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從中物聯鋼鐵物流專業委員會調查、發布的鋼鐵行業PMI指數來看，11月份為51.0%，較上月回升0.3個百分點，連續兩個月回升，并達到今年5月份以來的最高點，行業景氣度繼續上升。主要分項指數中，生產指數時隔四個月后重回收縮區間，新訂單指數兩連升至近七個月的高點，新出口訂單止跌回升至50%的臨界點以上，產成品庫存指數兩連降且跌至近七個月的最低，購進價格指數兩連升至70個月以來的高點。PMI顯示，當前隨著國家去產能和環保治理力度升級，鋼廠開工率有所下降，鋼鐵企業訂單組織良好，庫存處于低位，成本支撐力度強勁。

圖1：2016年以來鋼鐵行業PMI指數變化情況

一、產量有望持續下降

11月份，鋼鐵行業生產指數為48.8%，較上月回落1.9個百分點，該指數經歷前兩個月連續上升、并連續四個月處于擴張區間后，重回收縮區間，預示后期國內鋼鐵產量趨于回落。不過，值得注意的是，本月和生產相關的采購活動仍呈現擴張態勢。采購量指數繼續上升至55.1%，較上月上升0.1個百分點，達到近七個月以來的最高；原材料進口指數也兩連升至52.0，較上月上升0.6個百分點；原材料庫存指數在上月跌至九個月最低后，本月也出現反彈，站在50%的臨界點上，為50.0%，較上月回升1.8個百分點。從這三個指數的變化情況來看，當前鋼鐵企業備貨仍顯現積極心態，鋼鐵產量仍有反復的可能。

從鋼廠的生產情況來看，近期由于成本攀升、原料供應緊張及國家環保治理力度加強等因素影響，鋼廠開工率有所下降。數據顯示，截止11月25日，被調研的全國163家鋼廠中，高爐開工率為76.52%，周環比下降0.28%；鋼廠盈利率僅為47.24%，周環比下降6.13%。此外，調查全國69家短流程鋼廠(不含調坯軋材廠)，開工率為83.61%，周環比下降1.15%。隨著鋼廠檢修增多，近期國內鋼鐵產量有所下降。據國家統計局數據顯示，10月份，我國粗鋼、生鐵和鋼材日均產量分別為221萬噸、189.55萬噸和315.1萬噸，較9月份日均產量分別下降2.74%、4.14%和3.63%。另據中鋼協數據顯示，11月上旬重點鋼企粗鋼日均產量172.22萬噸 ，較10月上旬末減少2.07萬噸，降幅1.18%。據此估算，本旬全國粗鋼日均產量226.50萬噸，較10月上旬末減少2.61萬噸。按照往年慣例，四季度將進入鋼廠集中檢修的季節。隨著環保、去產能、打擊地條鋼力度的升級，后期將有更多鋼廠加入停產限產的隊伍中，意味著后期供給壓力將減小，預計11、12月份國內粗鋼產量環比仍將呈下降趨勢。

圖2：2016年以來生產指數、采購量指數、原材料進口指數和原材料庫存指數變化情況

二、鋼廠訂單組織順暢

11月份，鋼鐵行業新訂單指數兩連升至55.9%，較上月上升1.3個百分點，為今年5月份以來的最高，顯示鋼鐵企業訂單組織良好，接單量仍在增加。

1-10月，我國固定資產投資累計同比增長8.3%，比1-9月回升0.1個百分點，連續兩個月出現回升。1-10月全國房地產開發投資同比增長6.6%，增速比1-9月份大幅回升0.8個百分點，創2015年4月以來的最高增速。1-10月份，房地產開發企業房屋施工面積同比增長3.3%，增速比1-9月份提高0.1個百分點；房屋新開工面積同比增長8.1%，比1-9月提高1.3個百分點；房地產開發企業土地購置面積同比下降5.5%，降幅比1-9月份收窄0.6個百分點。除房地產投資明顯回升外，其他主要分項表現相對平穩。1-10月基礎設施投資同比增長19.4%，增速與1-9月份持平；1-10月制造業投資同比增長3.1%，增速與1-9月份持平。10月份固定資產及房地產開發投資增速加快，基建投資增速維持高位，帶動11月份國內鋼市需求維持在較高水平。

從終端需求來看，11月上旬市場成交較為活躍，進入中下旬后鋼價暴漲暴跌，市場觀望氛圍加重，整體成交明顯趨弱。11月終端需求量較10月份回落較為明顯，西本新干線監測的滬線螺終端日均采購量環比下降26%。

圖3：2016年以來滬線螺終端采購量周變化情況

11月份，鋼鐵行業新出口訂單指數結束之前的兩連跌出現反彈，較上月回升2.2個百分點，至50.2%，時隔兩個月后重回擴張區間，預示當前國內鋼材出口形勢止跌回穩，后期鋼材出口量將企穩或小幅增加。

據海關數據顯示，2016年10月我國出口鋼材770萬噸，較上月減少110萬噸，創下去年4月以來的出口量新低，同比下降14.6%；1-10月我國累計出口鋼材9274萬噸，同比增長0.7%。自今年6月份以來，中國鋼材出口逐月遞減，目前已連續四月下滑。10月份鋼材出口大幅回落主要是由于國內鋼材價格上漲過快，國內外價格出現倒掛，企業出口積極性減弱，導致鋼材出口下滑過快。不過從當前的市場情況來看，后期國內鋼材出口量將止跌回穩或小幅增加，提振因素主要有：一是外部需求環境良好。2016年10月，全球制造業PMI為52%，較上月提高1個百分點。當月歐美日等發達經濟體制造業擴張加快，美國增長前景好于歐元區，歐元區好于日本，而新興經濟體走勢分化，整體好于發達經濟體。二是人民幣貶值可以進一步增加國內鋼材的出口競爭力。國慶以來人民幣對美元中間價持續走低，從6.7一路跌至6.9，目前來看破7只是時間問題。人民幣貶值雖是把雙刃劍，但人民幣貶值有利于出口企業盈利能力的回升。三是近幾個月我國鋼材出口量連續下降，已經引起國際鋼材市場價格大幅上漲，國際主要鋼廠銷售價格紛紛上調，反過來對我國鋼鐵出口將形成一定提振。

圖4：2016年以來鋼鐵行業新訂單指數和新出口訂單指數變化情況

三、庫存消化成效明顯

2016年11月份，鋼鐵行業產成品庫存指數繼續下降，為45.1%，較上月下跌3.3個百分點，為今年5月份以來的最低。該指數兩連降且跌至近七個月的最低，顯示當前庫存消化加快，鋼廠“去庫存化”效果明顯。據中鋼協數據顯示，截止11月上旬末，重點鋼企鋼材庫存為1291.48萬噸，較10月上旬末下降6.92%，較去年同期大幅下降14.07%。

從主要品種的社會庫存看，據西本新干線監測庫存數據顯示，截至11月25日，國內主要鋼材品種庫存總量為855萬噸，較10月末減少38.6萬噸，降幅4.32%，較去年同期減少62.95萬噸，降幅6.86%。

與去年同期相比較，全國鋼材市場庫存降低63萬噸，鋼廠庫存降低212萬噸，市場庫存和鋼廠庫存合計較去年同期下降275萬噸，而上月為下降207萬噸。產業鏈庫存同比降幅較上月明顯擴大，顯示整體“去庫存化”效果顯現，市場整體供需形勢進一步改善，將對鋼價的運行提供利好支撐。

圖5：2016年以來鋼鐵行業產成品庫存指數變化情況

四、原料成本大幅上漲

11月份，鋼鐵行業購進價格兩連升至77.4%，較上月大幅上升9.1個百分點。該指數已連續九個月處于50%的臨界點之上，并于本月達到2011年2月以來的最高點，顯示原材料價格繼續保持強勢，對鋼價上漲形成較強推動作用。

從市場看，本月原料市場價格全面大幅上漲，紛紛創下近兩年多的新高，直到月末兩天鐵礦石、鋼坯價格才有所回落。根據西本新干線監測數據顯示，截至11月30日，唐山地區普碳方坯價格為2650元/噸，月環比上漲340元/噸；江蘇地區廢鋼價格為1880元/噸，月環比上漲130元/噸；山西地區焦炭價格為1900元/噸，月環比暴漲390元/噸，連續4個月漲幅超過200元/噸；唐山地區66%品味干基鐵礦石價格為710元/噸，月環比上漲85元/噸。與此同時，品位62%普氏鐵礦石指數為73美元/噸，月環比上漲8.3美元/噸。

縱觀后市，雖說三大礦山4季度對中國礦石供應環比回升，但中高品礦供應和庫存依舊偏緊，截止11月25日，統計的全國41個主要港口鐵礦石庫存為11073萬噸，周環比減少62萬噸。加之人民幣依然處于貶值通道，對進口鐵礦石價格將形成一定支撐。不過考慮到近期鋼廠停產檢修數量在增加，鐵礦石需求量勢必減少，預計12月份鐵礦石小幅下滑的概率較高。而受政策因素影響，當前原料端漲勢略有放緩，但高煤價仍對焦價有一定支撐。另外，目前獨立焦化焦煤庫存增長明顯，煤價瘋狂上漲，各地焦化廠補庫積極。從焦企反應情況來看，目前焦化廠仍有繼續補庫的意愿，說明焦企看好焦煤后市，采購積極性不減。綜合分析，后期原料價格面臨調整但大幅下跌的可能性偏低，后期成本對鋼價的支撐依然強勁。

圖6：2016年以來鋼鐵行業購進價格指數變化情況

五、鋼材價格出現暴漲

進入11月份以來，鋼材價格受煤焦、鐵礦石等原料成本上升的影響下一路高歌猛進。加之環保治理加碼、市場需求“淡季不淡”、產業鏈庫存明顯減少等因素推波助瀾，本月鋼材價格持續暴漲，直到月末兩天市場才有所降溫。此外，黑色系商品期貨資金不斷涌入，價格持續暴漲，也對現貨價格走勢形成了直接的拉動作用。截至11月30日，西本指數收在3320元/噸，較上月末暴漲640元/噸，月環比漲幅為23.88%，較去年同期價格上漲1370元/噸，同比漲幅為70.26%，創2014年5月8日以來的新高。

圖7：2016年西本鋼材指數變化情況

六、資金緊張有所加劇

央行在防風險、防泡沫的指導思想下，近期在公開市場堅持“收短放長”降杠桿，疊加外部匯率貶值壓力，導致本月市場資金持續緊張，資金利率大幅上漲。央行11月份公開市場凈投放150億元，與9、10月份央行公開市場凈投放4600、4414億相比，流動性明顯趨緊，其帶來波動風險已難以避免。11月30日上海銀行間同業拆放利率（Shibor）連續第15個交易日全線上漲，隔夜Shibor報2.3160%，上漲1.40個基點。7天Shibor報2.4960%，創15個月高點，上漲1.50個基點。3個月Shibor報3.0358%，上漲1.86個基點，連漲30個交易日，創2010年12月底來最長連漲周期。

央行數據顯示，10月M2增速11.60%，較上月上升0.1個百分點；M1 增速23.90%，較上月下降0.8 個百分點，M2 增幅擴大及M1 增幅縮小，M1，M2剪刀差再次收窄，不過依舊較高，表明目前市場依舊缺少較好的投資標的。1-10月社會融資規模增量累計為14.35萬億元，比去年同期多1.78萬億元。10月份當月社會融資規模增量為8963億元，比去年同期多3370億元。10 月新增人民幣貸款6513 億元，環比少增5687 億元，同比多增1377 億元。其中10 月份新增居民戶中長期貸4891 億元，環比減少850 億元，顯示以房貸為主的居民戶中長期貸款仍是支撐本月信貸增長的最主要因素，占本月新增貸款的75%。

從以上情況來看，國內鋼市供需格局繼續顯露積極的變化：環保限產去產能政策加碼、鋼廠檢修力度加大、國內經濟平穩向好、產業鏈庫存處于低位、原料成本支撐強勁。但值得注意的是，11月鋼價出現罕見暴漲，價格高位風險不斷聚集，同時11月中下旬國內樓市調控政策驟然收緊，疊加年末資金緊張原因，后期鋼價面臨調整的風險也在加大。

1、國內經濟平穩向好

從國內經濟來看，國民經濟運行總體平穩，好于預期，大宗商品價格繼續震蕩回升，國內市場供求形勢總體呈現積極變化。特別是近期公布的一系列經濟數據顯示，國內經濟處于企穩向好階段。從經濟數據來看，工業平穩增長，固定資產投資繼續改善，尤其是民間投資和房地產投資加快明顯，國內CPI重回2以上，PPI連續兩個月錄得正值。2016年11月份，中國物流與采購聯合會、國家統計局服務業調查中心發布的中國制造業采購經理指數（PMI）為51.7%，較上月回升0.5個百分點，連續兩個月大幅回升。得益于房地產投資增速加快及供給側改革推動，需求好于去年，商品價格回升帶動部分行業利潤恢復。從鋼鐵行業來看，隨著去過剩產能進度的推進，供給收——價格升的正反饋正在進行時。中國經濟回暖勢頭日趨明顯，增加了市場對后市鋼材需求的信心。

2、鋼鐵去產能及環保治理政策再度加碼

11月23日召開的國務院常務會議決定，將嚴格按標準對化解淘汰過剩落后產能開展驗收，按驗收標準組織抽查，嚴格把關。同時將派出調查組，對個別企業頂風違法違規、嚴重干擾正常生產秩序予以查處，對相關責任人嚴厲追責問責并公開通報。為確保將河北安豐鋼鐵有限公司違法違規建設鋼鐵項目的有關情況查得一清二楚，11月24日抵達河北的國務院調查組在離開安豐公司后，于28日又派出專家調查組，就高爐爐容、轉爐噸位等技術問題作進一步核查。河北省于30日再次派出調查組，對相關問題作進一步核實。由工信部牽頭，國務院有關部門組成的調查組11月24-27日再次趕赴江蘇調查，此次調查主要集中在連云港、宿遷、徐州三地，多家中頻爐鋼廠停產配合調查。江蘇省政府于11月28日下午緊急召開“全省鋼鐵行業去產能及‘地條鋼’整治工作會議”，要求各地上報轄區內鋼鐵產能設備清單，堅決退出江蘇省生產“地條鋼”的工頻爐、中頻爐等違法違規產能。與此同時，四川、湖北等國內多省市集中開展“地條鋼”執法檢查，多家鋼鐵企業出現停產。此外，2016年第二批環境保護督察工作已全面啟動，6個中央環境保護督察組已經完成督察進駐，將對北京、上海、湖北、廣東、重慶、陜西等6個省（市）開展為期一個月左右的環境保護督察工作。環保、去產能再度升級，預計后期國內粗鋼產量將繼續下降，供應低位對鋼價走勢將形成支撐。

3、樓市調控政策再次密集收緊

11月28日晚間，上海、天津突然發布樓市調控政策，全面提高購房首付比例。這是繼杭州、深圳、武漢調控加碼后新一輪城市調控加壓行動。短短兩個月，樓市調控經歷了三次集體行動。本次的津滬接力，集中在限貸措施上，年關將至，多家銀行也“心照不宣”放緩放貸速度，這些都將有效抑制需求。而另一方面，針對開發商資金供應層面的調控也未放松。從房地產公司債被叫停到收緊商業地產企業債，隨后清理整頓違規進入房地產的理財資金及對房地產信托的專項檢查，直接捏緊“錢根”，使得房企的融資急劇下滑。中央維護房地產市場保持穩定的決心或可以一窺。房地產調控加碼，金融監管機構頻頻出臺房地產融資政策，房地產融資渠道正在全面收緊，或將抑制鋼材市場需求。

綜上所述，11月份國內鋼價罕見暴漲，價格高位風險不斷聚集，在樓市調控加碼、年末資金面趨緊的局面下，鋼價高位調整已不可避免。不過基于目前經濟企穩向好、鋼廠開工率下降、庫存處于低位、成本支撐強勁等利好因素，鋼價在經過短期調整去泡沫之后，依然具有上漲動力。預計12月份國內鋼價整體將呈先抑后揚走勢。（任何轉載，必須與中國物流與采購聯合會鋼鐵物流專業委員會取得聯系，未經許可，任何單位或者個人不得轉載本文）