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核心觀點

1.目前盤面震蕩的原因在于：一是現貨開始轉入大幅下跌，期貨盤面的大幅貼水通過現貨下跌的路徑來修復已較為清晰；二是近期廢鋼價格大幅上漲，江蘇地區電爐鋼企業的噸鋼生產成本已經達到3800-3900元，資金繼續打壓價格的意愿不足。

2.認為盤面行情要出方向要到元旦后，一是看元旦期間的鋼廠及社會庫存累積情況會否超出市場預期；二是看1月1日沙鋼價格調整情況；三是在1月份螺紋1801合約將淡出視野，資金關注度將更加集中在1805合約，多空博弈或也將更加明朗。

3.由于這輪鋼廠的高利潤是供給側改革政策給鋼廠帶來的紅利，在地條鋼產能已基本出清，政策層面去產能以及環保治理依然高壓的情況下，鋼廠整體高利潤的局面仍會維持。因此，做空鋼廠利潤或許并不會有太好的持續性機會。

4.明年鋼鐵行業最大的不確定性就在電爐上，后期政策層面會否對新增電爐以及各地產能置換執行情況進行嚴格審查，對鋼材市場表現將至關重要。

5.2018年鋼鐵供給側仍將繼續進行，但重心將轉向去杠桿和兼并重組轉移，對供應的影響整體趨弱。

6.預計明年一季度粗鋼產量處于相對低位，二、三季度粗鋼產量大概率將會再創新高。

7.2018年需要關注的焦點問題：一是鋼鐵產能置換政策的執行及落實情況；二是環保督查常態化以秋冬季限產對階段性供需的影響；三是防風險、去杠桿大背景下，房地產及基建投資的真實表現情況。

8.認為期貨盤面仍將反復震蕩，出現單邊趨勢的可能性較小。操作層面建議以觀望為主，若元旦前螺紋1805能跌至3700元一線，則有中長線做多的價值。

PUOKE 專訪重磅嘉賓

　　邱躍成，現為西本新干線首席研究員、中物聯鋼鐵物流專委會鋼鐵PMI研究中心主任。十多年鋼鐵貿易、信息咨詢、電子商務行業從業經驗，對鋼鐵產業鏈有著較豐富的理論及實踐操作技能，擅長從基本面角度 對鋼鐵行業大勢進行分析研判。自2012年起定期在中央電視臺財經頻道、新聞頻道解讀中國鋼鐵PMI指數，并在第一財經電視臺、人民網、新華網、上海證券報等權威媒體發表評論觀點，在數屆行業大會上就鋼鐵市場形勢發表演講。

完整采訪內容，請看下文：

撲克財經：近期盤面始終是寬幅震蕩的走勢，這背后的原因何在？您認為行情何時才能真正明朗走出方向？

撲克智咖邱躍成：最近三周的時間，螺紋1805期貨始終處在3780-3950的區間震蕩，多空都沒有力量發動一波單邊行情。我認為主要原因，一是現貨開始轉入大幅下跌，期貨盤面的大幅貼水通過現貨下跌的路徑來修復已較為清晰，資金對現貨的下跌應該說早有預期，此前現貨暴漲期貨沒有跟隨，現在現貨暴跌期貨同樣沒有太大的反應；二是近期廢鋼價格大幅上漲，江蘇地區電爐鋼企業的噸鋼生產成本已經達到3800-3900元，在期貨盤面打至電爐鋼的生產成本附近，多空都已經較為謹慎，資金繼續打壓價格的意愿不足。

盤面行情要出方向我認為要到元旦后，一是看元旦期間的鋼廠及社會庫存累積情況，會否超出市場預期；二是看1月1日沙鋼價格調整情況，沙鋼出價后現貨價格是選擇繼續大跌還是企穩回升，對期貨盤面影響較大；三是在1月份螺紋1801合約將淡出視野，資金關注度將更加集中在1805合約，多空博弈或也將更加明朗。

撲克財經：對于后續的基本面情況，有觀點認為已經比較明朗，供應上升、需求下降，對鋼廠來講最美好的時光已經過去，對此您怎么看？

撲克智咖邱躍成：目前現貨市場已經轉入消費淡季，需求下降導致鋼廠和市場累庫是正常現象，從鋼廠生產來看供應上升還沒有跡象。但近期各地密集發布鋼鐵產能置換項目，還是給了市場一定的供應上升預期，對后市供應上升的擔憂依然較強。

據不完全統計，從2017年年初至2017年12月25日，參與鋼鐵產能置換的企業(新建項目)共72家，擬淘汰煉鋼產能13162.5萬噸，煉鐵產能10562.5萬噸；擬新建煉鋼產能11768.3萬噸、煉鐵產能9435萬噸。此外，江蘇徐州、河南安陽等地對鋼廠停產的要求截止到年底結束，元旦過后，市場供應釋放的壓力依然存在。

今年5月份至今，鋼廠現貨噸鋼毛利持續處在1000元以上的水平，在12月上旬還一度突破2000元。應該說今年無論是鋼廠利潤的絕對值還是持續的時間，都是前所未有的。也正是由于前期鋼價及鋼廠利潤過高，導致市場普遍產生恐高心理，期貨資金也明顯不認可。隨著12月中旬以來終端需求的減弱，同時貿易商普遍不備貨，導致庫存壓力開始迅速向鋼廠傳導。

這輪現貨鋼價下跌首先從需求弱的華北及山東地區開始，逐步傳導到華東及華南地區，而從鋼廠表現來看，首先是小鋼廠壓力大率先大幅降價，壓力逐步傳導到大鋼廠也跟隨降價，應該說還是符合市場預期的。

隨著現貨價格的大幅下跌，可以說鋼廠暴利階段，可能要就此告一段落了。

但整體看，這輪鋼廠的高利潤是供給側改革政策給鋼廠帶來的紅利，在地條鋼產能已基本出清，政策層面去產能以及環保治理依然高壓的情況下，我覺得鋼廠整體高利潤的局面仍會維持。因此，從這個層面來看，做空鋼廠利潤也許并不會有太好的持續性機會。

撲克財經：有觀點認為明年鋼鐵行業最大的不確定性就在電爐上，對此您怎么看？

撲克智咖邱躍成：這個觀點我非常認可，我甚至認為近段時間各地密集公布的電爐置換項目，是導致現貨價格出現大跌的誘因之一。目前各機構對于明年電爐的產能投放調研不一，比較普遍的觀點是預期今年電爐鋼復產及新增產能4500萬噸，明年還將新增2000萬噸左右。

近期東北大學冶金學院教授閆立懿提出，這輪中國電爐煉鋼的發展是以這種方式“電爐潮”、“中改電”，且來勢兇猛。通過參與“電爐潮”、“中改電”的工作，截止到2017年11月，有意“中改電”的企業約96家，擬上電爐約145座，其中在建48座，已投產50座。按每座產能50萬噸測算，2017年已投產2500萬噸，2018年還將投產2400萬噸左右。我認為在高利潤的局面下，如果政策不加以限制，明年電爐鋼產能投放還是有超預期的可能。

從近期中鋼協以及工信部官員的表態來看，應該說官方也已經注意到電爐鋼產能在加快投放的情況。中鋼協12月8日于北京召開的2017年鋼鐵企業經濟運行座談會，就指出近期出現了電爐產能一擁而上的跡象，如果這些產能明年投產，將影響鋼鐵行業的供給側結構性改革，不利于維護剛剛穩定的鋼材市場。建議國家對不合法、不合規的“中改電”產能繼續保持高壓態勢，堵住各種形式的新增產能的“漏洞”，促使“地條鋼”等非法落后產能徹底退出市場。

工信部原材料司鋼鐵處處長徐文立近期也透露，由于今年以來鋼鐵企業效益大幅提升，全國各地不同程度地出現了將停建的項目恢復建設的情況，新增產能的苗頭顯現。徐文立直言，防止新增產能成為取締“地條鋼”以后鋼鐵行業面臨的又一項挑戰。

因此，我覺得后期政策層面會否對新增電爐以及各地產能置換執行情況進行嚴格審查，對后期鋼材市場表現將至關重要。

撲克財經：鋼材庫存增加但累庫情況較之往年表現如何？能否應對明年開春需求？

撲克智咖邱躍成：不算本周在內，本輪鋼廠累庫已有兩周，市場累庫則僅上周才開始，目前螺紋社會庫存較去年同期低141萬噸，鋼廠庫存較去年同期低77萬噸，均處在歷史低位。如果庫存要回到去年高位，后期螺紋廠庫和社庫都要翻番才能達到。

目前北方2+26個城市鋼廠限產仍在嚴格執行，且近日江西、山東、河南等地鋼廠再次掀起新一輪環保限產，剛剛結束的中央經濟工作會議也明確污染防治是未來三年的攻堅戰之一，后期環保限產將會形成一項常態化的工作，對鋼廠生產也將持續形成影響。

因此，我認為今年春節后的庫存累積到去年高位的可能性是不大的，因工地供暖季期間停工，此部分需求將延后至明年春季釋放，屆時市場處于供應緊平衡的概率依然較大。

撲克財經：2017年可以說是個供給年，根據您的分析，您認為2018年黑色系較之2017年有哪些異同？需要重點關注的問題有哪些？

撲克智咖邱躍成：我認為影響2017年鋼價走勢的核心邏輯是地條鋼清理、環保限產和鋼廠利潤變化。2018年從供應端來看，鋼鐵供給側仍將繼續進行，但重心將轉向去杠桿和兼并重組轉移，對供應的影響整體趨弱。

如政策不加以限制，2018年電爐新增產能可能會超出市場預期，長流程鋼廠也在提高技術手段主動增產。

預計明年一季度粗鋼產量處于相對低位，二、三季度粗鋼產量大概率將會再創新高。

從需求端來看，2018年經濟整體不悲觀，但去杠桿、防風險的大背景下，貨幣政策將穩中偏緊，投資增速整體下行的概率較大。其中房地產、基建投資增速均面臨下行壓力，相對來看制造業投資增速有望回升，板材需求將強于長材。

因此，整體來看我認為2018年的鋼價相較2017年底的水平將會溫和承壓，板材價格表現將會強于長材。

2018年需要關注的焦點問題我認為一是鋼鐵產能置換政策的執行及落實情況；二是環保督查常態化以秋冬季限產對階段性供需的影響；三是防風險、去杠桿大背景下，房地產及基建投資的真實表現情況。

撲克財經：對于盤面操作上，您有什么觀點可以與我們分享？

撲克智咖邱躍成：目前現貨市場已經轉入消費淡季，無論是鋼廠庫存還是市場庫存都已轉入被動累積局面，市場情緒較為悲觀，對后市供應上升的擔憂依然較強。個人認為現貨價格下跌還沒有結束，上海、杭州市場螺紋價格有可能跌至4000-4100元區間，商家才會考慮進行冬儲。

期貨方面最近兩周我的觀點都是認為螺紋還是處在區間震蕩局面，1805合約在3700-3800元區間會有較強支撐，但在4000元一線拋壓會非常大。短期來看，期貨盤面我認為還會反復震蕩，出現單邊趨勢的可能性較小。操作層面我還是建議以觀望為主，如果元旦前螺紋1805能跌至3700元一線，我認為還是有中長線做多的價值。

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