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隨著部分原材料從淡季轉向旺季，商品市場卻再次出乎預料的并未如預期的持續(xù)走強。進入9月份，主要大宗商品價格均有所回落，尤其是前期表現(xiàn)強勢的工業(yè)原材料價格，包括鋁、鋼材等品種都有所回調，到目前，追蹤三大商品期貨交易所主要上市品種價格表現(xiàn)的文華商品綜合指數(shù)較前一月跌1.4%。

其中螺紋鋼期貨價格從前期高點的4100元附近回到3900元下方，銅期貨價格則從每噸5.36萬元回到5萬元附近，鐵礦石價格則從580元附近跌至500元附近，算上8月下旬的回落，鐵礦石期貨價格在過去不到20個交易日累計回落近20%。

市場出乎預料的變動一如此前的3個月。在過去的6-8月份，盡管部分原材料商品是季節(jié)性淡季，但市場表現(xiàn)淡季不淡，不少工業(yè)原材料都呈現(xiàn)出連續(xù)3個月大漲的勢頭，追蹤主要工業(yè)原材料價格表現(xiàn)的工業(yè)品指數(shù)分別上漲7.7%、8.3%和7.7%，3個月累計上漲超過25%，漲勢堪比2016年年底的一輪大幅上漲。

在這一輪上漲中，不少投資者當初考慮的現(xiàn)實是不少商品都將進入傳統(tǒng)的市場淡季，比如建材類材料，雖然包括鐵路等方面的投資依然是比較強勁，但考慮到天氣等因素仍會對施工帶來一定的影響，淡季市場的消費通常都難以“比肩”春節(jié)后的市場。

但在進入6月份后，庫存持續(xù)下滑彰顯市場的供需形勢再度趨于緊張。比如鋼材的庫存水平，到8月份，鋼材社會庫存仍較前一月份略有下滑，為連續(xù)6個月的回落，社會關注度最高的螺紋鋼細分產(chǎn)品，到7月份社會庫存仍顯示有所回落，8月份才漸顯穩(wěn)定的態(tài)勢。

主要原材料淡季不淡的特征迅速激發(fā)建材及周邊品種的漲勢。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，就各個品種來看，6-8月份，螺紋鋼、玻璃兩大建材產(chǎn)品平均價格最高漲幅一度達21%，有色金屬類商品價格則累計漲超20%，相對較滯后反應的化工類商品亦平均上漲逾24%。

正因為市場的淡季不淡，投資者的預期、心態(tài)也隨著變化，以為隨著旺季的到來，工業(yè)類商品的表現(xiàn)可能還會更好。至少在供給側改革的環(huán)境下，環(huán)保等政策對企業(yè)的生產(chǎn)保持高壓，部分商品的短期供應問題仍會對市場形成一定支撐。

然而成規(guī)從來都是用來打破的。到目前，商品市場的表現(xiàn)一次又一次讓投資者“大跌眼鏡”，背后的因素當然是復雜的，但就短期市場的判斷，近期市場釋放出的幾個信號或許不得不讓投資者保持關注。

一是庫存水平的變化。此前一系列工業(yè)材料之所以“淡季不淡”，庫存水平的變動是一大重要誘因，因此庫存的下滑，讓市場一直認為供需緊張的態(tài)勢在未來還能持續(xù)，比如鋼材，鋼廠在較高利潤條件下保持較高的開工率，在投資者看來，如果到后期的旺季，鋼廠的擴產(chǎn)空間會有限，供需關系無疑就會更緊張。

但近期一系列數(shù)據(jù)顯示，在高價環(huán)境下，庫存正向相反方向運動。西本新干線的監(jiān)測顯示，到9月8日，全國35個主要市場螺紋鋼庫存量463.3萬噸，增加11.35萬噸，增幅2.51%。而從全國線材、螺紋鋼、熱軋板卷、冷軋板卷、中厚板五大品種庫存總量來看，全國綜合庫存總量993萬噸，較前一周增加16.75萬噸，增幅為1.72%，連續(xù)第四周出現(xiàn)上升。

從橫向的變化看，目前的庫存水平較去年同期增加26萬噸，增幅2.69%。西本新干線的分析認為，受環(huán)保督查及樓市調控影響，各地成交普遍較為低迷，終端用戶對當前的高鋼價采購心理也發(fā)生一定變化，旺季庫存仍持續(xù)累積，對市場心態(tài)將形成一定影響。

二是6家PVC行業(yè)龍頭企業(yè)涉嫌壟斷價格遭國家發(fā)改委罰款，可能也會對相關行業(yè)形成一定震懾效應。事實上，在此前的價格上漲中，市場雖然更多關注期貨價格的大幅漲跌，但部分行業(yè)的現(xiàn)貨價格實際上比期貨價格漲幅更大，漲得更高，使期貨、現(xiàn)貨價格的變動形成一定的“追趕效應”。

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