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專訪嘉賓 | 西本新干線高級研究員 邱躍成

核心觀點

1. 除了電爐新增產能受政策抑制投放明顯不及預期外，其他幾種方式都在發生，螺紋鋼供應緊張的局面近日也得到一定程度緩解，這點從螺紋鋼近一個月的社會庫存有所上升可以得到體現。但整體看螺紋供應緊平衡的局面依然沒有改變。

2. 監管層的意圖非常明確，就是要給當前火熱的螺紋鋼市場降溫。如果螺紋期貨在當前價格基礎上繼續上漲，監管政策繼續加碼的可能性很大。

3. 7、8月份鋼價在淡季中暴漲，在很大程度上已經透支了旺季的預期，如果到時的市場供需關系不及預期，價格出現下跌的概率依然較大。

4. 房地產表現在上半年表現超出預期，但是1-7月份，無論是從投資數據還是從銷售、新開工的數據來看，都出現了全面的回落，那么，后續房地產的拐點是否將會出現？我認為這將是后續關注的焦點。

5. 短期螺紋走勢一是要消化前期價格過快上漲所蘊含的調整風險；二是要消化7月份宏觀數據的利空；三是要消化監管層政策加碼的預期，因此短期價格震蕩回調的可能性較大，操作上建議可以逢高空為主。另外，26+2采暖季限產如若執行對板材供應影響大于建材，再考慮到季節性需求不同，螺紋鋼受季節性影響需求回落更加明顯，因此在1801合約上，逢低可以做大卷螺差。

PUOKE 專訪重磅嘉賓

　　完整采訪內容請繼續往下：

撲克財經：今年年中的時候，有觀點認為，今年下半年螺紋在供應上的問題是不大的，現在八月已經過半，您是否贊同此種觀點？為什么？

邱躍成：年中的時候確實有不少觀點認為下半年可以通過以下幾種方式來補齊清除地條鋼所帶來的供應缺口：

一是前期停產的電爐恢復生產以及新增電弧爐產能加快釋放，市場預計年內會增加產能3000萬噸左右；

二是前期停產的高爐因為效益好轉會復產，全年產能有2000萬噸左右；

三是出口資源回流，由于今年國內價格持續的高于國外，所以今年1-7月份，鋼材出口同比減少了1926萬噸，下降28.7%；

四是長流程企業通過提高鐵礦石入爐品位及轉爐添加廢鋼比例增產；

五是受利潤驅動，板材、特鋼等品種轉產螺紋。

我覺得上述觀點除了電爐新增產能受政策抑制投放明顯不及預期外，其他幾種方式都在發生，螺紋鋼供應緊張的局面近日也得到一定程度緩解，這點從螺紋鋼近一個月的社會庫存有所上升可以得到體現。但整體看螺紋供應緊平衡的局面依然沒有改變

一是在上半年去產能任務提前超額完成后，下半年的環保治理以及去產能的政策力度卻并未出現放松，下半年政策層面環保治理題材的不斷發酵，對鋼廠生產整體形成抑制；

二是今年經濟穩中向好，下游房地產、基建投資增速表現也超出預期，整體的需求表現較好；

三是板材轉產建材后，板材供應又出現緊張的局面，板材利潤在6、7月份大幅回升，使得部分鋼廠將鐵水重新流回板材，也在一定程度上減少了螺紋鋼的供應。

撲克財經：可以看到近幾日受到鋼協會議以及上期所調整螺紋鋼交易限額、平今倉手續費標準通知的影響，螺紋價格跌勢明顯，那么對于這些消息，我們應該如何解讀？

邱躍成：7月底以來，各種環保限產消息密集出臺，尤其是7月底李克強總理批示對地條鋼頂風作案的要堅決依法嚴懲，疊加8月初河北地區鋼廠采暖季限產方案出臺，明確指出采暖季石家莊、邯鄲、唐山等地鋼鐵將限產50%，引起市場強烈的供應收縮預期。

螺紋鋼價格在高位持續大漲，7月底到8月上旬短短10天時間內，螺紋鋼期貨價格上漲幅度超過400元，達到近四年半以來的價格高點，持倉量和成交量不斷攀升。而此期間國內市場處于傳統消費淡季，市場終端需求并不是很好，螺紋社會庫存在此期間還出現了小幅上升，此時價格暴漲也引起了社會各界的廣泛關注。

從中鋼協會議的表態來看，強調近期期貨價格上漲是機構炒作環保所致，并非由于供需關系調整所致。而上期所調整螺紋鋼交易限額、平今倉手續費標準，我覺得，這些都顯示出監管層的意圖非常明確，就是要給當前火熱的螺紋鋼市場降溫。如果螺紋期貨在當前價格基礎上繼續上漲，監管政策繼續加碼的可能性很大。而這類的監管政策，對短期螺紋走勢將形成一個比較明顯的利空。

撲克財經：面對螺紋現在的價格，上下游的心態如何？

邱躍成：當前螺紋鋼現貨價格比去年末上漲幅度超過30%，處于2012年5月以來近五年多的價格高點。今年鋼價上漲應該說最大受益者是鋼廠，據我們監測，當前鋼廠利潤也處于多年來的高位，例如江蘇地區的鋼廠，螺紋鋼噸鋼毛利達到1300元/噸。

當前的價格及利潤對鋼廠來說肯定是樂見其成，鋼廠方面也表示，因為訂單狀況良好，目前的主要任務就是全力生產以滿足市場需求。大鋼廠仍在全力上調出廠價格以進一步提升盈利，寶鋼最新對9月份板材出廠價格上調了200-400元/噸，沙鋼對8月中旬螺紋出廠價格上調250元/噸。

對中游鋼貿商來說，現階段螺紋過高的價格導致他們以謹慎操作為主，拿貨熱情不高，加之前期庫存利潤較高，市場一有利空消息，則多數以出貨為主。

對下游行業來看，今年螺紋鋼價格的持續大幅上漲，已導致建筑施工單位成本大幅攀升，下游用戶對價格接受程度有所減弱，從上周開始下游用戶觀望情況明顯加重，成交量出現了小幅的回落。

但整體看，一是由于鋼材成本占整體房地產成本的比重較低，二是相較于螺紋鋼目前的價位，建筑施工單位仍更為看中工程能否按期交付，因為若因為價格上漲而減少對螺紋鋼的采購進而導致無法按期交付工程，那么建筑施工單位需要承擔的違約成本可能就更高，因此目前還沒有看到因為鋼價上漲出現建筑施工單位調整工程施工進度的現象。

撲克財經：可以看到，當前市場現狀是“淡季不淡”，價格堅挺，而“金九銀十”價格能否支撐，則是市場最關心的問題，對此，您怎么看？從基本面各種數據上來分析，后續螺紋的走勢將會如何？

邱躍成：最近幾年鋼材價格的季節性因素表現并不明顯，往往出現“旺季不旺、淡季不淡”的局面。7、8月份鋼價在淡季中暴漲，在很大程度上已經透支了旺季的預期，如果到時的市場供需關系不及預期，價格出現下跌的概率依然較大。

（需求方面）從今天出臺的7月份工業增加值、投資、消費數據全面回落，在很大程度上將打擊市場對經濟樂觀的預期。1-7月份房地產投資增速7.9%，比1-6月份大幅回落了0.6個百分點，分項房地產銷售及新開工增速大幅下降，房地產市場出現明顯的降溫跡象，1-7月份基建投資增速也從1-6月的21.1%小幅回落至20.9%，或意示著國內鋼材市場需求將面臨回落壓力。

產量方面，7月份全國粗鋼日均產量為238.77萬噸，較6月份下降2.18%，為僅低于今年4月和6月的歷史第三高水平。7月份受高溫天氣及環保治理持續加碼影響，部分鋼廠加大檢修力度，國內粗鋼日均產量環比小幅回落，但整體生產水平依然維持高位。

從庫存來看，盡管近期螺紋社會庫存小幅回升，但總量仍處于較低水平。同時，鋼廠庫存水平也處于歷史低位。隨著淡季的即將離去，低庫存將會成為價格走高的重要支撐。

整體看我覺得7月份經濟數據將在一定程度上打擊市場的樂觀預期，加之螺紋價格前期上漲過快過猛，政策監管風險加大，短期將面臨調整壓力。

撲克財經：螺紋后續的關注重點還有哪些？在政策方面是否還有什么變化？應該如何解讀？

邱躍成：螺紋后續關注的重點我覺得一是房地產表現在上半年表現超出預期，但是1-7月份，無論是從投資數據還是從銷售、新開工的數據來看，都出現了全面的回落，那么，后續房地產的拐點是否將會出現？我認為這將是后續關注的焦點。

再者就是社會庫存變化的問題，在消費淡季7、8月份未能出現明顯的累積，在9月份時，庫存能否出現明顯的增長或者說下降幅度是不是不及預期，這亦值得關注。

第三點就是最近的市場焦點——環保治理以及價格監管政策，后續是否還會有更進一步的措施出臺還是說會有所放松？

四是電弧爐產能投放情況，它在前期是完全不及預期的，較多觀點認為電弧率的產能會在9-10月份集中投放，最終投放量究竟會如何？

我認為這些都值得關注。

政策方面則要特別關注北方地區采暖季限產的問題。如果限產力度很大，資源供給量大幅減少，那么后期螺紋的市場價格仍會出現大幅上升的局面；但是如果限產力度小于預期，資源供給減少有限，那么在前期預期過高情況下，價格被大幅推高，則可能會帶來價格急跌的風險。

撲克財經：最后，在盤面操作上，您有什么建議呢？

邱躍成：短期螺紋走勢一是要消化前期價格過快上漲所蘊含的調整風險；二是要消化7月份宏觀數據的利空；三是要消化監管層政策加碼的預期。我覺得短期價格震蕩回調的可能性較大，操作上建議可以逢高空為主。另外，26+2采暖季限產如若執行對板材供應影響大于建材，再考慮到季節性需求不同，螺紋鋼受季節性影響需求回落更加明顯，因此在1801合約上，逢低可以做大卷螺差。