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本期觀點：淡季效應凸顯 價格震蕩下滑

時間：2019-6-1—2019-6-30

關鍵詞：需求 資金 庫存 原料

本期導讀：

●行情回顧：供增需減，鋼價下行；

●供給分析：供應壓力放大，庫存下降趨緩；

●需求分析：需求不及預期，環比逐步下滑；

●成本分析：原料整體趨強，生產成本上移；

●宏觀分析：資金壓力趨緊，價格易跌難漲。

●綜合觀點：五月份鋼材需求出現環比下滑，去庫存速度整體放緩，而鋼廠生產積極性高漲，供給端壓力不斷放大，最終導致國內鋼市震蕩走弱，鋼價重心逐步下移。與此同時，原料價格整體走強，尤其是鐵礦石和焦炭，呈現聯袂上漲態勢，鋼廠利潤空間被大幅壓縮。進入六月后，南方即將進入梅雨季節，淡季效應將進一步顯現，市場供強需弱的格局很難改變，加上中美貿易摩擦未見緩和跡象，而半年度資金坎又將到來，我們預期6月份國內鋼價整體仍將承壓下行，但下跌的過程不會順暢，或將出現“高位下行，低位支撐”的局面。基于此，我們對于六月份國內建筑鋼行情走勢持“震蕩下行”的判斷——預計6月份滬市優質品螺紋鋼代表規格價格(以西本指數為基準)，或將在4050-4250元/噸區間回落運行。

行情回顧：5月鋼價震蕩回落

一、 行情回顧篇

2019年5月份國內鋼價震蕩走低，累計跌幅在150-200元/噸，其中下半月跌幅有所放大。截止5月30日，西本鋼材指數收在4210，較上月末下跌170，月環比跌幅為3.9%，較去年去年同期價格上漲50元/噸，同比漲幅為1.2%。5月31日螺紋鋼期貨主力合約RB1910收盤價格為3750元/噸，較上月末下跌78元/噸，月環比跌幅2%。整體來看，5月份下游需求有所放緩，上半月工程施工進程尚屬正常水平，房地產投資及新開工表現良好對整體需求形成一定支撐，但終端用戶在前期均有一定存量的備貨，隨著鋼價震蕩下跌，市場采購逐步減少，而中間備貨需求減弱更加明顯。下半月市場需求漸行漸弱，成交表現不盡如人意，商家為刺激出貨，低價資源頻出，然而實際收效不佳。據不完全統計，5月份各地重大項目開工數1500個，總投資金額約1萬億，項目開工數和投資金額較上月大幅減少。面對鋼鐵產量居高難下，市場供給壓力不斷放大，商家對于后期市場較為悲觀，國內鋼價或有進一步下跌的空間。

國內鋼價在5月份震蕩回落，6月份市場能否止跌企穩？庫存拐點何時出現？原料價格不斷拉高對鋼價有何影響？鋼廠產能釋放有何變化？帶著諸多問題，一起來看5月國內建筑鋼材行情分析報告。

二、供給分析篇

1、國內建筑鋼材庫存現狀分析

西本新干線監測庫存數據顯示，截至5月30日，國內主要鋼材品種庫存總量為1112.49萬噸，較4月末減少166.65萬噸，降幅13%，較去年同期減少21.63萬噸，降幅1.9%。其中螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板庫存分別為553.89萬噸、130.52萬噸、207.53萬噸、117.6萬噸和102.95萬噸。本月國內五大鋼材品種庫存水平升降不一，其中螺紋鋼、線材、熱軋庫存繼續下行，但下降速度明顯趨緩，而冷軋、中板庫存水平小幅上升。五月份市場需求逐步轉入淡季，下游需求釋放趨緩，國內鋼材社會庫存和鋼廠庫存下降的速度有所放緩。進入六月份后，市場受高溫梅雨季節影響，市場需求或進一步走弱，庫存出現回升的概率越來越大。

2、國內鋼材供給現狀分析

據中鋼協最新數據顯示，4月下旬重點鋼鐵企業粗鋼日均產量200.31萬噸，較上一旬下降0.26萬噸，降幅為0.13%；截至4月下旬末，重點鋼鐵企業鋼材庫存量1169.65萬噸，較上一旬末下降112.87萬噸，降幅為8.8%。

3、國內鋼材進出口現狀分析

從鋼材進出口數據來看，海關總署數據顯示，2019年4月份，中國出口鋼材632.6萬噸，環比減少0.1萬噸，同比減少15.0萬噸，降幅2.3%。4月鋼材出口額為49.9億美元，環比增長0.4億美元，增幅0.8%。據此測算，4月份中國鋼材出口均價為788.8美元/噸，環比增長6.8美元/噸，增幅0.9%。1-4月累計，中國共出口鋼材2335.1萬噸，同比增長8.3%；累計出口額為184.9億美元，同比下降0.7%。據此測算，2019年前4月中國鋼材出口均價為791.6美元/噸。2019年4月份，中國進口鋼材100.0萬噸，環比增長10.1萬噸，增幅11.2%，同比減少4.5萬噸，降幅4.3%。4月鋼材進口額為11.5億美元，環比減少0.7億美元，降幅5.7%。據此測算，4月份中國鋼材進口均價為1150.4美元/噸，環比減少205.9美元/噸，降幅15.2%。

4、下月建筑鋼材供給預期

當前粗鋼產量仍屬高位釋放階段，鋼材社會庫存呈現降速趨緩現象。進入六月后，鋼材消費淡季來臨，市場悲觀心態有所升級，國內鋼材市場將逐漸承壓。不過國內鋼廠利潤尚可，暫無減產動力。考慮到5月份鐵礦、焦炭等價格大漲，預計6月份鋼廠生產成本進一步攀升，電爐生產企業或徘徊在盈虧線邊緣。據報道，出于環保考慮，河北省化解鋼鐵過剩產能，今明兩年再分別壓減1400萬噸，可能會對后期市場供需走勢形成一定影響。但目前來看，大幅削減鋼鐵產能的難度相對較大，未來供給面的情況需要關注國家和各級政府是否會明確出臺推進化解產能過剩行業的政策，以及政策出臺后的實施力度。在這些措施沒有落地之前，我們預計6月份國內粗鋼產量將保持高位，市場供應量很難下降。

三、需求形勢篇

1、滬上建筑鋼材銷量走勢分析

5月國內鋼市需求有所放緩，整體市場價格震蕩回落。其中房地產與基建投資力度減緩對需求支撐力度減弱，據中物聯鋼鐵專委會數據，本月鋼鐵企業新訂單指數為46.7%，較上月下降5.0個百分點。

2、下月建筑鋼材需求預期

進入6月中下旬后，南方多個城市將迎來梅雨季節，持續降雨將嚴重影響下游施工，將對建筑鋼材需求形成季節性壓制。同時，目前粗鋼產量仍在高位釋放，鋼材社會庫存隨時都可能增倉。加上中美貿易摩擦升級對制造業的負面影響，其它鋼材品種積弱難反，所以預計6月份市場需求或將持續走弱。

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

5月原料價格整體上行，根據西本新干線監測數據，截止5月31日，唐山地區普碳方坯出廠價格3560元/噸，較上月末價格下跌10元/噸；江蘇地區廢鋼價格為2510元/噸，較上月末下跌10元/噸；山西地區二級焦炭價格為1990元/噸，較上月末大幅上漲200元/噸；唐山地區65-66品味干基鐵精粉價格為820元/噸，較上月末上漲50元/噸；普氏62%鐵礦石指數為101.7美元/噸，較上月末上漲7.15美元/噸。

受鐵礦和焦炭價格大幅攀漲影響，5月份國內普碳鋼坯前高后低。當前鋼坯價格處于高位，下游軋鋼廠多數處于虧損狀態，市場對高價資源接受度明顯不足，在價格拉漲之后出貨受阻，對市場心態產生一定的影響，短期內價格有高位回落風險，但鑒于鋼坯庫存壓力較小，價格存一定的底部支撐，預計回落幅度有限，6月鋼坯價格或將維持震蕩格局。

5月份國內焦炭價格大幅上漲，國內焦炭期貨價格也一度創新高。分析認為，5月全國高爐限產不及預期，粗鋼產量持續攀升，對于焦炭剛性需求有提升作用。預計后期高爐產能利用率將維持在相對高位運行，對焦炭需求維持穩定。當前焦炭市場供需兩旺，第四輪提漲聲音再起，但考慮到焦企限產不及預期，焦炭期貨呈現高位走弱，鋼價因需求放緩而趨弱等因素，短期內焦炭價格繼續提漲恐有難度，預計國內焦炭市場繼續高位運行為主。

5月份國內廢鋼價格震蕩盤整，但考慮到廢鋼價格處于高位，國內鋼價因需求下降而震蕩走弱，鋼企利潤進一步壓縮，預計電爐鋼企業生產積極性會下降。不過，近期廢鋼產出逐步下滑，供需維持緊平衡狀態，預期6月份國內廢鋼市場維持高位震蕩運行為主。

5月份，在港口持續去庫存的背景下，鐵礦石價格漲幅擴大。展望六月市場，鐵礦石到港量在澳洲礦山財年沖量基礎上有進一步增加動力，而國內鋼廠補庫需求放緩，鐵礦石基本面有走弱跡象。但因前期巴西等其他國家鐵礦石發運量處于絕對低位，六月份部分品種到港難以恢復至常年同期高度，故鐵礦石港口庫存仍難累庫，預計6月價格維持高位震蕩局面。

5月份BDI指數大幅上漲，截止5月30日，波羅的海干散貨運價指數（BDI）收報1097點，較上月末上漲86點，漲幅8.5%。5月24日，上海航運交易所發布的中國沿海（散貨）綜合運價指數報收1133.88點，較上周上升1.4%。5月24日，上海航運交易所發布的煤炭貨種運價指數報收1183.54點，較上周上升1.7%。5月24日，沿海金屬礦石貨種運價指數報收1102.29點，較上周上升1.3%。預計下月BDI指數整體或將延續高位運行。

2、下月建筑鋼材成本預期

綜上所述，5月份國內原料價格整體走強，6月份下游需求或將進入淡季，但全國高爐開工仍處于高位，原料價格將維持堅挺，預計鋼廠成本難以下降。

五、宏觀分析篇

1、中國5月官方制造業PMI重回榮枯線下方 創三個月新低

2019年5月份，中國制造業采購經理指數（PMI）為49.4%，比上月回落0.7個百分點。從企業規模看，大型企業PMI為50.3%，比上月回落0.5個百分點，仍高于臨界點；中、小型企業PMI為48.8%和47.8%，分別比上月下降0.3和2.0個百分點。從分類指數看，在構成制造業PMI的5個分類指數中，生產指數和供應商配送時間指數高于臨界點，新訂單指數、原材料庫存指數和從業人員指數低于臨界點。

2、河北省今明兩年再分別壓減鋼鐵產能1400萬噸

河北的鋼鐵在國際上市一流水平，是過剩產能，不是落后產能。我們原則是“關小促大、保優壓劣”，現在總量還比較大，今明兩年再分別壓減1400萬噸，到2020年控制在2億噸以內。先進產能要走出去，比如河鋼塞鋼團隊，被中宣部授予“時代楷模”，不僅成為鋼鐵走出去的典范，同時是“一帶一路”國際合作的典范，取得了很好的效果。

3、鐵礦石價格創5年來新高鋼企二季度業績壓力加劇

近期鐵礦石價格持續強勢。據監測數據，截至5月28日，日照港61.5%澳粉價格為790元/噸，創2014年5月以來新高。目前，除了鐵礦石價格外，焦煤、焦炭價格也處于高位，上游原料價格暴漲擠壓鋼鐵生產利潤，鋼企二季度業績將進一步承壓。

4、工信部：2019年4月鋼鐵行業利潤好轉

據國家統計局數據顯示，2019年1-4月份，鋼鐵行業利潤774.5億元，同比下降28.1%，降幅比一季度收窄16.4個百分點；其中4月份當月實現利潤359億元，環比增長67.71%，同比增長14.70%。另據中國鋼鐵工業協會統計，1-4月我國重點大中型鋼鐵企業實現利潤607億元，同比下降19.38%；其中4月份實現利潤230億元，環比增長36.21%。從目前看，鋼鐵行業效益較年初有所好轉。

六、國際市場篇

根據西本新干線綜合處理的數據（如上表）顯示，5月份國際螺紋鋼市場多數下跌，其中，中國、歐盟、德國地區以下跌為主，而印度、中東則小幅上行。2019年4月全球納入世界鋼鐵協會統計國家的粗鋼產量為1.567億噸，同比提高6.4%。2019年4月中國粗鋼產量為8500萬噸，同比提高12.7%。印度4月粗鋼產量為880萬噸，同比提高1.5%。日本4月粗鋼產量860萬噸，同比下降0.8%。韓國4月粗鋼產量為600萬噸，同比提高1.4%。歐盟地區，意大利2019年4月粗鋼產量為200萬噸，同比下降5.7%；法國4月粗鋼產量為130萬噸，同比下降8.1%；西班牙4月粗鋼產量為130萬噸，同比下降4.4%。

七、綜合觀點篇

總結一下2019年6月份分析報告內容，西本新干線分析認為，2019年6月份國內鋼價將以震蕩下調為主，即淡季效應愈發明顯，需求端漸行漸弱，而供給壓力則繼續放大，供求矛盾會進一步激化，諸多負面因素都會對當前國內鋼價形成一定壓制。

筆者以為，五月份鋼材需求出現環比下滑，去庫存速度整體放緩，而鋼廠生產積極性高漲，供給端壓力不斷放大，最終導致國內鋼市震蕩走弱，鋼價重心逐步下移。與此同時，原料價格整體走強，尤其是鐵礦石和焦炭，呈現聯袂上漲態勢，鋼廠利潤空間被大幅壓縮。進入六月后，南方即將進入梅雨季節，淡季效應將進一步顯現，市場供強需弱的格局很難改變，加上中美貿易摩擦未見緩和跡象，而半年度資金坎又將到來，我們預期6月份國內鋼價整體仍將承壓下行，但下跌的過程不會順暢，或將出現“高位下行，低位支撐”的局面。基于此，我們對于六月份國內建筑鋼行情走勢持“震蕩下行”的判斷——預計6月份滬市優質品螺紋鋼代表規格價格(以西本指數為基準)，或將在4050-4250元/噸區間回落運行。[文]西本新干線特邀評論員2019-5-31