季節將對工程施工形成一定不利影響。但值得注意的是，5月份政府各項寬松政策密集加碼，尤其是財政政策正在加快發力，政府主導的基建投資加快，將有望對國內鋼市需求形成一定提振。總體看，預計6月份國內建筑鋼材需求將與5月不會有太大變化。

其二、供給層面。4月中旬以來礦鋼表現迥異，鋼鐵企業虧損面迅速擴大，5月上旬重點粗鋼日均產量環比回落，顯示鋼廠生產節奏已有所放緩。而5月份河南安陽、山東淄博等地不少鋼鐵企業受環保及安全檢查影響停產、減產，當前鋼鐵企業生產節奏不僅受盈虧影響，環保以及安全突擊檢查對生產形成的影響也已成為新常態，國內粗鋼產量同比負增長的局面仍將延續。不過4月末全國鋼材庫存與5月上旬末重點企業的鋼材庫存合計數已經超出去年同期，這是今年以來首次出現市場和鋼廠庫存合計數同比增加的現象，也反映出市場供需形勢有所惡化。且近期海外密集對我國鋼材出口進行反傾銷調查，鋼材出口情況受到一定抑制。因此，預計6月份國內市場供需總體仍將處于弱勢均衡局面。

其三、成本因素。5月份進口礦價大幅上漲，但總體看在礦價上漲至60美元/噸上方之后，鋼廠繼續補庫意愿減弱，同時部分前期停產的礦山相繼復產，后期市場到貨將出現增多，礦價6月出現高位回落的可能性較大。煤焦市場在產能總體過剩以及鋼企虧損繼續打壓的局面下，預計價格將弱穩運行。而從鋼廠情況來看，盡管當前鋼企挺價意愿增強，但在出廠價格與市場價格倒掛加劇，訂單萎縮的形勢下，后期出廠價格進行下調的壓力加大。總體來看，預計下月成本將以小幅下降為主。

其四、政策層面。在二季度經濟開局不佳的形勢下，近期政府將穩增長放到更加重要的位置，5月以來國務院及所屬部委出臺與穩增長相關的文件達10多個，平均兩天出臺一項穩增長措施，貨幣和財政政策加速向穩增長傾斜。包括央行降息、緩解地方債壓力、放松基礎設施融資限制、發改委批復逾4500億元基建項目投資、推出1.97萬億元的PPP項目，等。隨著各項政策的逐步落實，對經濟企穩及提振市場信心均將起到積極作用。

綜上，筆者個人最后對2015年6月份滬上螺紋鋼價格走勢作以下推測：國內鋼市在傳統消費旺季4、5月份表現令人失望，使得市場對即將到來的6月份消費淡季普遍信心不足。但值得注意的是，近兩月鋼礦表現的迥異使得鋼鐵企業虧損面迅速擴大，后期鋼廠減產將是大概率事件；而5月份各項穩增長政策出臺的力度及頻率堪稱空前，尤其是財政政策加碼的信號明確，政府主導的基建投資加快，將有望給淡季需求帶來一定驚喜。預計6月份國內鋼市供需總體將維持弱勢均衡的格局，鋼價漲跌空間均較為有限，以弱勢盤整為主。基于此，預計6月份滬市優質品螺紋鋼代表規格價格(以西本指數為基準)，或將在2300-2450元/噸區間震蕩運行。[文]西本新干線特邀評論員2015-5-29