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    本期觀點(diǎn)：供需博弈 震蕩整理

    時(shí)間：2009-12-1—2009-12-31

    關(guān)鍵詞：需求 資金 庫存 宏觀經(jīng)濟(jì)

    新干線編者注：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權(quán)西本新干線及其合作者刊登本作品，相關(guān)媒體及網(wǎng)站轉(zhuǎn)載本文請(qǐng)務(wù)必標(biāo)明本文出處為西本新干線（ www.96369.net ）或其相關(guān)合作者。本文觀點(diǎn)純屬特邀作者個(gè)人意見，與本網(wǎng)站立場(chǎng)無關(guān)，據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。非常感謝您對(duì)我們的支持。

    本期導(dǎo)讀：

    ●行情回顧：11月建筑鋼材價(jià)格底部出現(xiàn)明顯上移；

    ●供給分析：全國鋼鐵產(chǎn)能再創(chuàng)歷史新高，產(chǎn)能壓力仍然未減；

    ●需求分析：基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資開始趨緩，房地產(chǎn)新增投資依然強(qiáng)健；

    ●成本分析：基礎(chǔ)性原材料、能源價(jià)格、鋼廠出廠價(jià)格、大宗商品價(jià)格呈現(xiàn)全面走高勢(shì)態(tài)；

    ●宏觀分析：通脹預(yù)期再度抬頭，資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提前召開，擴(kuò)張型政策面臨退出選擇；

    ●西本觀點(diǎn)：年底資金層面趨于緊張，但成本推高趨勢(shì)不變，多方博弈之下，12月鋼價(jià)或?qū)⒕S持震蕩整理局面。

    行情回顧：11月鋼價(jià)底部上移因素分析

    ●需求仍有小幅增長(zhǎng)

    ●全國庫存加速減倉

    ●原料成本全面走高

    ●資本市場(chǎng)震蕩上揚(yáng)

    ●商家心態(tài)趨于樂觀

    一、 行情回顧篇

    如果說10月鋼價(jià)基本確立了觸底反彈的趨勢(shì)，那么11月的市場(chǎng)則走出了一波震蕩上揚(yáng)的行情。可以看到，滬上建筑鋼材價(jià)格從10月中旬的3300低點(diǎn)一路上揚(yáng)至目前的3610元/噸，在艱難上行的過程之中，盡管沖高回落的景象時(shí)有發(fā)生，盡管需求反復(fù)的跡象仍然明顯，但不可否認(rèn)的是，價(jià)格底部已經(jīng)上抬了300元/噸有余，市場(chǎng)人氣和信心都開始呈現(xiàn)逐步恢復(fù)勢(shì)態(tài)。

    總結(jié)來看，11月鋼價(jià)震蕩上行的背后，以下幾個(gè)因素至為關(guān)鍵：

    其一、需求因素。西本新干線監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，本月初期，滬上終端需求曾經(jīng)出現(xiàn)過集中釋放過程；本月中期，連日的陰雨天氣對(duì)施工造成了極為不利的影響，需求一度出現(xiàn)萎縮跡象；而本月后期，需求又呈逐步恢復(fù)勢(shì)態(tài)。從總量而言，本月的需求釋放情況較上月仍有改善，可見價(jià)格上行確實(shí)存在一定的需求基礎(chǔ)。

    其二、庫存因素。西本新干線綜合庫存數(shù)據(jù)顯示，自10月中旬以來，滬上建筑鋼材庫存已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)5周減倉，庫存消化跡象較為明顯。且受天氣和價(jià)差因素制約，市場(chǎng)一直擔(dān)憂的北方資源大舉南下情況目前尚未成為現(xiàn)實(shí)。同時(shí)本地庫存結(jié)構(gòu)中三級(jí)螺紋鋼相對(duì)偏少和個(gè)別規(guī)格短缺的局面也帶動(dòng)了鋼價(jià)震蕩走高。

    其三、成本因素。現(xiàn)狀來看，受通脹預(yù)期加劇和國際市場(chǎng)止跌企穩(wěn)影響，原料價(jià)格、海運(yùn)指數(shù)、大宗商品價(jià)格甚至國內(nèi)物價(jià)水平都出現(xiàn)了一定上揚(yáng)，成本均線明顯上移，鋼廠出廠價(jià)格也是持續(xù)攀高。類似局面，客觀上也會(huì)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格形成一定支撐。

    其四、資本市場(chǎng)影響。與現(xiàn)貨市場(chǎng)類似，期貨市場(chǎng)本月走勢(shì)也較為積極，目前期現(xiàn)價(jià)差已經(jīng)處于一個(gè)較高水平。類似局面，從成因上看，跟國際大宗商品價(jià)格加速上行密切相關(guān)；從預(yù)期上看，也體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)后市普遍看好的一種心態(tài)。

    其五、商家心態(tài)變化。客觀而言，盡管產(chǎn)能高企、供需失衡的矛盾仍然存在，但目前利好支撐也不為少數(shù)，庫存減倉、成本上揚(yáng)、通脹預(yù)期增強(qiáng)、資金仍然寬松……在這些因素的影響之下，商家前期的恐慌拋售行為再難重演，反倒是對(duì)后市謹(jǐn)慎看好的想法成為主流。商家心態(tài)趨于樂觀，市場(chǎng)價(jià)格自然也就易漲難跌。

    11月鋼價(jià)震蕩上揚(yáng)行情已經(jīng)確立，那么，接下來的一個(gè)月里，上海乃至全國建筑鋼材價(jià)格又將呈何種態(tài)勢(shì)運(yùn)行？滬上建筑鋼市需求形勢(shì)如何？國內(nèi)宏觀政策會(huì)不會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)向？國際市場(chǎng)發(fā)展勢(shì)態(tài)怎樣？帶著諸多問題，一起來看12月滬上建筑鋼材行情分析報(bào)告。

    供給分析：國內(nèi)鋼材產(chǎn)量又創(chuàng)新高，供給壓力依然不減

    ●本月國內(nèi)建筑鋼材庫存保有量出現(xiàn)明顯減倉跡象

    ●本月國內(nèi)鋼材產(chǎn)能釋放再創(chuàng)歷史新高，產(chǎn)能壓力仍將成為價(jià)格制約

    ●本月我國出口鋼材環(huán)比繼續(xù)小幅增長(zhǎng)，但出口環(huán)境依然不容樂觀

    ●預(yù)計(jì)下月建筑用鋼供給仍將保持高位

    二、供給分析篇

    1、 國內(nèi)建筑鋼材庫存現(xiàn)狀分析

    首先來看庫存現(xiàn)狀，西本新干線監(jiān)控的全國主要城市建筑鋼材庫存數(shù)據(jù)變化顯示，自10月中下旬以來，國內(nèi)建材庫存已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)四周減倉，在產(chǎn)能居高不下的背景之下，庫存卻出現(xiàn)加速減倉勢(shì)態(tài)，說明需求啟動(dòng)跡象確實(shí)明顯。也正是這一因素變化，促使各地鋼價(jià)在基本面依然薄弱的情況之下，再度震蕩走高。

    2、國內(nèi)建筑鋼材供給現(xiàn)狀分析

    結(jié)合鋼廠最新排產(chǎn)計(jì)劃來看，11月份國內(nèi)主要企業(yè)計(jì)劃生產(chǎn)螺紋鋼、圓鋼856.6萬噸，較10月份增加2.25萬噸，日均產(chǎn)量環(huán)比增加3.6%；計(jì)劃生產(chǎn)線材、盤螺569.5萬噸，較10月份減少8.5萬噸，日均產(chǎn)量環(huán)比下降4.6%。  

    而據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，10月我國建筑鋼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)超過五成，再創(chuàng)歷史新高。其中，鋼筋產(chǎn)量1158.52萬噸，同比增長(zhǎng)53.1%,，日均產(chǎn)量37.37萬噸/日，日環(huán)比增加1.31萬噸，日均環(huán)比增長(zhǎng)3.7%；線材產(chǎn)量857.39萬噸，同比增長(zhǎng)50.2%，日均產(chǎn)量27.66萬噸/日，日環(huán)比減少0.3萬噸，日環(huán)比降低1.08%。

    同時(shí)，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，按可比口徑，11月上旬，中鋼協(xié)會(huì)員鋼鐵企業(yè)的粗鋼日產(chǎn)量為124.91萬噸，比10月下旬減少2.42萬噸，減幅1.90%；生鐵日產(chǎn)量120.61萬噸，減少2.92萬噸，減幅2.36%；鋼材日產(chǎn)量114.35萬噸，減少8.94萬噸，減幅7.25%。

    3、國內(nèi)建筑鋼材出口現(xiàn)狀分析

    從鋼鐵產(chǎn)業(yè)宏觀大勢(shì)來看，據(jù)海關(guān)最新統(tǒng)計(jì)，10月份我國出口鋼材271萬噸，較9月份增加24萬噸，與去年同期相比下降41.34%。10月份我國進(jìn)口鋼材148萬噸，較9月份減少43萬噸，比去年同期增長(zhǎng)28.7%。10月出口鋼坯0，進(jìn)口鋼坯33萬噸，較9月份增加5萬噸。10月份我國出口焦炭5萬噸，同比下降90.57%，1-10月累計(jì)出口42萬噸，同比下降96.4%。10月份進(jìn)口鐵礦石4547萬噸，比上月減少1908萬噸，同比增長(zhǎng)48.5%，1-10月份合計(jì)進(jìn)口51481萬噸，累計(jì)增長(zhǎng)36.8%。

    統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自今年6月份開始，我國鋼材出口狀況逐漸好轉(zhuǎn)，目前已經(jīng)是我國鋼材出口連續(xù)4個(gè)月回暖，10月更是實(shí)現(xiàn)了凈出口123萬噸。而在7月份之前，我國鋼材曾在4、5、6月份里連續(xù)3個(gè)月出現(xiàn)鋼材凈進(jìn)口局面。

    不過，今年鋼鐵出口形勢(shì)總體并不樂觀。統(tǒng)計(jì)顯示，今年1至10月，我國累計(jì)出口鋼材1841萬噸，同比下降65.3%，累計(jì)進(jìn)口鋼材1486萬噸，同比增加10.3%。同時(shí)，隨著全球?qū)θA貿(mào)易壁壘的加重，針對(duì)中國鋼鐵業(yè)的“雙反”調(diào)查層出不窮，國內(nèi)鋼鐵業(yè)的出口形勢(shì)也較為嚴(yán)峻。另外需要提醒大家關(guān)注的是，盡管我國鋼價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)一個(gè)月的震蕩上揚(yáng)行情，但是國際鋼價(jià)依然表現(xiàn)疲軟，類似局面，也使得我國鋼材的出口價(jià)格優(yōu)勢(shì)幾乎不在。

    4、下月建筑鋼材供給預(yù)期

    數(shù)據(jù)表明，在目前的價(jià)格水平之下，鋼廠是沒有減產(chǎn)動(dòng)力可言的；但是出于冬季需求轉(zhuǎn)淡的考慮，鋼廠有安排冬季檢修的傳統(tǒng)和習(xí)慣，因此后期產(chǎn)能出現(xiàn)小幅減少也在情理之中。需要提醒的是，鋼廠檢修導(dǎo)致的產(chǎn)能減少畢竟數(shù)量有限，后期建筑鋼材產(chǎn)能仍將保持著較高的釋放水平。

    需求分析：下月建筑鋼材市場(chǎng)需求釋放仍可期待

    ●本月上海建筑鋼材需求釋放情況較上月有所改善

    ●本月上海固定資產(chǎn)設(shè)投資額度增幅略有回落

    ●預(yù)計(jì)下月建筑鋼材市場(chǎng)需求釋放情況將延續(xù)本月表現(xiàn)

    三、需求形勢(shì)篇 

    1、滬上建筑鋼材銷量走勢(shì)分析

    從傳統(tǒng)銷售數(shù)據(jù)組合來看（如下圖），西本新干線鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺(tái)的監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)顯示，已經(jīng)過去的農(nóng)歷9月份基本符合傳統(tǒng)需求釋放預(yù)期，總銷量較農(nóng)歷8月出現(xiàn)一定增長(zhǎng)。需要指出的是，由于天氣因素和終端需求備貨節(jié)奏影響，本月需求釋放情況較為反復(fù)，也正是這一因素，導(dǎo)致價(jià)格呈現(xiàn)震蕩格局，難以出現(xiàn)單邊上揚(yáng)局面。

    2、上海建設(shè)投資額度分析

    從本市實(shí)際投資來看, 上海統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，1-10月，本市全社會(huì)固定資產(chǎn)投資4257.18億元，比去年同期增長(zhǎng)13.9%，其中，建設(shè)改造投資2725.39億元，增長(zhǎng)19.5%；房地產(chǎn)開發(fā)投資1196.3億元，增長(zhǎng)6.5%。

    從投資總量看，1-10月，本市全社會(huì)固定資產(chǎn)投資4257.18億元，增幅比前三季度回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，應(yīng)該說還是保持一定的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，只是增速較前期有所放緩。從投資結(jié)構(gòu)看，本月基礎(chǔ)設(shè)施建筑投資出現(xiàn)了較為明顯的縮減，而房地產(chǎn)新增投資則依然保持高位，說明后期建筑鋼材市場(chǎng)的消費(fèi)主力或?qū)⒂?A >房地產(chǎn)投資擔(dān)當(dāng)。

    3、12月建筑鋼材需求預(yù)期

    總結(jié)來看，本月需求狀況雖然較上月略有增長(zhǎng)，但總體表現(xiàn)依然不算十分理想。可見目前階段的需求形勢(shì)受到天氣、資金、心態(tài)等多方制約，難以過于樂觀。然而，從傳統(tǒng)需求釋放周期來看，即將來臨的12月份橫跨農(nóng)歷10月和11月，銷量總體而言應(yīng)該保持一定增長(zhǎng)勢(shì)態(tài)。從這個(gè)角度來看，對(duì)于下月的需求形勢(shì)，我們?nèi)匀豢梢员３忠环萜椒€(wěn)心態(tài)，既不過于樂觀，也不盲目悲觀，總體需求釋放水平或?qū)⑴c本月相當(dāng)。

    成本分析：成本均線出現(xiàn)明顯上移

    ●原材料成本出現(xiàn)全面回升勢(shì)態(tài)

    ●主要區(qū)域建筑鋼材出廠價(jià)格持續(xù)推高

    ●12月建筑鋼材成本走勢(shì)預(yù)測(cè)

    四、成本分析篇

    1、 原材料成本分析

    本月以來，鋼鐵基礎(chǔ)原材料價(jià)格呈現(xiàn)全面上揚(yáng)走勢(shì)，廢鋼表現(xiàn)尤為搶眼。根據(jù)西本新干線工作室跟蹤統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示（如下圖），截止到11月25日，江蘇地區(qū)6-8mm廢鋼價(jià)格為2630元/噸，較上月大幅上漲240元/噸左右；同期上海區(qū)域鋼坯價(jià)格報(bào)在3400元/噸左右，較上月再度推高120元/噸；而山西市場(chǎng)焦炭?jī)r(jià)格漲幅相對(duì)平緩，現(xiàn)報(bào)在1580元/噸左右，較上月上漲30元/噸。

    分品種來看，廢鋼市場(chǎng)漲勢(shì)明顯，主要與國際廢鋼行情回暖密切相關(guān)，根據(jù)了解，日本廢鋼價(jià)格已經(jīng)連續(xù)三周出現(xiàn)上漲，而美國對(duì)中國廢鋼出口報(bào)價(jià)也明顯上揚(yáng)。受此影響，國內(nèi)廢鋼價(jià)格出現(xiàn)大幅走高；焦炭方面穩(wěn)中略有上漲，數(shù)據(jù)顯示，截至11月24日，秦皇島港煤炭庫存量為724.91萬噸，總庫存量較前期高點(diǎn)減少近130萬噸。另外受冬季用煤高峰影響，秦皇島港標(biāo)煤價(jià)格近日創(chuàng)下今年新高。上游市場(chǎng)的價(jià)格上漲無疑會(huì)對(duì)焦炭?jī)r(jià)格形成一定支撐；而鋼坯市場(chǎng)由于資源相對(duì)較少，商家普遍看好后市，價(jià)格也呈穩(wěn)中上漲趨勢(shì)。

    鐵礦石方面，目前國內(nèi)礦價(jià)格保持堅(jiān)挺，穩(wěn)中略有上調(diào)，而進(jìn)口礦價(jià)格漲勢(shì)則有所減弱，礦山報(bào)盤沒能延續(xù)突破100美金之后的上漲勢(shì)頭，現(xiàn)主流報(bào)價(jià)63.5/63粉繼續(xù)保持在108美金左右。由于目前進(jìn)口礦石價(jià)格已經(jīng)明顯高于國內(nèi)礦價(jià)格，一些鋼廠采購意愿減弱。同時(shí)，波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)在上周觸及2009年高點(diǎn)4661點(diǎn)之后出現(xiàn)了連續(xù)三個(gè)交易日的下滑，截止11月24日?qǐng)?bào)在4340點(diǎn)。

    值得注意的是，盡管2010年鐵礦石年度價(jià)格談判還未正式啟動(dòng)，礦山方面已經(jīng)開始加緊造勢(shì)，渲染鐵礦石供求緊張局面。海關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，中國10月進(jìn)口鐵礦石4547萬噸，比9月份減少進(jìn)口1908萬噸，降幅達(dá)到30%，創(chuàng)8個(gè)月以來新低，國產(chǎn)鐵礦石(原礦)產(chǎn)量8388萬噸，也比9月下降2%。同時(shí)根據(jù)了解，本周19個(gè)港口的鐵礦石庫存共為6620萬噸，比上周統(tǒng)計(jì)減少76萬噸，這是連續(xù)第四周港存統(tǒng)計(jì)下降，比一個(gè)月前下降500萬噸，也是8月以來新低。供應(yīng)偏緊的局面將對(duì)鐵礦石價(jià)格繼續(xù)走高起到一定推動(dòng)作用。

    2、主要區(qū)域建筑鋼材出廠價(jià)格分析

    客觀而言，近期原料成本、能源價(jià)格以及海運(yùn)指數(shù)的大幅攀升都對(duì)鋼廠成本造成了較為明顯的影響，體現(xiàn)在鋼廠的出廠價(jià)格上，自然是易漲難跌。反過來，鋼廠出廠價(jià)格的持續(xù)上漲，也對(duì)市場(chǎng)價(jià)格形成了較為明顯的支撐，促使市場(chǎng)底部?jī)r(jià)格不斷上移。

    3、12月建筑鋼材成本預(yù)期

    綜合來看，筆者以為，在通脹預(yù)期加劇的大背景之下，全社會(huì)物價(jià)水平、能源價(jià)格以及資產(chǎn)價(jià)格都存在一定的上漲要求，因此后期鋼材成本仍然存在一定上漲空間。

    宏觀經(jīng)濟(jì)：擴(kuò)張型政策面臨退出選擇

    ●宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析

    ●宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)預(yù)測(cè)

    五、宏觀經(jīng)濟(jì)篇

    （一）宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

    （1）統(tǒng)計(jì)局11日公布10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)同比下降0.5%，比上月降幅縮小0.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.1%。工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)同比下降5.8%，比上月降幅縮小1.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上漲0.1%。

    （2）統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-10月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資150710億元，同比增長(zhǎng)33.1%，比上年同期加快5.9個(gè)百分點(diǎn)，比1-9月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。

    （3）統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-10月，全國完成房地產(chǎn)開發(fā)投資28440億元，同比增長(zhǎng)18.9%，增幅比1-9月提高1.2個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期回落5.7個(gè)百分點(diǎn)。1-10月，全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積28.83億平方米，同比增長(zhǎng)16.4%，增幅比1-9月提高1.0個(gè)百分點(diǎn)；房屋新開工面積8.14億平方米，同比增長(zhǎng)3.3%，增速自年初以來首次實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。10月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)為102.03，比9月份提高0.95點(diǎn)。

    （4）人民銀行數(shù)據(jù)顯示， 2009年10月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為58.62萬億元，同比增長(zhǎng)29.42%，增幅比上年末高11.60個(gè)百分點(diǎn)，比上月末高0.12個(gè)百分點(diǎn)。狹義貨幣供應(yīng)量(M1)余額為20.75萬億元，同比增長(zhǎng)32.03%，比上月末高2.53個(gè)百分點(diǎn)。流通中現(xiàn)金(M0)余額為3.57萬億元，同比增長(zhǎng)14.09%。10月新增人民幣貸款2530億元，較9月的5167億元下降五成。1-10月人民幣各項(xiàng)貸款增加8.92萬億元，同比多增5.26萬億元。

    （5）海關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，10月份當(dāng)月我國外貿(mào)進(jìn)出口總值1975.4億美元，同比下降10.7%；其中出口值1107.6億美元，同比下降13.8%；進(jìn)口867.8億美元，同比下降6.4%；月度出口值連續(xù)第4個(gè)月超千億美元。1至10月，我國對(duì)外貿(mào)易累計(jì)進(jìn)出口總值17554.9億美元，比去年同期（下同）下降19.9%。其中出口9573.6億美元，下降20.5%；進(jìn)口7981.3億美元，下降19%。累計(jì)實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差1592.3億美元，減少27.2%。

    （6）統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，10月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)16.1%，比上年同月加快7.9個(gè)百分點(diǎn)，比9月份加快2.2個(gè)百分點(diǎn)，為連續(xù)6個(gè)月同比增速加快；1-10月份，同比增長(zhǎng)9.4%，比上年同期回落5.0個(gè)百分點(diǎn)，比1-9月份加快0.7個(gè)百分點(diǎn)。

    （7）定于每年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議今年提前在11月底召開，回顧一年得失，確定并部署2010年的財(cái)政政策、貨幣政策及其他宏觀調(diào)控政策的走向，這場(chǎng)年度“大戲”格外引人注目。

    （8）據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，10月全國實(shí)際使用外資金額71億美元，同比增長(zhǎng)5.7%，連續(xù)三個(gè)月出現(xiàn)增長(zhǎng)。金融危機(jī)以來，我國實(shí)際利用外資情況下降，今年7月外商直接投資(FDI)甚至同比大降35.71%，但8月開始轉(zhuǎn)負(fù)為正，增長(zhǎng)7%，實(shí)現(xiàn)去年10月以來首次單月增長(zhǎng)，9月FDI增速則高達(dá)18.9%。

    已經(jīng)披露的相關(guān)數(shù)據(jù)表明，政府為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)所采取的一系列積極措施，已經(jīng)初見成效。可以看到，工業(yè)生產(chǎn) “V”型回升、投資高位平穩(wěn)運(yùn)行、消費(fèi)增長(zhǎng)大幅提速、出口降幅繼續(xù)收窄……一系列積極的信息表明，我國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好趨勢(shì)不變，”保增長(zhǎng)“前景樂觀。

    然而，相比于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的觸底回升和逐步復(fù)蘇帶給人們的信心與欣喜而言，本輪資產(chǎn)價(jià)格的迅速飆升更是觸動(dòng)著人們?nèi)找婷舾械纳窠?jīng)。在即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議前夕，人們關(guān)注的焦點(diǎn)也同樣明確：擴(kuò)張型政策會(huì)不會(huì)面臨退出選擇？怎樣在保增長(zhǎng)與防通脹之間保持平衡？后期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方式會(huì)不會(huì)改變？固定資產(chǎn)投資還能不能保持高速發(fā)展？   

    （二）12月份宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)預(yù)期

    1、寬松貨幣政策或?qū)⒚媾R溫和調(diào)整

    中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議的提前召開，分析認(rèn)為可能是中央希望及時(shí)穩(wěn)定市場(chǎng)情緒的信號(hào)，減少市場(chǎng)對(duì)于政策走向的過多猜測(cè)。目前中央高層對(duì)于政策的正式基調(diào)仍然是“繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策”，“保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，增強(qiáng)靈活性和可持續(xù)性”。但現(xiàn)狀來看，大量國際熱錢的集中涌入使得我國資產(chǎn)價(jià)格被推上風(fēng)口浪尖，而信貸增長(zhǎng)過快導(dǎo)致的系統(tǒng)性資本短缺又將上市銀行再融資推到臺(tái)前，近日股市期貨聯(lián)袂跳水便體現(xiàn)了對(duì)政策層面和資金層面的擔(dān)憂情緒。

    對(duì)于政策走向問題，既往的歷史經(jīng)驗(yàn)表明，在宏觀調(diào)控的目標(biāo)已經(jīng)或即將達(dá)到、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)還存在不確定性的情況下，貨幣政策將會(huì)保持原來的基調(diào)。換言之，目前的貨幣政策存在溫和調(diào)整的空間，但尚不足以發(fā)生明顯轉(zhuǎn)向。我們可以聯(lián)系國務(wù)院在近期一次常務(wù)會(huì)議中明確提出的 “管理好通脹預(yù)期”來看，這個(gè)提法的含義，即是要在通脹還未出現(xiàn)的時(shí)候就要采取某種緊縮措施，一開始是數(shù)量型的措施，如加大貨幣對(duì)沖力度，緊縮貸款等，以后就可能轉(zhuǎn)向價(jià)格型管理，即加息。

    而從央行公開市場(chǎng)操作來看，截至11月26日，央行在國慶長(zhǎng)假結(jié)束后已連續(xù)七周凈回籠資金，累計(jì)凈回籠資金量達(dá)6650億元。從月度數(shù)據(jù)來看，11月份央行回籠量高達(dá)2990億元，遠(yuǎn)高于10月份的1560億元。同時(shí)需要提示的是，10月份是央行在連續(xù)5個(gè)月凈投放之后首次月度凈回籠。類似局面，顯示明年擴(kuò)張性政策必然面臨退出選擇，不過在政策工具的選擇上，央行更傾向于公開市場(chǎng)操作、準(zhǔn)備金率這類數(shù)量工具，加息將較為謹(jǐn)慎。

    2、 宏觀經(jīng)濟(jì)向好趨勢(shì)不變

    從拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的 “三駕馬車”來看，投資、消費(fèi)和出口都呈良好發(fā)展勢(shì)頭。宏觀經(jīng)濟(jì)的總體向好，無疑有利于市場(chǎng)的平穩(wěn)健康發(fā)展。

    首先，從投資方面來看，固定資產(chǎn)投資小幅回落，但房地產(chǎn)投資繼續(xù)高歌猛進(jìn)。數(shù)據(jù)顯示，10月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資高位略有回落，但房地產(chǎn)開發(fā)投資增長(zhǎng)卻比9月份提高1.2個(gè)百分點(diǎn)，房屋新開工面積增速更是自年初以來首次實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。房地產(chǎn)新增投資的回暖，無疑使得我國投資結(jié)構(gòu)更具活力。同時(shí)，出于保增長(zhǎng)的需要，財(cái)政投資目前階段不會(huì)較大規(guī)模退出，固定資產(chǎn)投資后期仍有望保持一定增速。

    其次，從消費(fèi)方面來看，數(shù)據(jù)顯示，10月份社會(huì)零售額同比增長(zhǎng)加快0.7個(gè)百分點(diǎn)，且各消費(fèi)類別全部增長(zhǎng)，尤其是購房消費(fèi)帶動(dòng)后續(xù)的裝潢、家具、家用電器消費(fèi)保持高增長(zhǎng)。與此同時(shí)，10月份M1增速大于M2也進(jìn)一步說明中國經(jīng)濟(jì)正在從政策性增長(zhǎng)向內(nèi)生性增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變。

    最后，對(duì)于進(jìn)出口而言，數(shù)據(jù)顯示，10月份出口同比降幅繼續(xù)收窄至13.8%，同時(shí)進(jìn)口進(jìn)一步下降，貿(mào)易順差增加，說明出口回暖跡象日益明確，這也使得進(jìn)一步經(jīng)濟(jì)刺激政策出臺(tái)的壓力大大減輕。同時(shí)需要注意的是，出口仍面臨人民升值及貿(mào)易保護(hù)主義等壓力，外貿(mào)仍存不確定性。

    國際市場(chǎng)：國際鋼價(jià)深跌之后開始企穩(wěn)，我國出口價(jià)格優(yōu)勢(shì)銳減

    ●國際主要鋼材市場(chǎng)分區(qū)域分析

    ●國際線螺市場(chǎng)后期或?qū)⒊霈F(xiàn)一定好轉(zhuǎn)

    六、國際市場(chǎng)篇

    根據(jù)西本新干線綜合統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)（如下表）顯示，進(jìn)入11月以來，由于需求表現(xiàn)依然疲軟，國際鋼價(jià)繼續(xù)弱勢(shì)走低。具體數(shù)據(jù)如下：

     可以看到，螺紋鋼價(jià)格多數(shù)下調(diào)，說明國際市場(chǎng)頹勢(shì)依然明顯。分區(qū)域來看：

    歐美主要市場(chǎng)價(jià)格全面下調(diào)：11月與10月同期相比較，美國市場(chǎng)價(jià)格大幅回落58美元/噸、進(jìn)口價(jià)格小幅回調(diào)22美元/噸。同一時(shí)期，歐盟主要市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)中下調(diào)10美元/噸：德國市場(chǎng)報(bào)價(jià)11月份較10月份明顯走低39美元/噸；歐盟鋼廠價(jià)格11月份較10月份仍有下調(diào)10美元/噸左右。

    亞洲主要市場(chǎng)價(jià)格漲跌不一：中國市場(chǎng)方面，國內(nèi)鋼材價(jià)格——西本新干線鋼材指數(shù)從10月26日的509美元/噸反彈至11月24日的529美元/噸，反彈力度約合20美元/噸（1美元對(duì)人民幣6.8275元）；韓國市場(chǎng)報(bào)價(jià)和出口價(jià)格卻出現(xiàn)了30美元/噸以上的明顯下調(diào)；而日本市場(chǎng)價(jià)格也大幅下挫41美元/噸，出口價(jià)格則延續(xù)平穩(wěn)運(yùn)行狀態(tài)。

    另外，中東市場(chǎng)價(jià)格保持平穩(wěn)，11月24日?qǐng)?bào)在505美元/噸，跟10月報(bào)價(jià)持平；土耳其出口報(bào)盤則出現(xiàn)10美元/噸的小幅上漲，而獨(dú)聯(lián)體國家出口報(bào)價(jià)也保持平穩(wěn)運(yùn)行狀態(tài)。

    方坯價(jià)格穩(wěn)中走低：11月份與10月同期相比較，土耳其出口報(bào)盤（FOB價(jià)）維持穩(wěn)定，獨(dú)聯(lián)體出口黑海報(bào)盤（FOB價(jià)）和出口遠(yuǎn)東CFR報(bào)價(jià)較上月同期微幅下調(diào)5-10美元/噸不等；與此同時(shí)，中東市場(chǎng)進(jìn)口價(jià)格較10月份維持穩(wěn)定。但拉美出口(FOB)報(bào)價(jià)卻出現(xiàn)了50美元/噸的大幅回落。

    對(duì)比后不難發(fā)現(xiàn)，無論是方坯市場(chǎng)還是螺紋市場(chǎng)，我國的價(jià)格都已經(jīng)不具備優(yōu)勢(shì)，若是此種局面沒有得到改觀，我國延續(xù)四個(gè)月的鋼材出口好轉(zhuǎn)勢(shì)頭或?qū)⒊霈F(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

  綜合觀點(diǎn)：12月建筑鋼材市場(chǎng)將維持震蕩整理局面

    七、綜合觀點(diǎn)篇

    全面總結(jié)一下12月份分析報(bào)告內(nèi)容，西本新干線分析認(rèn)為，12月份上海建筑鋼材市場(chǎng)價(jià)格基礎(chǔ)運(yùn)行條件如下：

    其一、供給層面。從目前滬上建筑鋼材庫存結(jié)構(gòu)來看，庫存分散、大量資源遭到銀行質(zhì)押、三級(jí)優(yōu)質(zhì)品螺紋鋼相對(duì)偏緊、個(gè)別規(guī)格緊缺的情況仍然存在。換言之，目前的庫存情況對(duì)價(jià)格上行并不形成明顯制約。但提醒關(guān)注的是，由于產(chǎn)能釋放仍處高位，同時(shí)北方資源南下的壓力依然客觀存在，目前滬上建材庫存在連續(xù)五周減倉之后又出現(xiàn)了連續(xù)兩周增倉，供給壓力后期將會(huì)逐漸明顯。

    其二、需求層面。結(jié)合傳統(tǒng)季節(jié)因素和滬上固定資產(chǎn)投資情況來看，12月份滬上建筑鋼材需求預(yù)期應(yīng)該是較11月大體持平的。當(dāng)然，需求反復(fù)的狀態(tài)仍會(huì)伴隨其間，但對(duì)于需求總量，我們?nèi)匀豢梢员３忠环萜椒€(wěn)的心態(tài)。

    其三、資金因素。央行數(shù)據(jù)顯示，今年1-10月人民幣各項(xiàng)貸款增加8.92萬億元，同比多增5.26萬億元，預(yù)計(jì)全年新增貸款將達(dá)到10萬億左右。這也意味著，今年的資金流動(dòng)性處于一個(gè)極度充裕的狀態(tài)，資金寬松的局面對(duì)于前期的價(jià)格走高無疑起到了十分明顯的支撐作用。但需要提示的是，臨近年底，部分商家出于回籠資金的需求，拋售兌現(xiàn)的動(dòng)力也客觀存在，但對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)而言，這部分影響畢竟有限。

    其四、成本因素。前面已經(jīng)分析指出，在通脹預(yù)期加劇的背景之下，目前與鋼材有關(guān)的所有成本都處于穩(wěn)中趨漲勢(shì)態(tài)，這也會(huì)導(dǎo)致鋼廠出廠價(jià)格居高難下，對(duì)于鋼價(jià)而言，成本支撐的作用自然不容小視。

    其五、宏觀經(jīng)濟(jì)因素。目前最大的不確定性因素就是宏觀政策的調(diào)整，隨著中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升、貨幣信貸天量增長(zhǎng)及資產(chǎn)價(jià)格快速上漲，資產(chǎn)泡沫和通脹管理問題日益嚴(yán)峻，貨幣政策是否應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)向的爭(zhēng)論也日趨激烈。而高層將作出如何抉擇，對(duì)于鋼材市場(chǎng)和資本市場(chǎng)都將產(chǎn)生決定性影響。

    綜合上述分析，西本新干線特邀評(píng)論員最后對(duì)12月份滬上螺紋鋼價(jià)格走勢(shì)作個(gè)推測(cè)：上海市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)品螺紋鋼代表規(guī)格價(jià)格應(yīng)該會(huì)在3400-3700元/噸之間展開震蕩。源于需求和政策層面的不確定性因素，價(jià)格趨勢(shì)性上揚(yáng)的動(dòng)力尚不充分，震蕩反復(fù)仍將不可避免，但價(jià)格底部或?qū)⒕S持相對(duì)穩(wěn)定。[文]西本新干線特邀評(píng)論員  2009-11-27