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春節后首個交易日，螺紋鋼期貨價格高開低走，日內震幅明顯擴大，考驗下方120日線的支撐力度。展望后市，全國兩會前國內宏觀政策面平穩，市場情緒相對謹慎；特朗普加征關稅引發中美經貿博弈，國內避險情緒上升。基本面方面，因高爐及電爐均已盈利，產量回升的確定性較高，而需求恢復可能較為緩慢，供需狀況難以達到市場預期的樂觀程度。期貨價格在弱需求、低基差格局下繼續走高的阻力加大。隨著市場樂觀情緒消退，基本面壓力顯現，盤面將呈震蕩承壓態勢，國內增量政策與中美經貿博弈將放大價格波幅。

在1月9日短暫跌破長流程生產成本后，螺紋鋼主力合約展開了一輪較強反彈。自3184元/噸的反彈低點起算，在不到兩周的時間內，主力合約的最大反彈幅度達到207元/噸。本輪鋼價反彈主要由以下兩個驅動因素促成：

一是國內外宏觀氛圍偏暖，促使商品整體表現強勁。今年以來，各部門及各級政府陸續出臺2025年促消費政策。1月份針對家電、手機、平板及智能手表等的國補政策引發市場高度關注，加之春節消費旺季的來臨，居民消費意愿顯著增強，市場信心也得到一定程度的恢復。2025年地方兩會相繼召開，已召開兩會的31個省份公布了2025年經濟發展目標，其GDP加權目標增速為5.26%，預計2025年全國GDP目標增速仍維持5%，與上一年度持平。為實現這一目標，今年宏觀政策有望進一步發力。此外，從13個省份已公布的2025年重大項目投資計劃來看，僅有1省份計劃投資額低于去年，8省份在去年基礎上有不同幅度的增長，增幅在2%～20%。因此，市場對全國兩會政策發力的預期升溫，自1月中旬起國內宏觀市場情緒較為樂觀積極。

在國外，由于美國對俄羅斯石油實施新一輪制裁，且同期美國石油庫存去化顯著，國際原油市場走勢偏強。隨著特朗普再次上臺，市場擔憂美國的通脹回落進程可能受阻甚至再度反彈，受“再通脹”交易影響，大宗商品整體表現偏強。

二是春節前基本面壓力較小，高爐成本支撐作用顯著。春節假期前，螺紋鋼需求持續收縮。1月23日，根據機構調研統計，螺紋鋼周度表觀需求降至116.91萬噸，較去年同期下降46.26%，處于歷史同期較低水平。但螺紋鋼產量因電爐及高爐開工率下降也同步減少，同期產量為174.13萬噸，同比降幅達到25.64%，同樣維持在歷史低位。在供需雙弱的格局下，螺紋鋼庫存雖連續四周累積，但累積速度較為緩慢，總庫存僅483.21萬噸，同比下降25.6%，處于歷史低值。從農歷時間節點來看，今年春節前最后一周的表觀需求量明顯高于2024年同期水平。總體而言，盡管螺紋鋼基本面在春節前整體趨弱，但價格所面臨的壓力并不明顯，高爐成本線成為盤面的重要心理支撐位。

往后來看，鑒于宏觀層面和產業基本面均存在不確定性，螺紋鋼繼續反彈面臨較大阻力。基于國內后續有更多增量政策出臺的預期，當前市場情緒較為樂觀，但市場情緒難免有起伏。在3月5日全國兩會召開前，國內宏觀政策面預計相對平穩，市場樂觀情緒繼續維持的難度較大。在國外，特朗普正式就任新一任美國總統，并于2月1日簽署行政令，對進口自中國的商品加征10%的關稅。作為回應，國務院關稅稅則委員會宣布，自2月10日起對原產于美國的部分進口商品加征10%～15%的關稅。受此影響，春節期間美元指數震蕩走高，避險情緒推高貴金屬價格，國際原油及有色金屬偏弱運行。中美經貿關系的不確定性可能引發國內避險情緒上升，黑色系等風險資產承壓。

從基本面來看，春節期間螺紋鋼產量止降回升，庫存累積幅度略高于去年同期，但總庫存同比明顯偏低，這讓不少市場參與者對春節后的供需形勢抱有樂觀預期。然而，因節前螺紋鋼價格的反彈，螺紋鋼長流程生產利潤回升至100元/噸左右，華東地區電爐平電利潤也回升至35元/噸。在高爐和電爐生產均能盈利的情況下，螺紋鋼產量將繼續回升。而回顧近兩年，因房地產行業持續調整，春節后螺紋鋼需求恢復的進程都較為緩慢。基于此，今年春節后螺紋鋼的供需狀況或許難以達到市場預期的樂觀程度。另外，應注意到主流地區螺紋鋼現貨在本輪價格反彈中僅上漲90元/噸，遠低于期貨盤面的漲幅，致使基差迅速縮小。當現貨價格出現低于期貨價格的情況，期現正套資金入場將對期貨盤面構成拋壓。

總體而言，節后現貨市場交投氛圍清淡，現貨價格缺少持續反彈的基礎條件，加之當前宏觀面不確定因素較多，隨著市場樂觀情緒的逐漸消散，螺紋鋼期貨價格在升水格局下繼續走高的阻力較強，短期或以震蕩為主。從月度視角來看，螺紋鋼市場強預期、弱現實的格局還會延續，節后產量回升的確定性較高，對后續終端需求表現提出較高要求，預計螺紋鋼期貨價格將處于震蕩承壓狀態，國內增量政策出臺以及中美經貿博弈，會反復對市場情緒產生影響，進而放大價格波動幅度。（作者單位：大有期貨）