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邱躍成|西本新干線首席研究員

現為西本新干線首席研究員、中物聯鋼鐵物流專委會鋼鐵PMI研究中心主任。 十多年鋼鐵貿易、信息咨詢、電子商務行業從業經驗，對鋼鐵產業鏈有著較豐富的理 論及實踐操作技能，擅長從基本面角度對鋼鐵行業大勢進行分析研判。自2012年起定期在中央電視臺財經頻道、新聞頻道解讀中國鋼鐵PMI指數，并在第一財經電視臺、人 民網、新華網、上海證券報、中國冶金報等權威媒體發表評論觀點，在數屆鋼鐵行業 大會上就鋼材市場形勢發表演講。

核心觀點

1、近期市場我認為整體處于產業邏輯利多以及宏觀邏輯利空交織的局面，市場庫存的低位、現貨價格的強勢對期貨價格形成一定提振，但宏觀預期的悲觀，對明年地產、基建投資增速下降以及貨幣政策收緊的預期，使得市場依然籠罩在一片利空氛圍。

2、本周市場成交情況整體較差，市場庫存和鋼廠庫存都出現一定幅度的累積，華東上海、杭州等市場前期缺規格的現貨也有所緩解，現貨市場高位回調壓力加大。

3、在缺少中間商蓄水池作用的情況下，近期只要終端需求出現下降，壓力就會向鋼廠傳導，導致鋼廠庫存首先出現累積。

4、整體看當前市場情緒偏空，但價格趨勢我認為并不明朗，隨時存在反復的可能，建議投資者這個時候還是多看少動，輕倉操作為宜。

詳細采訪內容

大宗內參：在上周黑色系出現一個比較明顯的回調之后，本周表現出震蕩的行情，您認為這樣的行情后續還會繼續么？

邱躍成：本周黑色系和上周表現類似，都呈現沖高回落走勢，在周初大幅沖高后迅速走弱，且除鐵礦外，螺紋、熱卷、雙焦都表現出明顯的近強遠弱走勢，顯示盡管現貨強勢對近月合約仍有提振，但市場對遠期的高價和鋼廠高利潤明顯不認可，遠月合約價格出現較明顯下跌。

近期市場我認為整體處于產業邏輯利多以及宏觀邏輯利空交織的局面，市場庫存的低位、現貨價格的強勢對期貨價格形成一定提振，但宏觀預期的悲觀，對明年地產、基建投資增速下降以及貨幣政策收緊的預期，使得市場依然籠罩在一片利空氛圍。

而本周處于各方面宏觀數據出臺和美聯儲議息的關鍵時期，在多空交織局面下，盤面走勢受宏觀數據和政策影響較大。如本周一上午公布的11月財政收入和支出雙雙下降，對日盤走勢形成一定利空；下午公布的11月信貸數據則全面超預期，又對周一夜盤走勢形成較強提振。明天凌晨美聯儲議息結果將會出臺，如果美聯儲如期加息，對商品市場仍將會形成短期沖擊。同時，明天11月份工業增加值、固定資產投資、粗鋼產量等數據出臺，數據好壞對整體商品走勢也會形成直接影響。此外，本周現貨層面整體成交趨弱，部分區域鋼廠庫存出現累積，如果明天公布的社會庫存和鋼廠庫存數據均出現上升，對整體盤面走勢預計也會形成一定壓制。

大宗內參：在上周的跌停之后，本周原料端焦炭表現的比較強勢，現貨也是一直在上漲，那么這對于鋼廠來講會有什么影響，鋼廠這邊的原料庫存情況如何呢？

邱躍成：我們注意到焦炭價格無論是現貨和期貨，走勢向來都相對獨立，連續性也較強，期現經常出現嚴重分化走勢。在前期焦炭期貨大幅升水現貨階段，不少期現套利企業積極組織焦炭現貨資源參與交割，使得近期焦炭期貨表現明顯弱于現貨，基差也從大幅升水轉向大幅貼水。

近期焦炭現貨相當強勢，山西、江蘇地區環保檢查嚴格，焦企限產力度較大，焦炭供應持續收緊。焦炭現貨近期強勢上漲，主流焦企累漲幅度已經達到400-500元/噸，漲后焦化廠普遍仍無庫存，走貨良好。近期多數焦炭到貨情況仍然不佳，華東、華北地區鋼廠在利潤高位的情況下，仍在積極補充焦炭庫存，焦炭供需環境偏緊，后期價格仍有進一步上漲可能。此外，前期跌幅較大的焦煤現貨價格也陸續上漲50-80元/噸，尤其澳洲焦煤上漲更為猛烈，對焦炭價格也形成一定提振。

大宗內參：到了十二月中旬，可以說是要到了鋼材下游需求走弱的階段，有觀點認為鋼材現貨壓力會增大，但螺紋期貨1805不會很差，您對近期的期現價差是如何理解的呢？

邱躍成：確實，進入本周北方氣溫大幅降低，山東部分地區還開始下雪，整體終端需求走弱的跡象較為明顯。同時，受環保因素影響，近期江蘇、安徽、河南多地工地被要求停工，終端需求也受到較明顯影響。本周市場成交情況整體較差，市場庫存和鋼廠庫存都出現一定幅度的累積，華東上海、杭州等市場前期缺規格的現貨也有所緩解，現貨市場高位回調壓力加大。

螺紋1805合約作為遠月合約，更多是受預期影響，目前多空都可以講故事。但在基差處于近1000元高位的情況下，我了解多數產業人士不會輕易去做空，做空的我更多認為是看宏觀邏輯的投資人士，而持有宏觀邏輯去空跟產業邏輯存在一定預期差，如果宏觀數據不是一邊倒的向差的方面發展，我認為后期宏觀預期還是存在修復的可能。另外，一般在距離主力合約交割前的3-4個月，基差問題就會逐步受到市場關注，如果到1月份隨著1801合約淡出視線，1805合約基差依然沒有有效收窄，我認為屆時螺紋1805合約通過上漲去修復基差的可能性還是非常大的。

大宗內參：貿易商現在有開始囤貨的意向么？庫存是否會開始累積了？

邱躍成：目前的鋼材現貨價格處于歷史高位，且期現近1000元的基差反映出市場明顯的對后市悲觀情緒，這個時候多數貿易商是不會輕易去囤貨的，還是以快進快出為主。因此，在缺少中間商蓄水池作用的情況下，近期只要終端需求出現下降，壓力就會向鋼廠傳導，導致鋼廠庫存首先出現累積。本周以來已經開始出現這個跡象，我了解山東、晉南以及武安等地的鋼廠庫存都已經開始出現較明顯上升，不少地區的市場庫存也呈上升趨勢。不過整體看我認為在當前這個時點，社會庫存和鋼廠庫存上升也是正常現象，只要上升幅度不是太大，對市場并不會形成太明顯沖擊。

大宗內參：后市我們需要關注那些點呢？您有什么建議給到我們投資者呢？

邱躍成：后市關注點我認為一是現貨市場價格及供需變化情況，社會以及鋼廠庫存累積的幅度，尤其要關注鋼廠壓力會否明顯加大；二是環保限產執行以及電爐鋼新增產能投放情況；三是宏觀經濟數據以及政策變化情況。整體看當前市場情緒偏空，但價格趨勢我認為并不明朗，隨時存在反復的可能，建議投資者這個時候還是多看少動，輕倉操作為宜。

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