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“困獸”醞釀突圍

黑色品種中，誰是“大藝術家”？或許螺紋鋼可以算上一個吧。近兩個月來，螺紋鋼基本圍繞著3150一線上下反復震蕩，像一個“困獸”就地給自己畫了一個牢籠，然后又在為沖破牢籠而醞釀……

本周螺紋鋼日K線“三陰兩陽”，前三個交易日跌勢明顯，然而，周四夜盤多頭強勢出擊，將原本的劣勢扭轉，掉頭緩慢上行。周五早盤整個市場都似在畫“心電圖”，平淡無奇，但下午臨近尾盤，螺紋卻現直線式拉漲。“螺紋1710號從車水平（價均線）3052發射地對空導彈準確命中3110目標。”隨后，鐵礦石、滬銅、PP戰車紛紛效仿，多頭火力將空頭氣氛一掃而光。

目前鋼市多空分歧依舊較大，期貨依舊較現貨深度貼水，現貨庫存仍處于相對低位，基差修復與利潤極值仍是主要矛盾，6月份過后，在去產能接近完成、中頻爐清理已經完成的背景下，被動減產可能性基本排除，而高利潤會刺激企業主動增產、新增電爐的投放或將帶來供應壓力的釋放，粗鋼產量上升趨勢或將延續。“困獸”突圍之路似是還有諸多坎坷，且待市場給以明確指引。

近期鐵礦石近似“地平線”的走勢，讓許多交易者紛紛吐槽：“石頭莫非得了帕金森，癱在那里，動彈不得？”相比之下，螺紋鋼“上蹦下跳”地，總能給出點兒意外的小驚喜。其實，這恰恰再次印證了這個市場獨有的魅力——相似又不重復，總有無限可能在其中。

“現階段的主要邏輯是現貨壓力加大以及期現高貼水如何修復。”西本新干線首席研究員邱躍成說。

邱躍成表示，現貨市場鋼廠生產加快，需求進入消費淡季，鋼廠及貿易商庫存均開始累積，現貨價格趨弱的態勢基本確立。期貨市場受高基差影響走勢較為糾結，維持2900-3200區間震蕩走勢。

據了解，螺紋鋼貼水幅度在6月初最高達到800元，6月5日當天創出了貼水現貨28%的歷史最高值，目前已經修復到500元左右。西南期貨資深黑色研究員夏學釗認為，期貨本質上來講是現貨的遠期由于標準合約，且交割機制和套利者的存在，期貨價格在到期日前終歸會與現貨價格趨同，因此，當前螺紋鋼期價較現貨價格的深度貼水終究是要修復的。

正如前面所說，當前螺紋鋼期價深度貼水現貨的問題是備受市場關注的一個焦點。期價深度貼水將通過期價上漲來修復嗎？決定貼水修復方式的關鍵因素又是什么？

夏學釗表示，期價的貼水修復可能通過三種方式來完成：期貨價格上漲、現貨價格下跌、期貨價格上漲同時現貨價格下跌。他認為，決定貼水修復方式的核心因素在于期現貨供需關系的變化。

噸鋼利潤是企業最好的生產風向標，而螺紋鋼的粗鋼毛利潤在近期創出了歷史高點。在高利潤的刺激下，鋼廠當前考慮的是如何增產，而非如何減產。在政策和利潤的雙重影響下，近日公布的產量數據顯示，1-5月份粗鋼累計產量為34683萬噸，同比增長4.4%，4月粗鋼日產量創歷史新高。雖然，產量同比增長可能存在表外中頻爐產量向表內高爐產量的顯性化的問題，但這一數據至少表明，鋼材供應收縮并未出現。

再來看需求方面，房地產和基建投資都不樂觀。一方面，房地產銷售連續回落，房地產投資越來越多地顯示出見頂跡象。另一方面，1-5月份，基礎設施投資增速為20.9%，較前一個月下降2.4%，下半年基建投資增速企穩甚至回落的概率較大。因此，夏學釗認為，綜合房地產和基建投資兩項需求，下半年鋼材國內需求轉弱的確定性較高，而出口回落也大概率將持續。此外，當前隨著高溫多雨季節的來臨，鋼材需求也已步入消費淡季，需求的下行如期而至。

綜合供需兩端的因素，夏學釗認為，下半年鋼材供需面是朝著不利于鋼材價格的方向轉變。基于此，他認為，螺紋鋼期貨價格的貼水修復，或將主要通過現貨價格的下跌來完成。

需要指出的是，現貨鋼材庫存相對低位是對鋼價形成重要支撐。但邱躍成表示，最近四周螺紋庫存均變化不大，基本停止了下降趨勢，但也沒有明顯累積。他認為，下半年以后，隨著中頻爐清理結束、去產能推進力度衰竭，產能收縮概率遠小于產能增加概率，電爐產能的投放可能是一個重要的新增長點。當前，關于新增電爐具體的投放時間點和投放規模尚存在爭議，但關于會出現新增電爐則沒有爭議。

地條鋼清理官方去掉的產能是1.19億噸，產量7000-8000萬噸，其中螺紋鋼產量4000-5000萬噸。部分關停的中頻爐企業正在改建或擴建電弧爐，據了解新增電弧爐數量在70-90座，建設周期6-8個月，總產能3000-4000萬噸。今年7-9月份投產較為集中，接近2000萬噸。

“不過，這些電弧爐產能能否如期釋放仍存在較大疑問，一是這些產能多數沒有產能指標、手續不全，合法性存疑；二是電爐生產需要使用超高功率石墨電極，近期這類電極資源嚴重缺乏，價格飛漲，生產企業短期也難以明顯增加供應。近期廢鋼價格開始大幅上漲，說明廢鋼用量增加，電弧爐企業開工率有所提升，對螺紋整體會形成一定利空，但目前看整體供應上升并不是太明顯。”邱躍成說。

一德期貨資深黑色研究員趙根強則表示，對螺紋鋼后市走勢不必過于悲觀。他認為，螺紋庫存處于歷史低位，現貨較為堅挺，且在美聯儲加息的背景下，全球微通脹預期有利于商品的反彈。熱卷強于螺紋，其技術指標依然在支撐著它的前行，而且從基本面的庫存結構和生產狀況而言要優于螺紋做多。

夏學釗建議，當前現貨持貨者應以出貨、降庫為主要操作思路，而期貨市場參與者在當前價位下追加空單的風險回報比則不夠理想。他提醒投資者提防電爐投放受政策限制或去產能力度超出預期、鋼材庫存在低位下出現下降等一些意外因素的擾動。

每一天轟轟烈烈的行情都在牽動著無數交易者的神經，但可以讓你分辨的清晰行情少之又少。趙根強認為，控制自我方能在在交易中變得舉足輕重。交易二字從字面的理解就是“去交容易之解”，但很多人確是交了自己困難之解，才會以虧損告終。他建議投資者，在你下單之前，一定審時度勢地看看自己是否處在容易理解的位置再去出手，否則在主力多空通吃的交易環境中，你被絞得遍體鱗傷也就不足為怪了。交易應易其實很難，你要戰勝的不是市場而是你自己。