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本期觀點：金九來臨 低位反彈

時間：2019-9-1—2019-9-30

關鍵詞：旺季 降庫 成本 心態

本期導讀：

●行情回顧：基本面惡化，建材價格大跌；

●供給分析：限產效果顯現，供給壓力緩解；

●需求分析：季節性需求回暖，市場信心恢復；

●成本分析：原料多數止跌，成本支撐加強；

●宏觀分析：國慶將至，環保趨嚴。

●綜合觀點：八月份國內建筑鋼供需面持續惡化，疊加宏觀利空消息釋放，使得鋼價大幅下挫，至月底，累計跌幅近300元/噸。近期，在經歷深度調整之后，市場價格再現回穩跡象。隨著傳統施工旺季的來臨，全國性的需求有望轉暖，“降價去庫存”后，市場供需矛盾得到緩解；一旦市場信心得到恢復，鋼價有探底回升的動力。考慮到70周年國慶大典將至，而9月份京津冀及周邊地區將執行較為嚴格的環保政策，而虧損又倒逼部分鋼廠停產檢修，屆時供給端壓力也會有所減輕。綜合來看，后期“供弱需強”或是大概率事件。不過目前社會庫存處于高位，消化壓力仍需更多時間；而房地產行業降溫也將對下游消耗形成抑制；另外宏觀面不確定因素也會對市場情緒造成負面影響。基于此，我們對于九月份國內建筑鋼行情走勢持“震蕩走高”的判斷——預計9月份滬市優質品螺紋鋼代表規格價格(以西本指數為基準)，或將在3800-4000元/噸區間波動。

行情回顧：8月鋼價大幅下跌

一、 行情回顧篇

2019年8月份國內建筑鋼價大幅下行，全月累計跌幅近300元/噸，跌幅較七月份明顯放大。截止8月30日，西本鋼材指數收在3860，較上月末下跌300，月環比跌幅為7.21%，較去年去年同期價格下調190元/噸，同比跌幅為4.69%。

具體來看，八月份，在高溫天氣影響下，需求釋放不及預期，社庫高位運行、高爐產能利用率高企等一系列原因導致供需關系進一步失衡。而八月份是利空集中兌現的一個月，從月初全國大范圍高溫天氣，到月中沿海地區強臺風襲擊等，都對需求帶來沖擊；再到本月下旬中美貿易問題升級，以及唐山地區9月限產預案力度減弱，疊加近期原料端鐵礦石集中到港引起的港口鐵礦石庫存大增等，都對心理層面帶來負面效應。在這些因素綜合影響下，8月鋼價進入深度回調態勢。

國內鋼價在經歷8月份大幅下挫后，9月份市場能否出現扭轉？“金九”需求是否能有表現？原材料價格回調對鋼價有何影響？鋼廠產能釋放有何變化？帶著諸多問題，一起來看9月國內建筑鋼材行情分析報告。

二、供給分析篇

1、國內建筑鋼材庫存現狀分析

西本新干線監測庫存數據顯示，截至8月29日，國內主要鋼材品種庫存總量為1253.53萬噸，較7月末下降6.71萬噸，降幅0.5%，較去年同期增加252.68萬噸，增幅25.25%。其中螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板庫存分別為611.46萬噸、176.71萬噸、245.47萬噸、109.03萬噸和110.86萬噸。本月國內五大鋼材品種庫存除線材及中板有小幅上升外，其他品種皆出現小幅的下降，其中螺紋鋼庫存先升后降，8月中下旬起，庫存拐點顯現。然而相較于去年同期，庫存水平依然處于高位。究其原因，8月份在環保限產影響下，多家鋼企高爐集中檢修，國內鋼廠產能釋放小幅下降；雖然需求表現不及預期，但總體來看仍然略好于7月份。臨近月末，氣溫逐步下降，下游開工率上升，市場成交逐步回暖，因此鋼材庫存出現小幅回落，據悉，河北唐山針對9月份限產的預報方案不及預期，正式方案還待落實。另外，建國70周年大慶將至，9月份京津冀及周邊地區執行嚴格的環保限產措施將是大概率事件，因此，9月份產能釋放或將受到一定制約。

2、國內鋼材供給現狀分析

據中鋼協統計數據顯示，2019年7月中旬重點鋼企粗鋼日均產量201.76萬噸，環比增加0.4萬噸，增幅為0.2%。生鐵179.62萬噸，增產1.44萬噸，增幅0.81%；鋼材190.81萬噸，增產3.33萬噸，增幅1.77%；焦炭34.18萬噸，增產0.01萬噸，增幅0.02%。從相關數據看，7月份粗鋼日均產量處于峰值，后期回落的可能性更大。

3、國內鋼材進出口現狀分析

據海關統計，7月份我國鋼材出口量557萬噸，同比減少31.6萬噸，下降5.4%；較上月增加26.4萬噸，日均環比增長1.6%；進口量84.2萬噸，同比減少18.5萬噸，下降18%，較上月減少10.3萬噸，日均環比下降13.8%。1-7月我國累計出口鋼材3996.9萬噸，同比減少121.4萬噸，下降2.9%；累計進口鋼材666.4萬噸，同比減少103.4萬噸，下降13.4%。從相關數據看，鋼材出口量保持一定的強度。

4、下月建筑鋼材供給預期

8月份，在鋼廠利潤收窄以及各地環保限產趨嚴的作用下，鋼材供給的拐點已經出現。具體來看，減產的量主要為短流程企業貢獻，長流程企業減產尚不明顯，與7月中旬高點相比，短流程企業減產幅度達到30%，而長流程企業的減產幅度為3.2%。考慮到近期多地鋼廠有檢修停產預案，因此9月份國內鋼材供給有望小幅下降。

三、需求形勢篇

1、滬上建筑鋼材銷量走勢分析

8月份，在高溫多雨天氣的影響下，需求表現差強人意，而房地產調控政策整體呈現收緊態勢，對終端需求有一定抑制；不過，下半月隨著氣溫逐步下降，市場局部需求開始回暖，整體成交情況略好于上月。

2、下月建筑鋼材需求預期

9月份進入傳統施工旺季，工地進度加快，鋼材需求有望全國性回暖。在基建補短板政策效果的推進下，地方政府“穩投資、穩就業”的力度還會加大，市場信心也將逐步恢復，需求環比增加值得期待。

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

8月原料價格整體回落，根據西本新干線監測數據，截止8月30日，唐山地區普碳方坯出廠價格3340元/噸，較上月末價格下跌310元/噸；江蘇地區廢鋼價格為2480元/噸，較上月末下跌220元/噸；山西地區二級焦炭價格為1790元/噸，與上月末持平；唐山地區65-66品味干基鐵精粉價格為800元/噸，較上月末下跌120元/噸；普氏62%鐵礦石指數為81.45美元/噸，較上月末下跌36.9美元/噸。

8月份國內普碳鋼坯大幅下挫，并創下年內新低。從供需面來看，8月后半月調坯軋材企業限、停產是鋼坯價格下跌的誘因，但市場壓力更多來自于消息面——從期貨到現貨，從成材到原料，恐慌情緒導致價格大跌。雖然短期內鋼坯價格存在回落空間，但從成本角度來看，鋼坯價格單邊下行力度減弱，不排除在低位區間反復震蕩，繼而探底回升。

8月份國內焦炭價格偏弱運行，個別鋼廠開始第二輪提降。焦企方面近期發運基本正常，焦炭庫存整體仍處在低位，有個別焦企庫存開始累積，新訂單議價壓力仍在。下游鋼廠多按需采購為主，山西、河北個別鋼廠30日提出第二輪下調100元/噸要求。鋼廠多看空后市，焦炭壓力恐難緩解。

8月份國內廢鋼價格震蕩下挫。目前鋼廠利潤大幅收窄，電弧爐企業生產積極性偏低，減產、檢修情況較多，廢鋼需求降低；轉爐企業也因鐵礦石價格大跌，廢鋼成本偏高，開始縮減廢鋼使用量。另外，由于環保因素的影響，多地廢鋼加工企業、料場開工受限，且拆遷工程進度受到影響，廢鋼整體供給并不充足，尤其優質資源仍較為緊缺。在廢鋼供應緊張、鋼廠盈利不足的情況下，預計9月上半月廢鋼價格將偏弱振蕩，而隨著環保政策的逐步收緊，市場難有波動空間，后期或進入基本平穩階段。

8月份鐵礦石價格下跌。從供應端看，主流礦山鐵礦石發貨趨于正常，疊加國內外非主流礦山的復產，前期巴西礦難造成的供應缺口得以彌補。從需求端看，鋼廠在消耗高價庫存后，補貨力度將增強，從而提振鐵礦石的需求。而港口庫存不再單邊下降，而是呈現小幅度的波動。后期在鋼材供需面轉好的局面下，礦價有望迎來反彈。

8月份BDI指數大幅上漲，截止8月29日，波羅的海干散貨運價指數（BDI）收報2277點，較上月末上漲409點，漲幅21.9%。8月23日，上海航運交易所發布的中國沿海（散貨）綜合運價指數報收1069.89點，較上期上漲4.8%。8月23日，上海航運交易所發布的煤炭貨種運價指數報收1098.35點，較上周上漲6.7%。8月23日，沿海金屬礦石貨種運價指數報收1000.03點，較上周上漲2.8%。預計下月BDI指數整體或將高位運行。

2、下月建筑鋼材成本預期

綜上所述，鐵礦石、廢鋼、焦炭等現貨價格下降是供需博弈的結果，隨著9月份傳統鋼材消費旺季的到來，鋼價有望震蕩回升，這也為原料價格止跌企穩創造了條件，預計下月建筑鋼材生產成本將震蕩抬高。

五、宏觀分析篇

1、原材料成本上漲致鋼鐵行業效益下滑

中國鋼鐵工業協會29日發布的數據顯示，7月份，全國粗鋼日產274.91萬噸，環比下降5.78%。鋼鐵生產增速明顯回落，鋼材價格相對平穩，但由于原材料成本處于高位，導致鋼鐵企業效益下滑。1至7月份，中鋼協會員企業實現銷售收入2.43萬億元，同比增長9.75%，但銷售成本同比增長14.4%，最終實現利潤總額1235.82億元，同比下降23.93%。

2、百城住宅庫存連續8個月同比正增長

隨著房地產銷售市場淡季走低，全國住宅的庫存規模正在持續上升。易居房地產研究院數據顯示，截至7月底，受監測的全國100個城市新建商品住宅庫存總量為44927萬平方米，環比下降0.6%，同比增長6.0%。易居方面指出，當前百城住宅庫存規模已呈現連續8個月同比正增長的態勢，相比去年同期，去庫存的壓力略有增加。

3、六部門印方案加快煤炭去產能

通過三年時間，力爭到2021年底全國30萬噸/年以下煤礦數量減少至800處以內，華北、西北地區（不含南疆）30萬噸/年以下煤礦基本退出，其他地區30萬噸/年以下煤礦數量原則上比2018年底減少50%以上。

4、高頻數據現暖意 8月工業生產和消費有望回升

8月份以來，經濟暖意漸濃。近期6大發電集團日均耗煤量、高爐開工率等高頻監測數據都顯示工業生產正在回暖，機構普遍預期8月工業增加值同比增速或出現回升。而隨著汽車促銷影響的淡化，8月消費增速有望反彈。多項與工業生產相關數據都在好轉。從高頻數據來看，8月19日至8月25日當周，6大發電集團日均耗煤量均值達74.63萬噸。8月以來電廠耗煤量同比減少2.65%，高于7月份11.21個百分點。當周高爐開工率為68.23%，高于7月末的66.71%。

從宏觀面看，支撐經濟的“政策底”客觀存在，地方作為責任主體，要為“穩增長”提供支持，但下月是國慶重要“節點”前夕，預計環保力度只會增強，很難減弱。

六、國際市場篇

根據西本新干線統計的數據（如上表）顯示，8月份國際螺紋鋼市場大部分下跌，其中美國、德國保持平穩，日本小幅上行，其他地區皆以下跌為主。

七、綜合觀點篇

八月份國內建筑鋼供需面持續惡化，疊加宏觀利空消息釋放，使得鋼價大幅下挫，至月底，累計跌幅近300元/噸。近期，在經歷深度調整之后，市場價格再現回穩跡象。隨著傳統施工旺季的來臨，全國性的需求有望轉暖，“降價去庫存”后，市場供需矛盾得到緩解；一旦市場信心得到恢復，鋼價有探底回升的動力。考慮到70周年國慶大典將至，而9月份京津冀及周邊地區將執行較為嚴格的環保政策，而虧損又倒逼部分鋼廠停產檢修，屆時供給端壓力也會有所減輕。綜合來看，后期“供弱需強”或是大概率事件。不過目前社會庫存處于高位，消化壓力仍需更多時間；而房地產行業降溫也將對下游消耗形成抑制；另外宏觀面不確定因素也會對市場情緒造成負面影響。基于此，我們對于九月份國內建筑鋼行情走勢持“震蕩走高”的判斷——預計9月份滬市優質品螺紋鋼代表規格價格(以西本指數為基準)，或將在3800-4000元/噸區間波動。

總結一下2019年9月份分析報告內容，西本新干線分析認為，2019年9月份國內建筑鋼價將呈現震蕩回升走勢，即“金九來臨，低位反彈”。[文]西本新干線特邀評論員2019-8-30