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大有期貨：螺紋鋼下行壓力逐漸累積

2024年10月24日09:35   來源：西本資訊
摘要：這將對全球經濟環境產生負面影響，進而對包括螺紋鋼在內的大宗商品價格造成壓力。

在過去的一個月里，螺紋鋼期貨價格出現大幅波動。在國慶假期前最后一個交易日，螺紋鋼期貨價格漲停，而節后首日經歷沖高回落，日內振幅接近10%，隨著樂觀情緒消退，又于10月17日回落。后市螺紋鋼期貨價格走向何處？

海外宏觀環境不確性加大。2024年美國總統選舉結果將于11月初揭曉，從近期民意調查來看，特朗普支持率繼續領先。如果特朗普再次當選，可能引發新一輪的加征關稅。這不僅會抑制中國出口需求，而且可能導致美國通脹反復，從而使得美聯儲的降息政策難以順利實施。這將對全球經濟環境產生負面影響，進而對包括螺紋鋼在內的大宗商品價格造成壓力。

國內宏觀預期仍樂觀，但有所降溫。自9月24日國新辦重磅新聞發布會召開至今，市場樂觀情緒有所降溫。接下來即將召開的全國人大常委會會議備受市場關注，增量政策中的財政政策特別是國債發行情況即將明朗。從買預期賣現實的交易慣例來看，這可能在預期層面對短期螺紋鋼價格形成支撐，而隨著預期逐一驗證，參考最近幾次有關部門新聞發布會后盤面的表現，若無超預期政策出臺，螺紋期貨價格大概率將走低。

從基本面來看，近期鋼材價格回落拉低了鋼廠利潤水平，但當前螺紋鋼仍維持一定生產利潤，長流程螺紋鋼點對點利潤約為120元/噸，華東電爐平均利潤約110元/噸。在鋼廠持續盈利的情況下，螺紋鋼供應近期維持擴張節奏，上周螺紋鋼周度產量同比縮小至3.5%，后續產量大概率在略高位運行。需求方面，盡管目前處于需求旺季，但隨著氣溫下降和部分地區開始降雪，北方地區施工已受到影響，后續需求發力主要依賴華東、南方地區，整體需求增長可能逐步放緩。且從歷史情況來看，除了2021年，近4年下半年的需求旺季通常只持續到11月上旬或中旬。具體到庫存方面，目前螺紋鋼庫存繼續下降且處于近5年的低位水平。然而，隨著供應的持續回升，近期庫存去化的速度明顯放緩，廠庫已連續兩周累積。這一現象表明，盡管旺季需求仍在，但供應的增加開始對庫存施加壓力，如果維持當前的供需節奏，今年螺紋鋼庫存的拐點或已不遠，庫存累積的時點可能較去年有所提前。

綜合來看，國內宏觀政策的預期仍對螺紋鋼價格形成一定支撐。然而，海外宏觀環境的不確定性將增加市場波動的風險。在短期內，螺紋鋼期貨價格或進入上下兩難的震蕩格局。從中長期角度來看，供應端的持續擴張節奏和庫存去化放緩及廠庫開始累積也在基本面逐步施加壓力。預計在10月底或11月初本輪國內宏觀政策完全明朗之后，市場進入政策空窗期，屆時宏觀情緒對螺紋鋼盤面的支撐進一步減弱，市場交易重心將轉向供需基本面。而隨著11月中下旬旺季結束、需求見頂回落，螺紋鋼價格也可能隨之下行。（作者單位：大有期貨）

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