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政策利多預期兌現，鋼市運行邏輯回歸產業端。弱現實邏輯主導下，螺紋鋼承壓走弱，主力合約下破前期震蕩平臺下沿，累計跌幅超250元/噸，主流地區現貨價格同樣大幅下行，華北地區跌幅最為明顯。

供應平穩運行

螺紋鋼供應處于年內高位，后續轉變需待鋼廠生產結構調整。目前鋼廠盈利狀況尚可，鋼廠生產相對積極，鋼聯247家鋼廠高爐開工率和煉鐵產能利用率分別為82.08%、88.58%，位于年內高位且高于去年同期水平，同比增幅分別為2.41個百分點、0.57個百分點。短流程鋼廠生產同樣積極，全國87家獨立電弧爐鋼廠開工率和產能利用率分別為71.43%、54.03%，環比分別增加1.34個百分點、1.80個百分點，同樣位于年內高位。

具體到品種產量，同口徑下，螺紋鋼周產量最新值為233.94萬噸，經歷兩周減量后再度趨穩，相較前期高點回落6.85%，但依舊處于年內高位水平。此外，近期鋼價回落后，鋼廠盈利狀況收縮，但仍表現為多數鋼廠盈利局面。據相關機構統計，247家鋼廠中盈利鋼廠占比為57.58%，而75家建材獨立電弧爐鋼廠中盈利率為69.73%。與此同時，即期成本核算下，螺紋鋼品種噸鋼利潤表現尚可，華北地區長流程鋼廠維持盈利局面，而華東電爐平電成本下也有利潤。由此可見，短期建筑鋼廠生產仍積極，螺紋鋼供應維持高位，但鑒于建筑鋼材需求季節性走弱，疊加貿易商冬儲意愿不強，建筑鋼材訂單下降或迫使鋼廠調整生產結構，屆時，螺紋鋼供應將收縮。

需求季節性走弱

前期利多政策不斷推出，長周期來看有利于鋼材需求改善。一方面隨著地產逐步止跌企穩，對鋼材需求的拖累將趨弱；另一方面，在“穩增長、擴內需、化風險”一系列增量政策支持下，基建有望繼續發揮托底作用，制造業需求也將平穩增長。不過，政策利好傳遞到實體端并帶來需求改善存有較長時滯，難以扭轉當前螺紋鋼需求季節性走弱局面。

具體來看，高頻需求指標延續低位弱勢運行態勢，螺紋鋼周度表需最新值為230.84萬噸，環比增加2.24萬噸，連續三周回落后低位小幅回升。而全國主要貿易商建材每日成交量最新周均值為11.18萬噸，環比下降9.88%，再度回落。此外，兩者仍是近年來同期最低，較去年同期分別下降15.80%、26.35%，降幅依然顯著。水泥和混凝土出貨量數據同樣維持低位，也進一步佐證了建筑相關品種需求較為疲弱。目前來看，房地產基本面仍在修復，在季節性因素擾動下，預計需求疲弱仍將抑制鋼價走勢。

低庫存帶來支撐

螺紋鋼低庫存格局未變，給予價格一定支撐。盡管庫存拐點早早出現，但整體累積幅度有限，同口徑下螺紋鋼庫存總量為445.49萬噸，連續四周累積，累積增加僅有18.41萬噸，依舊為近年來同期最低。值得注意的是，螺紋鋼社會庫存量為296.13萬噸，其間刷新近10年來同期最低。若后續政策利好再現，將驅動螺紋鋼供需格局向好。

綜上所述，國內處于政策真空期，鋼市運行邏輯回歸產業端。螺紋鋼供應高位平穩運行，而需求季節性走弱，供穩需弱局面下，螺紋鋼仍易走弱，但低庫存疊加政策利好預期，將限制鋼價的下行空間，預計后市鋼市表現為震蕩尋底態勢。（作者單位：寶城期貨）