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本期觀點：多空交織 先抑后揚

時間：2017-3-1—2017-3-31

關鍵詞：需求 產量 政策 資金

新干線編者注：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權西本新干線及其合作者刊登本作品，相關媒體及網站轉載本文請務必標明本文出處為西本新干線（www.96369.net）或其相關合作者。本文觀點純屬特邀作者個人意見，與本網站立場無關，據此操作，風險自擔。非常感謝您對我們的支持。

本期導讀：

●行情回顧：政策發力預期良好，期現鋼價大幅上漲；

●供給分析：供應收縮預期強烈，社會庫存大幅攀升；

●需求分析：各地紛紛加碼基建，地產市場明顯降溫；

●成本分析：煤焦下跌礦坯大漲，鋼企盈利大幅提升；

●宏觀分析：鋼價大漲引發關注，行業資金趨于緊張；

●綜合觀點：國內鋼價在2月傳統消費淡季漲至近四年新高，引發相關部門進行價格干預，鋼廠及鋼貿商利潤均處于歷史高位，庫存資源套現風險加大，或將引起3月份鋼價出現回調。不過考慮到當前經濟企穩回暖，各地推出大規模基建計劃，使得進入消費旺季后的需求仍值得期待。而去產能政策仍在不斷發力，市場供應收縮預期強烈，鋼價回調后仍有上漲動力。預計3月份國內鋼價或將呈先抑后揚走勢。基于此，預計3月份滬市優質品螺紋鋼代表規格價格(以西本指數為基準)，或將在3600-4000元/噸區間震蕩運行。

行情回顧：2月鋼價大幅上漲

一、行情回顧篇

2月上旬受春節因素影響，鋼價表現相對平穩；中旬隨著成交逐步恢復，去產能政策發力及基建刺激對市場信心形成極大提振，鋼價迎來一波暴漲，價格超過去年12月份的高點，創2013年3月中旬以來的新高；下旬在管理層出臺降溫措施以及商家獲利套現影響下，鋼價小幅回落。

截至2月24日，西本鋼材指數收在3820元/噸，較上月末上漲340元/噸，月環比漲幅為9.77%，較去年同期價格上漲1740元/噸，同比漲幅為83.65%。2月23日螺紋鋼期貨主力合約RB1705收盤價格為3483元/噸，較上月末上漲114元/噸，月環比漲幅為3.38%。在1月份期貨價格漲幅遠大于現貨，2月份期貨漲幅則遠小于現貨，期貨相對于現貨也再次處于大幅貼水局面。

2月份國內鋼價大幅上漲的主要原因有以下幾點：一是去產能持續發力，尤其是發改委明確上半年徹底清除生產建筑用鋼的中頻爐、工頻爐產能，使得供應收縮預期強烈；二是各地方政府紛紛發布大規模基建投資計劃，提升了市場對后期需求回暖的信心；三是鋼廠庫存及資金壓力不大，鋼廠定價地位提高，挺價意愿堅決，對鋼價整體走勢形成提振。

綜上，2017年2月份國內現貨鋼價出現大漲，那么接下來的3月，鋼價走勢如何？傳統消費旺季到來，市場真實需求表現如何？五部委發文抑制鋼價上漲，對市場影響幾何？去產能政策力度會否再次加碼？帶著諸多問題，一起來看2017年3月滬上建筑鋼材行情分析報告。

供給分析：1月出口明顯下降

●2月社會庫存大幅攀升

●1月粗鋼日均產量基本平穩

●1月鋼材出口量明顯回落

●下月建筑鋼材產能釋放預期

二、供給分析篇

1、國內建筑鋼材庫存現狀分析 

西本新干線監測庫存數據顯示，截至2月24日，國內主要鋼材品種庫存總量為1648.6萬噸，較1月末大幅增加544.7萬噸，增幅49.3%，較去年同期增加381.3萬噸，增幅30.1%。分品種來看，2月份與1月份比較，全國螺紋鋼、線材、熱軋板卷、冷軋板卷、中厚板庫存量分別增加307.05萬噸、100.5萬噸、95.45萬噸、12.9萬噸和28.8萬噸，分別上升54.4%、69%、49.6%、12.4%和29.6%。春節后連續兩周社會庫存增幅均超過200萬噸，至節后第四周才開始小幅下降，市場庫存增幅整體超出預期。

從鋼廠庫存來看，據中鋼協數據顯示，截止1月下旬末，重點鋼企鋼材庫存為1414.87萬噸，比上一旬增加184.07萬噸，增幅14.96%；比去年12月下旬末增加184.08萬噸，增幅14.96%；比上年同期增加213.16萬噸，增幅17.74%。

與去年同期相比較，全國鋼材市場庫存增加381萬噸，鋼廠庫存增加213萬噸，市場庫存和鋼廠庫存合計較去年同期增加594萬噸，而上月為增加213萬噸。產業鏈庫存同比增幅迅速擴大，庫存高位對鋼價走勢將形成一定壓制。

2、國內鋼材供給現狀分析

從鋼廠生產情況來看，據國際鋼協數據，2017年1月中國的粗鋼產量為6720萬噸，同比增長7.4%。按此數據測算，1月份全國粗鋼日均產量為216.77萬噸，較去年12月份基本持平。

另據中鋼協統計，2017年1月下旬，重點統計鋼鐵企業粗鋼、生鐵和鋼材日均產量分別為162.07萬噸、156.1萬噸和160.5萬噸，分別較1月中旬下降0.18%、下降1.05%和增長0.89%。

3、國內鋼材進出口現狀分析

從鋼材進出口數據來看，海關總署數據顯示，2017年1月我國出口鋼材742萬噸，較上月減少38萬噸，同比下降23.2%，單月出口量創2014年7月以來的新低。1月我國進口鋼材109萬噸，較上月減少10萬噸，同比增長17.7%。

1月我國進口鐵礦砂及其精礦9200萬噸，較上月增加305萬噸，同比增長12%。1月我國出口焦炭79萬噸，較上月減少11萬噸，同比增長7.6%。

4、下月建筑鋼材供給預期

綜合來看，當前國內鋼材市場處于較高水平，獲利資源套現壓力加大。不過發改委明確上半年全面取締生產建筑鋼材的工頻爐、中頻爐產能，而兩會臨近華北地區鋼廠限產，以及環保部不定期的環保督查，對整體供應將會形成影響，尤其是建筑鋼材供應仍將受到明顯抑制。預計3月份國內建筑鋼材市場供應將有所偏緊。

需求分析：2月終端需求釋放加快

●2月滬建筑鋼材需求環比回升

●預計3月建筑鋼材需求將繼續好轉

三、 需求形勢篇

1、滬上建筑鋼材銷量走勢分析

2月上旬受春節假期影響，市場成交基本停滯。進入中旬后基建和房地產項目相繼復工，在市場看漲預期帶動下，終端用戶紛紛提前入市采購，中間商也普遍踴躍備貨，市場提前顯示出旺季特征，成交情況持續活躍。2月全月終端需求環比明顯回升，西本新干線監測的滬線螺終端日均采購量環比回升32.56%。盡管1-2月份投資數據要到3月中旬才公布，但高頻數據表明當前投資需求繼續走強，電廠日耗煤量增速顯著高于去年同期，1月重卡和挖掘機銷量繼續飆升，鐵路貨運量增速也出現加快，處于采購階段或執行階段的PPP項目已經從2016年1月的不到1萬億元猛增至2016年底的近4萬億元。節后數日內許多基建和房地產項目即開始復工，進度明顯早于往年。此外，年初以來部分省市發布了2017年固定資產投資目標，顯示許多省市的地方政府計劃投資有加速的傾向。

2、下月建筑鋼材需求預期

從當前形勢來看，在工業企業盈利修復、地方政府基建投資加碼和PPP項目加快落地的多種因素拉動下，當前投資需求保持強勁，對國內鋼市需求形成明顯提振。3月份隨著國內市場轉入傳統消費旺季，終端需求有望加快釋放。

成本分析：進口礦價大幅上漲

●2月原料價格走勢分化

●主要區域建筑鋼材出廠價格分析

●3月建筑鋼材成本走勢預測

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

本月國內原料價格除焦炭大幅下跌外，其他品種全面上漲，尤其是鋼坯及進口礦價呈暴漲走勢。根據西本新干線監測數據顯示，截至2月24日，唐山地區普碳方坯價格為3280元/噸，月環比大漲470元/噸；江蘇地區廢鋼價格為1940元/噸，月環比上漲160元/噸；山西地區焦炭價格為1470元/噸，月環比下跌180元/噸；唐山地區66%品味干基鐵礦石價格為830元/噸，月環比上漲90元/噸。與此同時，品位62%普氏鐵礦石指數為92美元/噸，月環比大漲8.55美元/噸。

分品種來看，本月國內鋼坯市場開啟暴漲模式，其中唐山地區鋼坯價格在2月11日、13日以及20日，單日漲幅均在百元以上。春節過后，唐山鋼坯價格解鎖，始料未及先出現下跌，隨后呈現退一步進三步的上漲模式，一路刷新近四年來的價格新高。螺紋鋼期貨以及下游成品材相互配合拉漲，加上下游調坯廠開工率的回升，對鋼坯需求明顯改善。而中頻爐停產、北方環保督查等因素使得市場看漲預期強烈，進一步推動鋼價漲勢。不過當前唐山鋼坯庫存仍處于近百萬噸的高位，且無論是鋼坯廠家還是鋼坯貿易商均獲利豐厚，市場整體心態謹慎。預計下月唐山鋼坯價格或將震蕩回落。

本月國內焦炭價格大幅下跌，全國大部分地區跌幅均達到100-200元/噸，河北地區跌幅多達250元/噸。本月黑色產業鏈各品種價格普遍大漲，唯焦炭價格獨自大跌，這種背道而馳的價格表現，與焦炭前期供應過剩階段供需錯配離不開關系。不過當前整個焦化行情已轉入普遍虧損局面，焦化企業限產增多。市場對于焦炭的預期已在逐步改變，價格進一步下跌空間有限。預計下月國內焦價格將止跌回穩。

本月國內廢鋼價格大幅上漲。自元宵節過后，廢鋼價格終迎復蘇，鋼廠對廢鋼需求量增加。不過各地區廢鋼價格表現不一，情況也十分復雜。河北地區廢鋼價格偏高，因好料短缺，呈現高價無貨的狀態；而江蘇地區本月沙鋼采購價格上調，市場價格紛紛跟隨上漲，但差料多無人問津。因國家環保政策落實力度加大，中頻爐、小電爐企業已處于停產狀態，總體廢鋼需求量未有明顯增加，但目前采購廢鋼仍有成本優勢，鋼廠采購量不會減少，但電爐企業開工率不高。預計下月國內廢鋼價格將穩中趨弱。

從鐵礦石市場來看，本月國內鐵精粉價格大幅上漲，河北地區價格上漲90元/噸左右。元宵節過后，礦山陸續恢復生產，精粉產量增加，鋼廠補庫積極，對高品位的鐵精粉大量采購，導致出現供不應求的局面。國產鐵精粉價格整體上漲，個別礦山伴隨惜售現象，部分地區價格一個月暴漲200元/噸。預計下月河北地區鐵精粉價格仍將穩中有漲。本月進口礦價格大幅上漲，成功站穩90美元/噸關口，創2014年8月以來的新高。截止2月23日，普氏62%進口礦指數報92美元/噸，較上月末上漲8.55美元/噸。自去年以來，鐵礦石價格不斷上漲，漲幅高達84%，今年迄今又上漲了21%。受此影響，澳大利亞三大鐵礦石供應商獲利頗豐，力拓公司在過去一年里出口收入增加了62%，FMG集團的營收更是驚人地增長了254%，必和必拓公司僅去年12月份的盈利就相當于2016財年總收入的一半。業內人士普遍認為，鐵礦石市場仍然供大于求，價格持續上漲的基礎薄弱。但國內鐵礦石消費將更依賴國際礦山，目前鐵礦石對外依存度進一步攀升至87.3%，三大礦山的價格掌控力也將進一步增強，使得價格將長期高位運行。預計下月進口鐵礦石價格將震蕩趨弱。

2月份BDI指數先抑后揚。截止2月23日，BDI指數收于856點，較上月末上漲56點。雖然2016年BDI創下了歷史極低值290點，但是隨著去年夏季季末散運市場逐漸開始改善，散貨船市場情緒得到加強，使得BDI在2016年最后一個季度攀升到1000點以上。另外2016年全年BDI平均值也較這一改善也為投資者帶來了投資興趣。即便是目前BDI指數仍偏弱，但二手散貨船的價格仍然保持堅挺，但投資者興趣仍然十分強勁。進入2017，似乎嗅到春天氣息，并且還手握重金的大佬們就按耐不住了。趁著船價還處在相對低位之時趕緊入手，搶占市場。預計下月BDI指數將震蕩上漲。

2、主要區域建筑鋼材出廠價格分析

本月國內板材龍頭企業寶鋼、武鋼、鞍鋼出臺3月份價格政策，對熱軋、冷軋等主流產品出廠價格維持平穩，顯示板材企業對后市預期相對謹慎。建筑鋼材廠家價格全面上調，部分鋼廠在鋼價上漲階段連續封庫，對鋼價漲勢形成了一定的助推影響。但值得注意的是，在市場價格遠高于鋼廠出廠價格的情況下，本月下旬沙鋼僅對出廠價格上調100元/噸，遠低于市場預期，也成為下旬國內鋼價由漲轉跌的一個重要原因。

3、下月建筑鋼材成本預期

綜上所述，本月鐵礦石大漲所引起鋼廠成本的上升基本被焦炭大跌所抵銷，鋼廠生產成本變化不大，伴隨著鋼價大漲，鋼廠盈利迅速攀升至歷史高位。隨著監管層對鋼價干預的加強，大型鋼企在價格調整方面普遍顯得更加謹慎，維持當前價格平穩的心態顯現。預計下月成本將小幅下降。

宏觀經濟：1月經濟開局良好

●宏觀經濟數據分析

●宏觀經濟走勢預測

五、宏觀分析篇

一、多地加碼基建投資，鋼市需求將受到提振

近期各地先后發布了2017年度的《政府工作報告》，多地均上調了投資增速目標，尤其是跟一帶一路相關的地區，遼寧、新疆、內蒙古、吉林等地目標上調較為顯著，其中新疆投資增速目標從12%大幅提高到50%，而遼寧從6%上調到12%，引爆了市場對于今年基建大干快上的預期。根據各省公布的數據進行統計，至今已有23個省公布了2017年固定資產投資目標，累計投資超過40萬億，如加上尚未公布的省份，今年投資不少于45萬億，很多地方還正在爭取上馬一批重大的基建項目。而PPP從2015年底“超速”發展以來，經過1年左右的籌劃期，也已步入大量落地的階段，2016年底PPP落地項目投資額已達2.2萬億，落地率得到快速提升。

整體來看，在工業企業盈利修復、地方政府基建投資加碼和PPP項目加快落地的多種因素拉動下，投資需求保持強勁，目前市場普遍預期上半年基建投資增速將達到20%左右，對國內鋼市需求形成明顯提振。

二、鋼價大漲引發監管加強，對市場心態將形成一定影響

據國家統計局數據，1月CPI同比上漲2.5%，達到逾兩年半以來的最高水平；1月份PPI同比上漲6.9%，創近五年半的最高水平。PPI的大幅上漲引發監管層的關注，而本月國內鋼價在淡季持續大漲至近四年來的新高，同比漲幅超過80%，已成為PPI創新高的重要因素之一，更是直接引起了相關部門進行價格干預，自2月15日以來各種抑制鋼價上漲的消息開始接踵而至。主要有：

1、2月15日發改委等五部委發布《關于進一步落實有保有壓政策促進鋼材市場平衡運行的通知》，指出要積極支持合法合規企業加強有效供給，特別強調了要鼓勵合法合規企業加大建筑鋼材生產，同時強調大型鋼鐵企業要科學制定出廠價格，防范資金炒作；

2、2月20日中鋼協召開長材企業座談會，中鋼協黨委書記劉振江講話指出，“現在螺紋鋼已超過了3500元/噸，比去年上漲了近1000元，再漲的空間已經有限，對價格預期，對漲價和降價都要謹慎，不要搶出這個風頭，在長材價格上要保持較強的自我約束能力，科學制定鋼材價格，研究市場供求關系和預判，力保價格處于合理區間”，同時還指出“近些天進口礦價漲的太快，由不到80美金很快到90美金，不能算正常，進口礦價飛漲將嚴重干擾市場的平穩運行，我們必須高度警惕。過去港存到1億噸就要降價，現在港存已接近1.3億噸還在漲價，究竟是誰在買？有多大交易量?”

3、2月22日，發改委召開PPI走勢分析座談會，據悉主要是討論鋼鐵、有色及原油的價格走勢，對當前價格的大漲表示擔憂。

4、2月23日，經濟日報發表的評論文章指出，鋼材市場今年以來出現價格上漲，與市場供需變化的關聯度并不大。鋼鐵現貨期貨價格的波動，更多的是市場炒作資金襲擾的結果。2017年鋼鐵行業去產能提出更高要求，這一政策因素為資金炒作提供了很好的“題材”。指出要嚴防投機資本操縱市場價格，嚴厲打擊違法違規行為。

5、2月23日，中鋼協發表分析文章指出，隨著天氣轉暖，后期鋼材市場需求將逐漸啟動，但也面臨社會庫存增加的壓力，鋼價走勢不容樂觀。

三、新增信貸不及預期，行業資金較為緊張

1月份M2增速穩定在11.3%的水平上，M1增速由21.4%下滑至14.5%。1月新增人民幣貸款2.03萬億，較去年同期減少近0.5萬億，信貸投放低于市場預期。但1月份社會融資規模依然創下3.74萬億的歷史新高，融資需求由表內大量轉移至表外，體現為信托貸款和表外票據的猛增。從結構上看，信貸資金主要流向房地產按揭和PPP項目，企業貸款占比達到75%，企業中長期貸款創歷史新高，但票據融資卻創下歷史新低。由此看來，央行針對金融杠桿的“加息”動作，尚未明顯影響到實體經濟的資金獲得，市場資金整體較為充裕。

不過從鋼鐵行業資金面來看，整體依然偏緊，一是當前國內鋼材市場庫存大幅高于去年同期，當前鋼價同比也大幅上升，占用的資金量明顯增多；二是銀行對鋼鐵行業限貸依然嚴格，不少大型貿易企業信貸額度不足，目前市場上托盤資金利率已普遍漲至月息1分以上。

國際市場：2月國際鋼價漲跌不一

●國際主要鋼材市場分區域分析

●國際鋼材市場下月震蕩上漲

六、國際市場篇

根據西本新干線綜合處理的數據（如上表）顯示，2月份國際鋼市漲跌不一，亞洲市場表現明顯強于歐美市場。具體數據如下：

螺紋鋼價格漲跌不一。歐美市場方面：2月與1月同期相比較，美國鋼廠價格下跌33美元/噸，進口價格上漲38美元/噸。同期，歐盟鋼廠價格下跌37美元/噸，進口價格下跌7美元/噸，德國市場價格下跌10美元/噸。

亞洲市場方面：中國市場價格上漲57美元/噸，中國出口價格上漲20美元/噸；韓國市場報價下跌20美元/噸；日本市場價格上漲1美元/噸，出口價格持平。另外，中東進口價格下跌35美元/噸，土耳其出口價格下跌20美元/噸，獨聯體國家出口報價上漲5美元/噸。

方坯價格漲跌互現：2月份與1月同期相比較，土耳其出口報盤（FOB價）下跌15美元/噸，獨聯體出口黑海報盤（FOB價）下跌25美元/噸；與此同時，中東市場進口價格下跌20美元/噸，東南亞進口(CFR)價格上漲5美元/噸。

據國際鋼協統計，2017年1月全球67個納入世界鋼鐵協會統計國家的粗鋼產量為1.365億噸，同比增長7%。1月中國的粗鋼產量為6720萬噸，同比增長7.4%。1月全球67個國家的粗鋼產能利用率為68.5%，同比增長3.4個百分點；環比增長0.9個百分點。

總結來看，2月份國際廢鋼價格大幅攀升，2月下旬開始各國鋼廠相繼尋求上調出廠價格。3月份隨著傳統消費旺季的到來，預計國際鋼價將呈震蕩上漲走勢。

七、綜合觀點篇

全面總結一下2017年3月份分析報告內容，西本新干線分析認為，3月份國內鋼價基礎運行條件如下：

其一、需求層面。今年整體需求啟動較往年更早，節后數天內一批房地產和基建項目就開始動工，春節后第三周社會庫存和鋼廠庫存總量就已開始下降，第四周開始庫存全面轉入下降通道。在各地紛紛發布大規模基建計劃的刺激下，目前市場普遍預期上半年基建投資增速將達到20%左右。房地產盡管銷售增速從去年10月份開始下降，但在開發商拿地積極、新開工、在建面積較高的情況下，整體上半年投資增速預計都不會明顯下滑。隨著市場進入金三銀四消費旺季，需求存在進一步改善的預期。

其二、供給層面。近期環保限產措施再次升級，開展2017年第一季度空氣質量專項督查的18個中央環保督查組2月15日已全部進駐京津冀及周邊地區18個城市，多地政府企業被通報。而2月15日五部委發布《關于進一步落實有保有壓政策促進鋼材市場平衡運行的通知》指出，2017年6月底前依法全面取締生產建筑用鋼的工頻爐、中頻爐產能，這是從政策層面首次明確提出取締“生產建筑用鋼的工頻爐、中頻爐產能”。從近期國內市場看，各地取締地條鋼繼續推進，后期供應收縮的預期仍在不斷強化，對鋼價走勢繼續形成提振。

其三、成本因素。本月國內鋼價持續大漲，但鐵礦石價格大漲帶來成本的上升基本被雙焦大跌所抵銷，鋼廠成本變化不大，利潤大幅攀升。截止2月24日，西本鋼材指數較上月末上漲340元/噸，同期成本指數上漲27元/噸，螺紋鋼生產企業噸鋼毛利達到762元/噸，已接近去年四月中旬的利潤高點。隨著監管層對鋼價干預的加強，大型鋼企在價格調整方面普遍顯得更加謹慎，維持當前價格平穩的心態顯現。下月成本對鋼價走勢將形成一定拖累。

其四、政策層面。1月份PPI同比上漲6.9%，創近五年半的最高水平，PPI的大幅上漲引發了監管層的關注。而本月國內鋼價在淡季持續大漲至近四年來的新高，同比漲幅超過80%，已成為PPI創新高的重要因素之一，更是直接引起了相關部門進行價格干預。從2月15日發改委發布《落實有保有壓政策促進鋼材市場平衡運行的通知》，到2月20日中鋼協召開長材企業座談會，以及2月22發改委召開PPI走勢分析座談會，無不透露出政府對當前鋼價大漲的擔憂。而當前鋼廠及鋼貿商利潤均處于歷史高位，一旦市場心態轉變，加快出貨套現以回籠資金或將成為主要操作策略，對鋼價走勢將形成一定的不利影響。

綜上，筆者個人最后對2017年3月份滬上螺紋鋼價格走勢作以下推測：國內鋼價在2月傳統消費淡季漲至近四年新高，引發相關部門進行價格干預，鋼廠及鋼貿商利潤均處于歷史高位，庫存資源套現風險加大，或將引起3月份鋼價出現回調。不過考慮到當前經濟企穩回暖，各地推出大規模基建計劃，使得進入消費旺季后的需求仍值得期待。而去產能政策仍在不斷發力，市場供應收縮預期強烈，鋼價回調后或仍有上漲動力。預計3月份國內鋼價將呈先抑后揚走勢。基于此，預計3月份滬市優質品螺紋鋼代表規格價格(以西本指數為基準)，或將在3600-4000元/噸區間震蕩運行。[文]西本新干線特邀評論員2017-2-24