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本期觀點：環保抑制需求 原料先漲后跌

時間：2017-12-1—2017-12-31

關鍵詞：環保 資金 鋼價 產量

● 市場回顧——鋼坯廢鋼持續上漲，外礦焦炭觸底反彈；

● 成本分析——鋼價走強成本略降，鋼廠盈利繼續擴大；

● 庫存分析——高爐限產按需采購，鐵礦庫存整體下降；

● 綜合觀點——環保資金壓力疊加，原料市場先漲后跌。

一、本月國內原料市場回顧

11月國內鋼廠限產繼續增多，京津冀及周邊2+26城市從15日起全面實施采暖季錯峰生產，華北地區高爐產能利用率從10月底的83%降至75%左右，對原料市場沖擊較大。受此影響，11月份長流程原料（焦炭、鐵礦石）價格持續下跌，直至下旬后借助期貨市場的超跌反彈才有所走強，但現貨走勢明顯弱于期貨，總體成交一般；短流程原料（鋼坯及廢鋼）需求則因此增加，價格穩步上漲。

表1：國內主要原材料價格變動明細

本月國內主要原料市場情況如下：

鋼坯：

11月國內鋼坯市場需求有所起色，價格總體呈震蕩上漲走勢，上下半月都是前三天小幅陰跌，此后非穩即漲。截止11月24日，唐山市場普碳方坯出廠價格達到3850元/噸，20MnSi方坯價格為3980元/噸，較10月底上漲160元，創今年新高，直發情況良好。從需求情況看，截止11月下旬，唐山地區帶鋼企業的開工率達到66%左右，較10月底上升4%；型材調坯企業開工率回升10%至26%左右；建材企業開工率下降5%至27%左右。目前，唐山市場鋼坯日耗量回升至5.6萬噸左右，較10月底上升近80%，導致現貨資源供不應求，是價格上漲的主要因素。不過，考慮到冬季建筑鋼材需求減弱，且目前鋼坯庫存和價格都處于年內高位，預計后市持續上漲的動力將逐步減弱。12月總體將呈先漲后跌態勢。

鐵礦石：

11月份國內鐵礦石市場總體呈窄幅震蕩格局，上中旬，普氏62%粉礦價格一直在60-63美元/噸（CFR）之間往返波動，貿易商雖有心挺價，但無奈各地鋼廠限產增多，無論是礦山或平臺成交都不甚理想，直至下旬后，在期貨市場超跌反彈的帶動下，礦價才有所走強。截止11月23日，普氏62%粉礦價格達到67.7美元/噸（CFR），較10月底上漲8.2美元。國產礦表現相對平穩，北方地區礦山產量整體下降，其中河北地區礦山產能利用率較10月底下降2%至45%左右，遼寧地區礦山產能利用率下降3%至38%。目前，河北、山東地區鐵精粉出廠價格保持在665元/噸左右，安徽地區鐵精粉出廠價格小漲10元至585元/噸?？紤]到前期不少鋼廠一直持觀望態度，鐵礦庫存水平不高，加上年底有補庫需求，預計12月份鋼廠采購量將有所增多。另一方面，目前礦價已經貼近國外中小礦山成本線，且伴隨著焦炭價格大跌，鐵水的成本優勢再現，對于鐵礦需求也將起到帶動作用。預計12月份進口鐵礦石價格有望重返70-75美元/噸（CFR）區間運行。

煤焦：

十九大后地方煤礦逐漸復產，加上焦炭價格繼續下跌，銷售壓力明顯增大，11月份國內煉焦煤價格穩中有降。截止11月底，山西柳林地區主焦煤出廠價格在1460-1500元/噸，雖然一些鋼廠提出降價要求，但受11月21日煤炭交易會影響（2018年山西焦煤集團長協定價維持2017年基價水平），大礦價格變動不大，臨汾、長治部分中小礦報價則繼續下跌30-50元，汽運發貨較差；河北唐山主焦煤、肥煤主流成交價格保持1390-1440元/噸，整體成交平淡；山東地區1/3焦煤出廠價下跌70-80元至1150-1230元/噸，安徽個別礦山也對1/3焦煤增加60-70元不含稅優惠。進口方面，受印度和日本鋼廠補庫帶動，澳大利亞峰景煤對我國出口報價回升至196美元/噸（CFR），較10月底上漲5美元。目前煤價相對偏高，且面對鋼廠和焦企限產的壓力，預計12月份仍有補跌空間。

11月份國內焦炭市場先跌后穩。上半月山西、河北、山東三大主產區焦炭出廠價格繼續下跌200元左右，此后由于焦企虧損主動限產增多，市場價格逐步止跌，下旬后山西、河北局部地區焦炭價格反彈50-100元。截止11月底，山西地區二級冶金焦出廠價格在1550元/噸左右，山東、河北二級冶金焦出廠價格在1650-1700元/噸。據統計，目前華北、華東地區焦企產能利用率均已降至65%左右，分別較10月底下跌6%和15%，市場資源供應量減少，且焦企在虧損局面下多有惜售挺價情緒，部分中小鋼廠采購難度增大，被迫同意焦企的提價要求。不過，考慮到近期鋼廠限產仍是大趨勢，焦炭價格反彈只能看做是供需趨向平衡后對下跌的修補，持續上漲難度較大。預計12月份國內焦炭市場將以小幅波動為主。

廢鋼：

11月份國內廢鋼市場繼續穩步上行，在北方高爐限產背景下，鋼廠對于廢鋼的需求明顯增加，華東、華南、東北地區鋼廠備貨積極。截止11月底，江浙地區重廢（>6mm）價格升至1940-2000元/噸，邊角料價格為2020-2040元/噸，較10月底上漲20-30元；兩湖、兩廣地區重廢主流價格上漲50元至1930-1990元/噸，云貴市場補漲50-60元。在北方市場，河北地區鋼廠需求受制，重廢價格維持1920-2000元/噸，遼寧地區重廢價格上漲100-150元至2150-2200元/噸。隨著廢鋼與鐵水成本拉開至350元/噸以上差距，11月下旬后國內部分鋼廠對于廢鋼的采購積極性略有減弱。不過，考慮到冬季廢鋼回收難度增大，且進口礦和焦炭價格都出現了小幅反彈，將對廢鋼市場形成有力支撐。另一方面，近期國內一些石墨電極項目也逐步投產（如大同2萬噸超高電極項目），對于廢鋼需求也是利好因素。預計12月份國內廢鋼市場價格有望繼續小幅上漲。

二、國內主要鋼廠調價情況

表2：本月國內主要鋼廠原料采購價格調整情況

三、國內鋼廠成本和庫存變化

受焦炭價格大幅下跌影響，11月份國內鋼廠長流程生產成本繼續下降，下旬后進口鐵礦石和局部地區焦炭價格略有反彈，使得原料成本降幅較10月份明顯收窄。截止11月底，長流程鋼廠三級螺紋鋼生產成本為2541元/噸，較上月底下降81元/噸；短流程鋼廠三級螺紋鋼成本（按照50%電爐鐵水比測算）為2880元/噸，較上月底下降26元左右。與之形成鮮明對比的是，11月份國內鋼材價格繼續走高，截止11月底，國內市場三級螺紋鋼和5.75mm熱卷平均價格分別達到4295元/噸和4230元/噸，分別較上月底上漲284元/噸和71元/噸。對應20天前的原料成本，目前國內鋼廠螺紋鋼毛利增至1570元/噸左右，熱卷毛利在1500元/噸左右，分別較上月底擴大了485元/噸左右和250元/噸左右；若按當期成本計算，螺紋鋼盈利約1650元/噸左右，熱卷盈利在1590元/噸左右。

表3：本月國內鋼廠螺紋鋼生產成本測算

從庫存情況看（見表4），隨著采暖季限產正式啟動，本月不少鋼廠放緩鐵礦石采購節奏，庫存水平略有下降；煤焦方面受到鋼廠高爐限產影響，庫存穩中有升；廢鋼總體資源偏緊，鋼廠多以提價補庫為主，到貨穩定。

表4：本月國內鋼廠原料庫存變化

四、綜合觀點

雖然11月下旬鐵礦石和焦炭價格都有所反彈，但更多是得益于金融市場的發力，現貨市場實際成交平平，在采暖季鋼鐵錯峰限產的大環境下，原料價格持續上漲動力顯然不足。另一方面，冬季國內鋼材自身需求也將有所減弱，特別是近幾個月表現搶眼的建筑鋼材，加上年底資金回籠的壓力，12月份鋼材價格繼續上漲的空間也較為有限。綜合以上因素，預計12月份國內原料市場總體是先漲后跌的態勢，鋼坯、廢鋼需求及走強仍將強于鐵礦和焦炭。[文]西本新干線特邀評論員 謙文2017-11-24