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本期觀點：需求漸行漸弱 鋼價沖高回落

時間：2019-12-1—2019-12-31

關鍵詞：需求降溫 產能 采暖季 環保

本期導讀：

●行情回顧：需求超預期增長，鋼價整體拉高；

●供給分析：鋼廠利潤上升，產能釋放增加；

●需求分析：氣溫開始下降，需求逐步轉弱；

●成本分析：原料震蕩盤整，成本變化不大；

●宏觀分析：穩投資全面提速，基建發力保增長。

●綜合觀點： 十一月，國內建筑鋼市迎來反彈行情，其根本原因是：前期市場集體看空，社會庫存處于低位，而需求釋放力度超出預期，最終形成供需錯配下的價格走高。目前，多地市場價格到達年度高位，隨著供需矛盾的緩解，價格再漲已有阻力。進入12月后，淡季效應逐步顯現，需求端表現將趨弱；而鋼廠利潤可觀，產能利用率大概率回升，供給端壓力不會減輕。另外，當前南北價差明顯，隨著北方港口發貨能力的恢復，后期北材南下的資源量將明顯增加，因此供大于求將是12月份市場的主基調。不過，鑒于今年春節時間提前，在年尾工程“沖刺”效應下，12月份，局部的需求仍將保持一定強度，加之庫存累積需要一個過程，因此市場價格單邊下挫的趨勢暫不成立，不同市場波動幅度也會呈現差異。基于此，我們對于十二月份國內建筑鋼行情走勢持“需求走弱，震蕩回調”的判斷——預計12月份滬市優質品螺紋鋼代表規格價格(以西本指數為基準)，或將在4050-4400元/噸區間運行。

行情回顧：11月鋼價大幅拉漲

一、 行情回顧篇

2019年11月份國內建筑鋼價整體拉高，全月累計漲幅近400元。截止11月29日，西本鋼材指數收在4340，較上月末上漲360，月環比漲幅為9.05%。

具體來看，進入十一月后，市場預計的需求淡季沒有到來，相反在在良好的天氣條件下，多地終端需求釋放超出預期，出貨量較往年同期增加；另一方面，貿易商預期一度偏謹慎，前期“去庫存”力度過大，社會庫存持續下降，而主導鋼廠又控制發貨節奏，“北材南下”進程不暢，導致供給端缺口十分明顯，市場缺規格現象較為突出。與此同時，在房地產利好數據提振下，黑色系期貨強勁反彈，最終引發本月行情大幅上漲。

國內建筑鋼價在經歷11月份大幅上調后后，12月份市場是否還會延續強勢？原材料價格高位盤整對鋼價有何影響？庫存拐點何時顯現？帶著諸多問題，一起來看12月國內建筑鋼材行情分析報告。

二、供給分析篇

1、國內建筑鋼材庫存現狀分析

西本新干線監測庫存數據顯示，截至11月28日，國內主要鋼材品種庫存總量為763.82萬噸，較10月末下降178.64萬噸，降幅18.95%，較去年同期減少63.99萬噸，降幅7.68%。其中螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板庫存分別為285.28萬噸、91.24萬噸、181.15萬噸、105.01萬噸和101.14萬噸。本月國內五大鋼材品種庫存皆有不同程度下降，其中螺紋鋼及線材庫存下降較為明顯，本月最后一周，環比降幅有所收窄。據了解，11月份市場成交表現可圈可點，而受環保、進博會等因素影響，區域鋼廠產能沒有得到充分釋放，在供需錯配因素的影響下，最終導致庫存出現明顯回落。進入十二月后，隨著鋼廠利潤高企，產能釋放或將恢復，市場供給大概率上升，而氣溫快速下降后，北方需求降明顯減弱，總體需求難以維持高位。在供強需弱背景下，后期庫存難以繼續下行，筆者預計全國性的庫存拐點將在12月上旬出現。

2、國內鋼材供給現狀分析

據國家統計局，2019年10月我國粗鋼日均產量262.97萬噸，10月生鐵日均產量211.5萬噸，10月鋼材日均產量331.1萬噸。2019年10月我國生鐵產量6558萬噸，同比下降2.7%；1-10月生鐵產量67518萬噸，同比增長5.4%。

2019年10月我國粗鋼產量8152萬噸，同比下降0.6%；1-10月粗鋼產量82922萬噸，同比增長7.4%。2019年10月我國鋼材產量10264萬噸，同比增長3.5%；1-10月鋼材產量101034萬噸，同比增長9.8%。

3、國內鋼材進出口現狀分析

據海關總署數據，中國10月鋼材進口102.5萬噸，9月為111萬噸。中國10月鋼材出口為478.2萬噸，9月為553萬噸，環比下降13.53%。

海關總署：中國10月鐵礦砂及其精礦進口9286.4萬噸，9月為9944萬噸，環比下降6.61%；中國1-10月鐵礦砂及其精礦進口8.77億噸，同比下滑1.6%。

4、下月建筑鋼材供給預期

受采暖季以及環保因素影響，進入12月后，不少鋼廠仍存在集中檢修的情況，但受利潤驅使，短流程鋼廠產能利用率極有可能增長，長流程鋼廠鐵水也會向建筑鋼材傾斜，12月份供給端壓力不會減輕，且隨著北方鋼材陸續到港，南方市場缺貨現象將得到緩解，因此12月份國內鋼市或供大于求。

三、需求形勢篇

1、滬上建筑鋼材銷量走勢分析

11月份，國內鋼市需求出現超預期增長。在暖冬環境下，下游開工率居高不下，對于建筑用材的需求持續走高，不少地區出現供不應求的局面。按照歷史數據來看，12月份需求環比回落的概率較大，然而今年各地“保增長”任務較重，雖然北方會因為天氣因素逐步停工，但南方的施工還會持續一段時間。因此12月份需求端仍將保持一定韌性，并會呈現區域分化情況。

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

11月原料價格震蕩盤整，根據西本新干線監測數據，截止11月29日，唐山地區普碳方坯出廠價格3460元/噸，較上月末價格上漲110元/噸；江蘇地區廢鋼價格為2610元/噸，較上月末上漲20元/噸；山西地區二級焦炭價格為1640元/噸，與上月末持平；唐山地區65-66品味干基鐵精粉價格為800元/噸，較上月末下跌30元/噸；普氏62%鐵礦石指數為87.75美元/噸，較上月末上漲3.75美元/噸。

11月份國內鋼坯價格明顯上漲。本月，隨著下游成品材價格連續沖高，鋼坯市場成交好轉，疊加黑色系商品期貨集體走強，鋼坯市場報價連續上漲。然而進入下旬后，隨著冷空氣到來，低溫降雨天氣持續，成品材市場價格也有反復，部分鋼坯貿易商選擇清倉，現唐山鋼坯倉儲延續降庫，并已處于十年來新低。目前，貿易商交易以遠期訂單為主，預計12月份鋼坯市場或震蕩偏弱運行。

11月份國內焦炭價格震蕩盤整。近期，受唐山市無證排污11家焦企關停、山東濰坊臨沂去產能消息影響，焦炭市場情緒明顯好轉，山西、河北等地區焦企試探性提漲。目前主產地焦企環保趨嚴，山西地區，呂梁、晉中、臨汾、長治等地區焦企均有不同程度限產，幅度在10-30%之間，此次環保落實程度較前期有所增強，或將影響區域焦炭供應，加之焦煤成本支撐，短期看焦炭供需面逐步改善，價格或將企穩趨強。

11月份國內廢鋼價格震蕩小漲。進入11月后，成材、鋼坯持續拉漲帶動廢鋼需求，多地鋼廠漲價收購廢鋼。臨近月底，隨著鋼價高位承壓，廢鋼市場心態不穩，價格上行乏力，部分主導鋼廠又下調廢鋼收購價格。考慮到當前鋼企利潤豐厚，廢鋼需求依舊強勁，但鋼價逐步轉弱可能性較大，預計12月份國內廢鋼市場易跌難漲。

11月份鐵礦石價格小幅下行。隨著成材價格下跌，黑色系商品期貨震蕩，鋼企采購活躍度下降，市場成交總體放緩。考慮到國內成材價格已經見頂，而北方重污染天氣較多，鋼廠囤貨時間節點未到，預計下月國內礦石走勢還會震蕩趨弱。

11月份BDI指數小幅下滑，截止11月28日，波羅的海干散貨運價指數（BDI）收報1467點，較上月末下跌264點，跌幅15.25%。11月22日，上海航運交易所發布的中國沿海（散貨）綜合運價指數報收1131.54點，較上期上漲1.6%。11月22日，上海航運交易所發布的煤炭貨種運價指數報收1148.9點，較上周上漲2.4%。10月22日，沿海金屬礦石貨種運價指數報收1097.41點，較上周上漲0.6%。預計下月BDI指數整體或將延續震蕩下行走勢。

2、下月建筑鋼材成本預期

綜上所述，12月份原材料價格或將表現各異：鐵礦石采購活躍度下降，價格難以提振；焦炭提漲逐步落實，價格小幅上漲；廢鋼需求降溫，庫存回升，短期有一定下跌空間。總體來看，預計下月建筑鋼材生產成本將小幅下降。

五、宏觀信息篇

1、多項新政聚焦穩投資 資金加速涌入基建

時至年底，穩投資補短板開始全面提速，尤其是在破解資金來源困局方面，近期多項重磅新政落地：2020年新增專項債額度已提前下達1萬億元，固定資產投資項目資本金管理新規也已正式下發。專家分析，專項債疊加項目資本金，雙管齊下助力基礎設施項目融資，無疑對穩投資具有重要的促進作用。受益于專項債和項目資本金等新政策措施的支持，今年年底基建投資有望企穩回升。具體而言，有一定經營性收入或收費機制的交通、環保和市政等基礎設施投資或將迎來較快增長。

2、鋼鐵水泥逆襲 基建發力暖寒冬

中國鋼鐵工業協會副會長遲京東則在另一場合表示，經測算，今年前10個月我國鋼鐵表觀消費量7.82億噸，同比約增長7%。消費量增速甚至是超過產量的，印證了需求的旺盛。數據顯示，截至22日，主要城市鋼材庫存已跌至780萬噸，處于近10年同期低位水平。需求旺、庫存降，價格就有上漲動力。10月下旬以來，螺紋鋼期貨連續上漲，眼下已創出近4個月新高。所以，鋼鐵股回暖顯然有底氣。

3、河北：完成鋼鐵等六大行業去產能年度任務

河北全省鋼鐵、煤炭、平板玻璃、水泥、焦炭、火電六大重點行業去產能年度目標任務基本完成。截至11月14日，全省壓減退出煉鋼產能1402.55萬噸，關閉退出煤礦30處、產能1006萬噸，壓減水泥產能334.3萬噸，壓減平板玻璃產能660萬重量箱，壓減焦炭產能319.8萬噸，壓減火電產能50.6萬千瓦。

4、河北6市啟動重污染天氣應急響應

河北石家莊、衡水、邢臺等6市28日先后發布重污染天氣預警，啟動重污染天氣應急響應，其中5市為重污染天氣二級響應。經河北省環境應急與重污染天氣預警中心、中國環境監測總站、河北省環境氣象中心研判會商，預計近幾天，受不利氣象條件影響，河北省中南部地區可能出現重度污染過程。

六、國際市場篇

根據西本新干線統計的數據（如上表）顯示，11月份國際螺紋鋼市場漲跌互現。

2019年10月全球64個納入世界鋼鐵協會統計國家的粗鋼產量為1.515億噸，同比下降2.8%。

2019年10月中國粗鋼產量為8150萬噸，同比下降0.6%。印度10月的粗鋼產量為910萬噸，同比下降3.4%。日本10月的粗鋼產量為820萬噸，同比下降了4.9%。韓國10月的粗鋼產量為600萬噸，同比下降3.5%。

歐盟地區，德國10月粗鋼產量為330萬噸，同比下降6.8%。意大利10月粗鋼產量為220萬噸，同比下降3.7%；法國10月粗鋼產量為120萬噸，同比下降10.6%；西班牙10月粗鋼產量為120萬噸，同比下降7.6%。

七、綜合觀點篇

十一月，國內建筑鋼市迎來反彈行情，其根本原因是：前期市場集體看空，社會庫存處于低位，而需求釋放力度超出預期，最終形成供需錯配下的價格走高。目前，多地市場價格到達年度高位，隨著供需矛盾的緩解，價格再漲已有阻力。進入12月后，淡季效應逐步顯現，需求端表現將趨弱；而鋼廠利潤可觀，產能利用率大概率回升，供給端壓力不會減輕。另外，當前南北價差明顯，隨著北方港口發貨能力的恢復，后期北材南下的資源量將明顯增加，因此供大于求將是12月份市場的主基調。不過，鑒于今年春節時間提前，在年尾工程“沖刺”效應下，12月份，局部的需求仍將保持一定強度，加之庫存累積需要一個過程，因此市場價格單邊下挫的趨勢暫不成立，不同市場波動幅度也會呈現差異。基于此，我們對于十二月份國內建筑鋼行情走勢持“需求走弱，震蕩回調”的判斷——預計12月份滬市優質品螺紋鋼代表規格價格(以西本指數為基準)，或將在4050-4400元/噸區間運行。[文]西本新干線特邀評論員2019-11-29