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今日A股重挫，但商品期貨方面卻強(qiáng)勢崛起。商品期貨今日多數(shù)品種上漲，其中“黑色系”再度掀起大漲風(fēng)暴，鐵礦主力合約早盤一度觸及漲停，截至收盤，焦炭主力合約漲7.22%，鐵礦主力合約漲7.22%。

具體來看，鐵礦漲7.22%，焦炭漲7.22%，螺紋漲5.24%，熱卷漲4.03%，橡膠漲5.57%，膠板漲3.22%，PP漲4.83%，鄭煤漲2.78%。

日前，國資委主任肖亞慶在中央企業(yè)、地方國資委負(fù)責(zé)人會(huì)議上透露了下一步深度重組的路徑。他表示，國資委將通過深度整合重組，放大國有資本功能。國資委下一步的重組發(fā)力點(diǎn)將放在加快推進(jìn)鋼鐵、煤炭、電力業(yè)務(wù)整合，探索海外資產(chǎn)整合。

另外，10日，在國新辦新聞發(fā)布會(huì)上，國家發(fā)改委徐紹史表示，正在編制2017年鋼鐵煤炭去產(chǎn)能的方案，春節(jié)之前這個(gè)方案就可以下來。據(jù)介紹，2016年去產(chǎn)能的年度任務(wù)提前超額完成，確定的鋼鐵去產(chǎn)能目標(biāo)是4500萬噸，煤炭去產(chǎn)能目標(biāo)是2.5億噸。而鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員企業(yè)前年1-11月虧損529億，去年1-11月盈利331億，煤炭企業(yè)的利潤也增長了1.1倍。

業(yè)內(nèi)人士表示，在去產(chǎn)能方面，“地條鋼”清理時(shí)間表近期明晰，市場對于去產(chǎn)能兌現(xiàn)預(yù)期強(qiáng)烈或成為此次黑色系上漲的推手，短期內(nèi)價(jià)格有望進(jìn)一步?jīng)_高。

【分析師看法】

中泰證券 黑色金屬首席分析師 篤慧——年后商品價(jià)格或出現(xiàn)超預(yù)期上漲

從上半年開始分析，最核心的指標(biāo)依然是看基建和房地產(chǎn)，其命門來自財(cái)政和利率。基建方面：主要看財(cái)政政策，從中央工作會(huì)議的表述來看，今年依然是積極的財(cái)政政策，因此基建仍將維持高位。房地產(chǎn)方面：今年的房地產(chǎn)銷售勢必會(huì)下行，但對鋼鐵需求端來說影響不大。因?yàn)閺囊酝?jīng)驗(yàn)來看，房地產(chǎn)周期和利率周期是完全同步的，一般房地產(chǎn)銷售景氣的6-9個(gè)月后，投資端開始變好。以目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)看，2017年房地產(chǎn)銷售如果零增長，那么房地產(chǎn)企業(yè)一定會(huì)是大干快上的。根據(jù)動(dòng)態(tài)庫銷比來測算，庫存也就能維持一年左右，一線城市可能更低。當(dāng)然，房地產(chǎn)銷售零增長是個(gè)比較樂觀的假設(shè)，今年房地產(chǎn)銷售下降10%-20%是正常區(qū)間。但對投資端影響是有限的，因?yàn)橥顿Y本來就比較少，也就談不上大幅下降。因此，今年上半年，需求偏平。

今年下半年最大的變數(shù)來自工業(yè)端本身。2016年工業(yè)復(fù)蘇并不是單個(gè)行業(yè)的情況，而是所有工業(yè)品共同面臨的情況。無論是否有供給側(cè)改革，盈利都是向好的。以鋼鐵行業(yè)為例，其實(shí)去年的供給側(cè)改革只是“雷聲大”，淘汰的產(chǎn)能70%以上是前面的閑置和廢棄產(chǎn)能，并沒有產(chǎn)生大的影響。去年化工、輕工、有色等所有工業(yè)行業(yè)的盈利都是好的，最核心的原因其實(shí)是因?yàn)檫@些中游工業(yè)企業(yè)從2014年起開始修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表。上一輪資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)是1998到2002一共持續(xù)四年左右，其實(shí)中國在進(jìn)入WTO之前，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)起來了。

年后商品價(jià)格很可能會(huì)出現(xiàn)一波超預(yù)期的上漲，1月份之前的殺跌情況使得貿(mào)易商的冬儲行為十分微弱，沒有人進(jìn)行冬儲的主動(dòng)補(bǔ)庫。但近期經(jīng)濟(jì)相對平穩(wěn)，二季度作為商品旺季，商品價(jià)格很可能繼續(xù)上行；配合來看，商品和股票組合相對來說也是比較好的。在這種情況下鋼鐵板塊是值得配置的，推薦標(biāo)的如寶鋼股份、鞍鋼股份、新鋼股份、河鋼股份等涉及板材類的公司；另外，供給側(cè)改革涉及“地條鋼”的退出，利好在螺紋鋼上，利好標(biāo)的方大特鋼、三鋼閩光等螺紋鋼產(chǎn)量占比比較高的企業(yè)。

混沌天成期貨 黑色金屬研究員 陳萌妤——去產(chǎn)能兌現(xiàn)短期或繼續(xù)沖高 后期仍需謹(jǐn)慎

1月以來黑色商品整體大幅上漲的主要邏輯是基差修復(fù)疊加供給側(cè)預(yù)期加碼。在12月成本推動(dòng)因素減弱之后，市場情緒由多轉(zhuǎn)空，宏觀面是防風(fēng)險(xiǎn)、貨幣政策收緊，基本面也缺少新的支撐點(diǎn)，伴隨年末流動(dòng)性緊張的影響，期貨盤面出現(xiàn)一波大幅下跌，而現(xiàn)貨市場表現(xiàn)則相對堅(jiān)挺，因此導(dǎo)致黑色整體貼水幅度在10-30%不等，其中鐵礦和焦炭貼水幅度較大，12月的下跌可以說是盤面提前集中反映了未來的利空因素。

進(jìn)入1月在深度貼水情況下，疊加政策面對于中頻爐的定性超出市場預(yù)期，盤面情緒由空轉(zhuǎn)多，此前空單的獲利了結(jié)也推升了盤面上漲的高度，基差得到明顯修復(fù)，螺紋一度打出升水，現(xiàn)貨市場的冬儲意愿也有一定增加，目前社會(huì)庫存已經(jīng)高于去年同期，考慮到今年出口量下滑，需要關(guān)注節(jié)后庫存累積情況。

關(guān)于后期走勢，我們認(rèn)為宏觀面并不樂觀，基本面中需求端在1-2季度問題不大，供給端則是對去產(chǎn)能預(yù)期的不斷變化和兌現(xiàn)的過程，春節(jié)前在中頻爐事件難以證偽的情況下，盤面仍有繼續(xù)沖高的可能，需要注意的現(xiàn)貨會(huì)提前于期貨休市，在基差修復(fù)完之后，盤面可能出現(xiàn)多頭獲利了結(jié)帶來的調(diào)整。

國泰君安期貨 黑色金屬研究員 金韜——螺紋鋼是黑色產(chǎn)業(yè)鏈的核心

我們認(rèn)為2017年螺紋鋼是黑色產(chǎn)業(yè)鏈的核心，供給側(cè)改革重點(diǎn)轉(zhuǎn)向鋼鐵行業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤的重新分配將是貫穿全年的主要邏輯，2017年行業(yè)利潤將會(huì)從原料端向成材端轉(zhuǎn)移。

我們的邏輯：2017年鋼材全年行情的演繹將在供需雙降的大背景下展開，產(chǎn)量收縮大于需求收縮，從而帶來鋼廠利潤整體改善。地產(chǎn)雖下滑但基建加碼與制造業(yè)復(fù)蘇托底需求，全年需求平滑穩(wěn)定，而供應(yīng)由于行政干預(yù)或?qū)?dǎo)致階段性供需錯(cuò)配，造成價(jià)格脈沖。鐵礦就其供需基本面而言，幾乎沒有上漲的驅(qū)動(dòng)和空間。但是鐵礦的核心驅(qū)動(dòng)不在于本身供需面，而在于鋼廠的利潤以及預(yù)期。在鋼廠利潤和預(yù)期好轉(zhuǎn)的背景下，鐵礦補(bǔ)貼水是大概率事件；而一旦鋼廠的利潤和預(yù)期減弱，鐵礦高供應(yīng)的矛盾就會(huì)被引爆，成為最好的做空對沖品種。

投資建議：螺紋鋼主力合約波動(dòng)區(qū)間在2700-3700元/噸，均值在3200元/噸附近，按均值計(jì)算生產(chǎn)利潤在5%-15%水平內(nèi)，即160-480元/噸，鐵礦主力合約波動(dòng)區(qū)間在55-85美金，折人民幣現(xiàn)貨價(jià)格480-720元/噸，考慮升貼水因素盤面價(jià)格區(qū)間為450-700元/噸。

西本新干線 高級研究員 邱躍成——鋼鐵均價(jià)較2016年抬高

回顧2016年，推動(dòng)鋼價(jià)上漲的因素一是去產(chǎn)能政策不斷發(fā)力限制供給；二是房地產(chǎn)、汽車行業(yè)強(qiáng)勁復(fù)蘇帶來的需求改善超出預(yù)期；三是資金寬松為市場提供了充足的流動(dòng)性；四是煤炭276工作日政策及鐵礦石高品位資源緊張引起原料大漲，成本推動(dòng)增強(qiáng)。

展望2017年，上述因素中除了去產(chǎn)能政策仍在不斷強(qiáng)化，并可能加大力度影響供給外，其他三個(gè)影響因素均將明顯趨弱。受房地產(chǎn)調(diào)控加碼及汽車購置稅優(yōu)惠力度減弱影響，2017年房地產(chǎn)投資、汽車產(chǎn)銷量增速都很可能出現(xiàn)下滑。在防范金融風(fēng)險(xiǎn)、抑制資產(chǎn)泡沫的大環(huán)境下，貨幣政策已基本確定將邊際收緊。而隨著發(fā)改委更靈活安排煤礦生產(chǎn)節(jié)奏及2017年新增大量高品位低成本鐵礦石資源投放市場，煤焦及鐵礦石供應(yīng)再度出現(xiàn)明顯緊張的概率偏低。

整體來看，我們認(rèn)為2017年國內(nèi)鋼市將處于供需兩弱的態(tài)勢，供給層面的利好以及需求層面的利空將成為影響2017年鋼價(jià)走勢的主要邏輯焦點(diǎn)，政策層面帶來市場供給與需求階段性的博弈變化，或?qū)?dǎo)致2017年國內(nèi)鋼價(jià)仍將劇烈震蕩、漲跌頻繁切換。預(yù)計(jì)2017年全年鋼價(jià)相對于2016年末將會(huì)有所走弱，全年均價(jià)盡管較2016年均價(jià)繼續(xù)抬高，但相對于2016年末的價(jià)格水平將會(huì)重心下移，下半年鋼價(jià)走勢很可能將弱于上半年。