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本期觀點：限產影響需求 原料走勢分化

時間：2017-9-1—2017-9-30

關鍵詞：環保 庫存 政策 產量

● 市場回顧——鋼坯鐵礦先漲后盤，煤焦強勢廢鋼補漲；

● 成本分析——鋼價成本漲幅相當，鋼廠盈利依然過千；

● 庫存分析——鋼廠高位按需采購，原料庫存小幅波動；

● 綜合觀點——環保金融兩面夾擊，鐵礦趨弱煤焦堅挺。

一、本月國內原料市場回顧

8月份國內原料市場整體上漲，但節奏不一，低庫存的鋼坯和焦炭持續強勢上漲，高庫存的鐵礦石和廢鋼則震蕩偏強。鋼廠方面高爐有效產能利用率已經接近飽和，而新增電弧爐產能投放遠低于預期，市場整體需求相對穩定，不少廠家對于高位補庫漸顯謹慎，加上對于鋼廠環保限產的擔憂，下旬后市場漲勢明顯趨緩。

表1：國內主要原材料價格變動明細

本月國內主要原料市場情況如下：

鋼坯：

8月份國內市場鋼坯價格繼續強勢上漲，連續3個月的單月漲幅超過200元/噸。截止8月底，唐山市場普碳方坯出廠價格達到3770元/噸，較7月底上漲220元，再創今年新高。從需求情況看，上半月唐山鋼坯市場直發情況相對較好，但一些貿易商高位拿貨也開始逐漸猶豫，唐山市場鋼坯庫存開始緩慢回升，從7月底的15萬噸升至8月底的21萬噸左右。隨著下半月相關環保政策陸續出臺，河北地區部分調坯軋材企業關停，鋼坯市場需求有減弱的跡象，價格也基本呈高位震蕩走勢。至月底，唐山地區帶鋼企業的開工率回落至63%左右，較7月底下降7%左右，型材和建材開工率也小幅下降，分析降至55%和40%，下降3-5%。預計9月份國內鋼坯市場從高位回落的概率較大，幅度在100-150元。

鐵礦石：

8月份進口鐵礦石市場基本呈跟隨性上漲走勢，雖然高位成交一般，但在鋼材和期貨市場持續上漲的提振下，普氏62%粉礦價格在幾番爭奪后還是站上了76美元/噸（CFR），較7月底上漲6美元左右，由于近兩個月焦炭價格漲幅較大，鋼廠采購更偏向高品位礦，高品礦溢價繼續擴大。國產礦依然是有價無市的局面，河北地區鐵精粉出廠價格升至745元/噸，較7月底上漲80元左右；安徽和山東地區鐵精粉出廠價格為680-720元/噸，上漲40-60元。雖然下半月后黑色市場總體走勢有趨弱的跡象，但鋼廠噸鋼盈利仍普遍高于千元，生產積極性較高，港口庫存也回落至1.4億噸下方，市場壓力較前期略有減輕。另一方面，由于對巴混質量上的把控,從2017年下半年開始，巴西南部和東南部系統的一些礦區的高硅鐵礦石產量將會被削減,預計大約有1900萬噸的產量會被影響，因此單從供需面來說，無須太過悲觀。預計9月份進口礦價格會隨鋼材有所調整，但空間有限，64-70美元/噸是合理運行區間。

煤焦：

受焦炭價格持續上漲帶動，8月份國內煉焦煤市場明顯補漲。其中，山西柳林地區主焦煤價格升至1360-1380元/噸，較7月底上漲100－120元，臨汾、長治部分地方礦1/3焦煤、高硫肥煤出廠價上調30元至1100元/噸；河北、山東地區礦山相對謹慎，月初只是試探性下調優惠幅度，中旬后才逐步提價跟漲，目前唐山市場主焦煤價格在1360-1400元/噸，山東地區氣精煤出廠價在1000-1020元/噸。進口方面，在印度鋼廠積極備貨以及國內煤價上漲帶動下，目前澳大利亞峰景煤對我國出口報價已升至196美元/噸（CIF），較7月底大漲19美元，市場詢盤較為活躍。此外，在月底舉行的無煙煤會議上，部分煤企也計劃從9月1日起將噴吹煤價格上調60-80元。

焦炭依然是原燃料中表現最為強勁的品種，8月份河鋼、日鋼都三度提價，累計漲幅達到260元/噸左右，下旬后隨著鋼市高位震蕩，焦炭價格漲勢暫緩。截止8月底，山西地區二級冶金焦出廠價格在1850元/噸左右，較7月底上漲200元，河北和山東地區二級冶金焦出廠價在2050-2100元/噸，上漲250-300元。目前焦炭上漲已由前期的鋼價大漲拉動轉為煤價補漲推動，山西、河北等地煤企開工率都偏低，部分地區運輸也存在一定瓶頸，煤企提價意向較為強烈。在此影響下，預計9月上旬國內焦炭價格仍有小幅上漲的空間，中下旬后一旦鋼廠環保限產的政策做實，前期漲幅較大的河北、山東地區焦炭市場面臨小幅調整的壓力。

廢鋼：

8月份國內廢鋼市場先穩后漲，上半月由于石墨電極再漲且新增電弧爐產能投放緩慢，廢鋼成本優勢不再，華東地區一些大中型鋼廠廢鋼日采購量較7月份減少近一半。下半月后，隨著進口礦和焦炭持續上漲，廢鋼較鐵水的成本優勢又有所顯示，以沙鋼為首的鋼廠再度提價補庫，采購價普遍上調80-120元，到貨量也逐步恢復至前期水平。截止8月底，江浙地區重廢（>6mm）價格升至1830-1880元/噸，邊角料價格為1930-1980元/噸，較7月底上漲100元左右，福建個別鋼廠新建90噸電弧爐投產；兩湖、兩廣地區重廢主流價格升至1700-1730元/噸，上漲80元左右；河北、遼寧地區重廢價格在1930-2000元/噸，上漲70-100元。目前重廢與螺紋鋼仍有2000元以上的價差，在后期電弧爐新項目逐步投產后，廢鋼市場需求有望繼續緩慢放大，價差縮小可期。預計9月份國內市場廢鋼價格將以小幅波動為主，較鋼材、鐵礦等更具抗跌性。

二、國內主要鋼廠調價情況

表2：本月國內主要鋼廠原料采購價格調整情況

三、國內鋼廠成本和庫存變化

在焦炭價格持續上漲，鐵礦石和廢鋼價格震蕩上行的共同推動下，8月份國內鋼廠生產成本增幅有所擴大。截止8月25日，長流程鋼廠三級螺紋鋼生產成本為2943元/噸，較上月底上升129元/噸；短流程鋼廠三級螺紋鋼成本（不考慮鐵水比）為3140元/噸，較上月底上升120元/噸。國內鋼材市場總體震蕩上行，扁平材繼續偏強，盈利水平基本與長材企業持平。截止8月底，國內市場三級螺紋鋼和5.75mm熱卷平均價格分別為4187元/噸和4163元/噸，較上月底上漲279元/噸和上漲329元/噸。對應20天前的原料成本，目前國內鋼廠螺紋鋼盈利在1273元左右，熱卷盈利則上升至1249元/噸左右；若按當期成本計算，螺紋鋼盈利約1144元/噸左右，熱卷盈利在923元/噸左右。

表3：本月國內鋼廠螺紋鋼生產成本測算

從庫存情況看（見表4），8月份鋼廠高位補庫相對謹慎，進口礦庫存略有下降；煉焦煤供應有所趨緊，南方部分鋼廠庫存有所回落，焦炭在鋼廠連續提價刺激下，到貨穩中有增。

表4：本月國內鋼廠原料庫存變化

四、綜合觀點

8月份黑色系漲勢確實超出市場的預期，但不可否認的是，下游對于高價補庫愈趨謹慎、出口也漸顯疲軟，而且這波漲勢已持續了3-4個月時間，持續上漲的動力正在減弱。隨著《京津冀及周邊地區2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》出臺，加上期貨交易所對鐵礦等品種實施交易限額的影響，鋼鐵及金融市場對于原料的支撐都將減弱，除了煤焦由于本身也將受到環保影響而堅挺外，鋼坯、鐵礦等其它原料都將面臨階段性調整的壓力。[文]西本新干線特邀評論員 謙文2017-8-25