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近一段時期，能化、黑色、金屬等大宗商品價格波動加大，引起各方高度關注。在黑色板塊，鐵礦石62%普氏指數從去年11月初的103.3美元/噸漲至如今的153.75美元/噸，漲幅達49%。在專家看來，鐵礦石價格波動既有全球經濟金融、供需格局和市場預期等直接因素，也凸顯出貿易結構不平衡、定價機制不完善的深層原因。

作為鋼鐵主要生產原料，鐵礦石價格波動關系鋼鐵行業穩健運行和國家保供穩價大局。在礦價高位振蕩的背景下，需要提高企業價格風險管理水平和改善鐵礦石定價方式。期貨日報記者觀察到，在這輪上漲過程中，國內鐵礦石期貨價格低于普氏指數、新交所掉期和港口現貨價格漲幅，用期貨定價更符合國內鋼鐵行業利益。目前，已有五礦發展、太鋼等鋼鐵企業探索應用期貨套保策略和期貨定價工具，為全行業管理價格風險提供了有益借鑒與參考。

多因素推升大宗商品，國內期市穩運行有保障

今年以來，大宗商品市場表現搶眼。在國際市場上，貨幣寬松效應顯現，通脹預期上升，歐美經濟進一步恢復，作為大宗商品龍頭的國際原油價格逼近100美元/桶，推動整個大宗商品市場走強。2月10日，國際大宗商品價格的綜合衡量指數之一路透CRB商品現貨指數為599.89，工業品現貨指數為651.14，較2021年來最低點分別上漲34%和27%。

比如黑色板塊，去年在國內鋼鐵限產、粗鋼產量6年來首次下降的背景下，鐵礦石價格在下半年曾明顯下跌，但隨著鋼鐵限產達標，疊加國內外經濟復蘇、下游預期轉好等因素，去年11月以來止跌反彈。鐵礦石普氏指數（CFR，62%FE）由103.3美元/噸漲至今年2月10日的153.75美元/噸，漲幅49%，同期以普氏指數為計價基礎的新交所鐵礦石掉期主力合約漲幅為49%，雙雙刷新去年9月以來新高。青島港超特粉價格由443元/濕噸漲至608元/濕噸高位，漲幅37%，海漂貨落港利潤近期多數虧損。

受境外指數和衍生品大漲的影響，國內鐵礦石期現價格被動跟漲，漲幅低于外盤指數和衍生品，期貨市場保持相對平穩運行。截至2月11日，國內鐵礦石期貨主力合約由去年11月初的628元/噸漲至833.5元/噸，漲幅33%，低于國外指數、衍生品價格和國內港口價格。從絕對價格看，2月11日，國內鐵礦石期貨主力合約較新交所掉期同期合約低262元/噸，較國內港口價格（青島港超特粉）低25元/噸。

據介紹，在近期鐵礦石價格上漲階段，海外漲幅顯著高于國內，國內被動跟漲為主。“回顧本輪走勢，上行核心邏輯是基本面階段性改善和宏觀氛圍樂觀共振，國內壓減粗鋼產量政策在退出，鋼廠開始復產，疊加春節假期補庫，國內礦石需求改善，而天氣與季節性因素影響下海外礦山發運階段性回落。”寶城期貨黑色系研究員涂偉華說。

供應方面，今年以來進口量環比去年年底有所下降。今年至今，單周全球鐵礦石發運平均2889萬噸，較去年12月下降11.3%；全球發運中國周均1811萬噸，較去年12月下降11%。據了解，受天氣因素等影響，以往每年年初為外礦供應淡季，外礦發運存在不確定性，一季度后將轉好。國產礦方面，庫存同比略有下降。據2022年1月28日Mysteel調研統計，當周全國186家礦山企業產能利用率為60.97%，較去年春節前的同期水平下降4.94%；當周國產礦山精粉庫存163.17萬噸，下降7.71萬噸。據分析，隨著節后生產恢復和相關支持政策實施，國產礦供應有望增加。

分析人士：限產大勢下鐵水產量見頂，礦價高位承壓

對于今年以來大宗商品的持續上漲，相關專家認為短缺因素造成的價格上漲只是表象，隨著國內相關保供穩價政策實施，今年大宗商品價格中樞趨于下行。南華期貨研究所所長曹揚慧認為，國內通脹壓力不大，貨幣政策彈性較足，穩增長是主基調，大宗商品市場整體平穩運行預期仍有保障。

近期鐵礦石的利多效應邊際趨弱。在供給端，涂偉華表示，高礦價下，目前非澳巴礦發運近期有所回升，國內礦山生產也在恢復，后續礦石供應將迎來回升。春節假期期間，國內鐵礦石港口庫存增加416萬噸至1.57億噸，續刷年內新高。同時，隨著礦價重回140美元/噸上方并出現下跌趨勢，港口庫存流動性提升使得庫存銷售的壓力顯現。

在需求端，近期鋼廠限產有所加嚴。Mysteel調研顯示，春節假期期間唐山地區126座高爐中有75座檢修，高爐容積合計63416m3，周影響產量約131.53萬噸，高爐產能利用率為57.46%，較節前下降12.25%。此外，節后首周有11家鋼廠的燒結、高爐生產迎來調整，調整期間影響日均鐵水產量4.56萬噸/日。

“隨著北方限產的開啟，鐵水產量將階段性見頂，鐵礦日耗將階段性回落。限產一定程度上影響了鋼廠節后對鐵礦的補庫預期，近兩日港口現貨成交持續低迷，鋼廠近期以消耗廠內庫存為主，鐵礦石價格短期承壓。”方正中期期貨鐵礦石研究員梁海寬說。

西本新干線研究中心主任孫輝介紹，去年鋼鐵業圓滿完成粗鋼產量壓減目標，今年產量有望進一步壓減，將減少鐵礦石等原料使用量。

相關專家表示，近期鐵礦石價格上漲確有全球經濟金融、產業供需面和市場預期等多方面的原因。近期一系列政策進一步體現出國家在推進鋼鐵限產、加大鐵資源供給保障能力和維護商品保供穩價方面的決心和力度。綜合國家相關政策和供需變化看，當前市場價格已處于高位，交易者應謹慎交易，切勿盲目追漲追跌。

善用期市管理價格風險

面對鐵礦石等商品價格波動，專家表示，從宏觀層面看，要做好風險的預見預判預案，應對好輸入型通脹等外部沖擊。從微觀層面看，生產經營難免受原料、產品以及匯率、利率等波動影響，企業要加強自身生產經營的風險管理。

2021年，我國期貨市場繼續保持高質量發展，越來越多的產業企業和各類避險機構利用期貨和期權管理現貨價格風險。中國證監會副主席方星海在2021年中國（深圳）國際期貨大會上表示，鐵礦石等期貨充分發揮期貨價格信號作用，“給鋼鐵行業和鐵礦石現貨市場提供了清晰的預期，助力行業企業及時對產供計劃和價格做出合理調整”。2021年，工信部也屢次發聲，發揮鐵礦石期貨功能，鼓勵冶煉企業及加工企業進行期貨套期保值交易。

記者查閱數據發現，與新交所鐵礦石掉期等衍生品規模增長相比，2021年，國內鐵礦石期貨成交量1.74億手，同比下降39%，成交持倉比降至0.77，連年保持在合理范圍。去年以來，大商所持續加強市場監管和風控力度，多次采取提高交易手續費、收緊交易限額等風控措施。今年2月11日，大商所發布加強市場監管的通知并提高部分鐵礦石合約手續費率，以此促進交投熱度降溫，保障市場穩定運行和功能有效發揮，為鋼鐵企業參與期貨市場管理風險提供條件。

記者了解到，面對市場變局，相關鋼鐵企業對期貨工具的認識逐步深化，參與興趣日益濃厚，五礦發展等多家企業已持續運用衍生工具，在提升自身風險管理水平的同時，通過基差點價等方式向上下游企業輸出期現結合避險模式。

“這幾年礦價一個月波動100元/噸都是正常的。如果不做套保，庫存價值就可能有上億元的浮虧，這是公司難以承受的。”五礦發展相關業務負責人表示，為保障下游工廠的供應，五礦發展備有一定量的鐵礦石庫存，并結合采銷節奏及期貨保值調整庫存規模。2021年5月，礦價沖高回落，公司果斷加速銷售并適當提高期貨套保比例，在后續簽訂采購訂單時及時進行保值，在隨后價格持續下跌中既規避了自身風險又保障了原料穩定供應。

“交易所及時有效出臺各項措施，維護市場平穩運行，確保價格較為理性地反映供需變化，給我們對沖風險提供了很大幫助。”該負責人對記者說。

太鋼國貿也建立了成熟的風險管理模式，探索利用期貨工具為自有國產礦資源定價，已參與到“大商所企風計劃”的基差貿易項目中，在行業內積極推廣以期貨價格為基準的基差定價，為促進國產礦市場化定價、構建完善定價機制拓展了新路徑。

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